装备全球系列报告之纺织服装设备：纺服设备需求持续向好，出海有望加速

股票研究/2024.11.04 纺服设备需求持续向好，出海有望加速纺织机械 股票研 究 行业首次覆 盖 证券研究报 告 ——装备全球系列报告之纺织服装设备 肖群稀(分析师)张越(分析师) 0755-239768300755-23976385 xiaoqunxi027589@gtjas.comzhangyue025639@gtjas.com 登记编号S0880522120001S0880522090004 本报告导读： 我国工业缝纫机在南亚、东南亚等地区出口需求持续保持高增长，同时叠加行业周期向上，纺服设备需求向好，出海有望加速。 投资要点： 投资建议：由于劳动力成本因素，纺织产业逐步向东南亚、南亚等地区转移，同时美国等海外地区服装消费需求逐步向好，越南等地服装出口持续保持高增长，海外资本开支需求有望增长。工业缝纫 机行业周期向上，同时在南亚、东南亚等地区出口需求持续改善，纺服设备需求向好，出海有望加速。推荐标的为杰克股份（国内工业缝纫机龙头，聚焦核心品类打造爆品），受益标的为大豪科技。 纺织产业逐步向东南亚、南亚、中亚转移，海外资本开支需求有望增长。纺织行业发展历史悠久，全球纺织产业经历了由欧美向亚洲 拉美的迁移过程，在亚洲内部也经历了从日韩向中国再向东南亚、 南亚、中亚的逐步扩散进程。东南亚国家如越南、柬埔寨等由于劳动力成本优势，正在逐步承接其他国家纺织业产能。纺织产业链流程较长，纺织机械专业化分工程度高，从原料到成衣的各个环节对应不同的纺织机械设备。产业转移伴随着固定资产的资本性投入，有望带来纺织机械新增购置需求。 海外服装消费需求逐步复苏，越南等地服装出口持续增长。从服装 消费需求来看，2024年以来受宏观经济复苏缓慢影响，我国服装类 消费需求保持相对稳定，美国经济复苏节奏较快，服装类消费需求同比增速逐月改善，2024年4月服装及服装面料批发商销售额同比转正以来持续向好。从库存来看，我国服装行业处于持续补库状态美国服装零售库存同比跌幅逐步收窄，去库存周期或逐步进入尾声有望进入补库存阶段。从出口来看，我国与越南服装出口国均主要为美国、欧盟等发达地区，我国服装出口相对稳定，越南服装出口持续保持较好增长，2024年9月同比+15.86%。 工业缝纫机行业周期向上，出口需求持续改善。2012年以来缝制机 械行业经历了3轮周期，每轮周期3-4年，其中上行周期1-2年， 下行周期2年。周期波动主要由于纺织行业对于生产效率要求较高新品迭代较快，技术迭代周期约3-4年，2024年有望为新一轮上行周期。出口方面，工业缝纫机出口额同比增速自2024年3月转正以来持续向好。分产品来看，工业缝纫机、刺绣机出口增长较快；分地区来看，出口至亚洲地区增长较快；分国家来看，我国缝制机械出口以印度、越南、巴基斯坦等南亚、东南亚国家为主，2024年1- 7月我国缝制机械产品出口前�大国家分别为印度、越南、巴基斯坦、巴西、孟加拉国，分别同比+26.4%、+68.3%、+157.2%、+49.3% +22.3%。 风险提示：1）宏观经济下行风险；2）新品研发不及预期；3）海外市场拓展不及预期。 首次覆盖 评级增持 重点公司覆盖列表 代码公司名称评级 603337杰克股份增持 相关报告 目录 1.纺织产业链较长，逐步向东南亚等地转移4 2.海外需求逐步复苏，纺织服装行业有望向好7 3.工业缝纫机：出口需求改善，行业周期向上9 3.1.缝制机械市场广阔，以工业缝纫机为主9 3.2.缝制机械行业具有周期性，有望开启新一轮上行周期10 3.3.出口需求持续向好，以南亚、东南亚地区为主11 3.4.工业缝纫机市场以中国、日本等企业为主导14 4.重点标的16 4.1.杰克股份：缝纫设备龙头，积极打造核心爆品16 4.2.大豪科技：缝制针织设备电控龙头，具有一定先发优势18 5.风险提示21 5.1.宏观经济下行风险21 5.2.