股指月报：大方向依然看涨，11月或有探底动作，短期避险等待

期货研究报告 2024年11月2日 宏观金融研究 报告内容摘要: 走势评级：震荡 在经历了924暴涨行情后，10月股市的亢奋情绪余温延续，除国庆节后第一周有短线获利资金的快速离场外，全月各股指基本处于偏强震荡状态，上证指数在3300一线出现分歧。分结构来看，题材炒作、成交活跃等背景之下，中证1000、中证500指数大幅跑赢，沪深300、上证50调整为主。资金面上，10月A股成交量快速攀升，月均成交金额来到2万亿元上方（9月还不足8000亿元），其中中小单净流入，两融余额快速上升，市场投机氛围浓厚。技术面上，各指数日线压力普遍转强，但周度、月度依旧维持上升趋势不变。下一步参考压力位分别在2800（上证50）、4200（沪深300）、6000（中证500）、6200（中证1000）。 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com ◆股指核心逻辑小结：大方向向上看，11月或有探底动作 长期来看，本轮行情与2019年的相似度较高，流动性为当前主导因素。鉴于美联储降息窗口打开，美债利率向下的大周期拐点已经出现，未来1年左右股指的大方向均可向上看。接下去，股指发动二轮上攻的可能路径：（1）美债利率快速下行（美国衰退）；（2）PPI连续回升（地产企稳）。 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 短期来看，11月宏观事件较多，股指预计进入情绪冷静期：（1）美国大选结果最快将于北京时间11月6日公布。若特朗普最终胜选，短期内资产波动不会太大，美股整体偏强震荡为主，A股“喘息期”或同步延长；若哈里斯胜出，市场短期内或有一波逆转交易，国际恐慌情绪外溢后，不排除A股出现急跌的可能；（2）国内人大常委会将于11月4-8日同步召开。此前，市场有关于本次会议的“小作文”较多，主要聚焦在财政刺激的规模上，这一点上若落地不及预期也将压制短期资金情绪；（3）其余11月重要事件与数据见图表16（更多影响股指长周期节奏）。 总体来说，上周短线情绪出现了获利后的一致性了结迹象，市场避险情绪开始升温，不排除股指在此期间出现加速探底动作。月线来看，事件性扰动本身偏向短期，当前底层逻辑指向股指大方向依旧向上，未来下跌或是多单重新入场机会，建议投资者保持乐观心态。此外，关注图表16内数据修复情况，基准情形下，股指年底之前可偏强震荡至10.8前高。 后市展望与策略建议： 期货操作上，单边建议短期观望，大方向依然看涨，未来若遇快速下跌或是重新做多机会。组合方面，IH-IC可入场持有。 期权操作上，当前卖权性价比不高，短线不建议开新仓，卖出11月深虚认购持有到期问题不大；短期买权弹性尚可，可尝试买入看跌期权。 风险提示： （1）国内经济超预期走弱；（2）货币政策紧缩转向；（3）地缘冲突、中美关系等；（4）美联储路径急转弯（如停止降息等）； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、10月股指运行情况回顾：.............................................................................31、全球股指多数调整，A股大小盘分化.................................................32、成交量快速飙升，月线进入上升趋势.................................................33、衍生品情绪降温，期权隐历差倒挂.....................................................3二、股指核心逻辑小结：.....................................................................................71、流动性是本轮关键，维持牛市起点观点................................................................72、11月情绪过渡期，股指或有短暂探底动作............................................................8三、股指后市展望与操作建议..............................................................................9 图目录 图1：全球股指多数调整，A股大小盘分化...................................................................................4图2：成长风格领涨，消费、稳定风格下跌...................................................................................4图3：A股成交金额大幅走高..........................................................................................................4图4：融资余额走高（万元）..........................................................................................................4图5：10月市场资金流向.................................................................................................................4图6：10月规模指数ETF份额变化情况........................................................................................4图7：上证50期货............................................................................................................................5图8：沪深300期货..........................................................................................................................5图9：中证500期货..........................................................................................................................6图10：中证1000期货.....................................................................................................................6图11：流动性是当前主要驱动........................................................................................................7图12：市场底通常领先于业绩底....................................................................................................7图13：A股盈利情况（ROE）结构性改善....................................................................................7图14：价格因素与工业企业利润基本同步....................................................................................7图15：特朗普交易对美股美债的影响............................................................................................8图16：11月重点关注的宏观数据与事件.......................................................................................8图17：IH/IC与股市成交量同步......................................................................................................8图18：2019年反弹后股指走势回顾..............................................................................................8 一、10月股指运行情况回顾： 1、全球股指多数调整，A股大小盘分化 在经历了924暴涨行情后，10月股市的亢奋情绪余温延续，除国庆节后第一周有短线获利资金的快速离场外，全月各股指基本处于偏强震荡状态，上证指数在3300一线出现分歧。分结构来看，10月大小盘分化特征显著，题材炒作、成交活跃等背景之下，中证1000、中证500指数大幅跑赢，成长风格领涨，沪深300、上证50调整为主，稳定、消费风格跌幅最大。 海外方面，美国大选前夕外资观望等待为主，其中美元、美债利率均出现不同程度的上行，这或与“特朗普”交易有关，美股变化不大，标普500等三大主要股指月线小幅收跌。 2、成交量快速飙升，月线进入上升趋势 量价情况看，10月A股成交量快速攀升，月均成交金额来到2万亿元上方（9月还不足8000亿元），市场投机氛围浓厚。资金结构上，10月中小单净流入，两融余额快速上升，成为价格下方的主要承接力量。相比较之下，10月规模指数ETF份额增加超过800亿份，但剔除具有新发优势的中证A500以外，挂钩传统款及指数的ETF份额增量不足400亿份，与上月基本持平。 技术面来看，9月底快速上涨后，四大标的指数的右侧信号快速出现。尽管从日线角度看，当前各指数的上方压力普遍转强，但周度、月度依旧维持上升趋势不变。其中，中证500、中证1000技术面走势强于上证50、沪深300，下一步参考压力位分别在2800（上证50）、4200（沪深300）、6000（中证500）、6200（中证1000）。 3、衍生品情绪降温，期权隐历差倒挂 期货市场上，10月股指期货基差（现货-期货）整体上升，伴随着暴涨行情结束，各期指合约升水结构普遍收敛。分品种来看，目前IC、IM各合约基本回归贴水，IF、IH仍然有小幅升水，意味着市场短线投机情绪正逐渐向长线配置情绪过渡。 期权市场上，10月股指期权隐含波动率回落为主，其中沪深300当月平值IV自月初的59%一线回落至当前的28%一线，短期波动率开始进入平台期变动。另一方面，期权隐历差（期权隐含波动率-指