新品研发不及预期21 5.3.海外市场拓展不及预期21 表1：本报告覆盖公司估值表 公司名称代码收盘价 盈利预测(EPS)PE 2023A2024E2025E2023A2024E2025E 评级目标价 杰克股份6033372024.11.0329.231.111.622.0426.2318.0814.31增持35.64 1.纺织产业链较长，逐步向东南亚等地转移 纺织工艺流程较长，设备种类众多。纺织服装设备是指应用在纺织工艺各个环节中，把天然纤维或化学纤维加工成为纺织品所需要的各种机械设备的总称，按照工序流程差异，可分为纺纱机械、织造机械、印染机械、服装机械等。 图1：纺织工艺流程较长 数据来源：泰坦股份公告 纺织产业链流程长，纺织机械专业化分工程度高，从原料到成衣的各个环节对应不同的纺织机械设备。纺纱机械是将各种天然纤维（棉、毛、麻、丝等）和化纤短纤维纺成纱线，例如精梳机、粗纱机、并纱机等；织造机械是用于将纱线通过织造准备、机织、整理等工序制成坯布或成品布，例如整经机、浆纱机等；印染机械是用于对纺织品进行染色、印花和后整理，例如染色机、印花机等；服装机械是对布匹进行裁剪、缝合、刺绣，例如缝纫机、刺绣机等。 纺织机械工序工艺应用机械 表1：纺织机械种类众多 开清棉 开松除杂 通过开清棉联合机将压紧的短纤维包中的块状纤维开松成小 纤维束，并除去部分杂质开清棉联合机（包括自动 混合成 卷 将开松除杂后的各种纤维混合成均匀的纤维卷供梳棉工序使抓棉机、开松除杂机等） 用 纺纱机械 梳棉 普梳将棉卷喂入梳棉机，经梳理、除杂、混合后制成均匀的棉条梳棉机将纤维进一步梳理，以显著提高纤维伸直度、平行度，同时 精梳 并条并条 将纤维丛中的短纤维、棉结、杂质清除，一般用于纺制较细 的纱线 将数根棉条合并，施以牵伸，制成单根棉条，以提高棉条长片段的均匀度 精梳机 并条机 环锭纺 纺纱 纱 通过牵伸、倍捻将并条后的棉条加工成粗纱线粗纱机 将粗纱线经牵伸、倍捻纺成具有一定强力、弹性和光泽，并 环锭纺纱机 达到所要求细度的细纱线，然后卷绕在细纱管上，形成管纱 织造机械 转杯纺纱 并纱并纱 加捻加捻整经 织造准 备 浆纱 织造工 将管纱在络筒机上卷绕成容量大、成形好、满足后道工序要 求的筒纱 俗称气流纺纱，通过转杯纺纱机高速回转的转杯及杯内负压完成纤维输送、凝聚、并合、加捻成纱的一种新型纺纱方法通过并纱机从筒纱或管纱上抽出单纱，然后将两根或两根以上的单纱合并，并卷绕成并纱筒子 通过倍捻机械从纱线筒子上抽出纱线，经回转倍捻、卷绕在筒管上 将一定根数的经纱同时引出，形成张力均匀、相互平行的经纱片，卷绕成经轴 使纱线表面包覆一层均匀浆膜，增加纱线强度耐磨性、降低断头率，以保证织造顺利进行 普通络筒机、自动络筒 机 转杯纺纱机并纱机倍捻机整经机浆纱机 序后整理 织造将相互垂直配置的经纱和纬纱按照一定的规律交织成布织造机械 对织物进行质量检验和整理，改善和提高织物的外观质量， 工序前处理 后整理 去杂、漂白等 并包装成一定形式 指去除伸出布面的毛绒、浆料、果胶、木质素及色素等，以获得稳定的、适当的毛效和白度 主要指布匹染色，常用的方法有绳状染色、喷射染色、卷 后整理机械 浸轧工作液设备、汽蒸练漂设备等 印染机械 染色染色 印花印花退浆、 染、轧染和经轴染色等 主要指使染料或涂料在织物上形成图案的过程，是局部染色，要求有一定的染色牢度 染色机 印花机 后处理 整理等 指翻缝、烧毛、退浆、抛光、烘干、定形等抛光机、烘干机等 服装机械 主要包括布料的准备和裁剪工作，涉及布料的检验、预缩、 缝前 裁剪、铺布等工序 指将裁剪好的布料通过缝纫机进行缝合，形成服装的基本结 缝纫 构 验布机、三维测量仪、断料机、裁剪机 平缝机、包缝机、绷缝机、花样机 刺绣通过在布料上绣制图案或文字来增加服装的美观度刺绣机数据来源：泰坦股份公告、杰克股份公告、国泰君安证券研究 纺织产业逐步向东南亚、南亚、中亚转移，海外资本开支需求有望增长。纺织行业发展历史悠久，但直到18世纪后半叶，动力纺织机械才首先诞生于英国，19世纪末人造纤维问世，纺织机械的领域得以拓宽，20世纪50年代 以来，提高生产效率的新工艺如转杯纺纱等技术层出不穷，纺织机械效率得到了稳步提升。全球纺织产业经历了由欧美向亚洲、拉美的迁移过程，在亚洲内部也经历了从日韩向中国再向东南亚、南亚、中亚的逐步扩散进程，东南亚国家如越南、柬埔寨等由于劳动力成本优势，正在逐步承接其他国家纺织业产能。产业转移伴随着固定资产的资本性投入，有望带来纺织机械新增购置需求增长空间。 图2：纺织产业逐步向东南亚、南亚、中亚转移 数据来源：泰坦股份公告，国泰君安证券研究 我国纺织机械市场整体呈现周期性波动。2016-2023年，我国纺织机械行业总营收呈现周期性波动，主要由于纺织行业对于生产效率要求较高，新品迭代较快，技术迭代周期约3-4年。2023年我国纺织机械行业规模以上企业营收达952.2亿元（同比-1.5%），同时据国家统计局统计，2024年1-8月，852家规模以上纺机企业实现营业收入同比增长12.84%，利润总额同比增长18.73%。2024年以来纺织机械行业周期上行，海外需求逐步复苏，纺织机械行业有望逐步向好。 图3：2023年纺织机械行业规模以上企业营收同比-1.5% 1400.0 纺织机械行业规模以上企业营收（亿元）yoy 30.0% 1200.0 1000.0 1158.51149.3 -6. -7. 0% 8.8% % 8% 0.5 % 911.7 27.3% -2. 2% 949.0966.4952.2 25.0% 20.0% 800.0 819.5 9.6 730.7 15.0% 600.0 400.0 10.0% 5.0% 0.0% 200.0 0.0 -1.5% -5.0% -10.0% 20162017201820192020202120222023 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 2.海外需求逐步复苏，纺织服装行业有望向好 2024年以来我国服装类消费需求保持相对稳定，美国服装类消费需求同比增速逐月改善。2020受宏观经济扰动，我国服装零售额同比出现下滑，2021年在经济政策刺激下逐步复苏，2023年以来，我国服装零售额同比增速持续为正，服装类消费需求温和复苏，2024年以来受宏观经济复苏缓慢影响，服装类消费需求保持相对稳定。2024年9月，我国服装鞋帽针纺织品类零售额达1169亿元（同比+2.61%），服装类零售额达844.5亿元（同比+2.35%），同比略增。随着国内经济政策不断发力，下游需求有望逐步复苏。海外以美国为例，2021年经济率先复苏，服装类消费需求持续保持正增长，2023年以来消费需求逐步放缓，2024年以来服装类消费需求同比增速逐月改善，2024年4月服装及服装面料批发商销售额同比转正。2024年8月，美国服装及服装配饰店零售额达260.97亿美元（同比+0.98%），服装及服装面料批 发商销售额达134.24亿美元（同比+5.39%）。 图4：我国服装类消费需求保持相对稳定图5：美国服装类消费需求同比增速逐月改善 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 中国:零售额:服装类:当月值:同比 中国:零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值:同比 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 美国:零售和食品服务销售额:服装及服装配饰店:季调:同比美国:批发商销售额:非耐用品:服装及服装面料:季调:当月同比 2021/6 2021/9 2021/12 2022/3 2022/6 2022/