2024年三季报点评：传统能源订单高增，非经大幅增厚业绩

传统能源订单高增，非经大幅增厚业绩 挖掘价值投资成长 2024年11月04日 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 公司公布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现收入2951.4亿元，同比+3.44%，归母净利润36.0亿元，同比+17.28%；对应Q3实现收入1008.8亿元，同比+8.24%，归母净利润8.2亿元，同比+97.81%。 新签订单稳定增长，一带一路地区新签订单表现亮眼。2024年前三季度，公司新建订单9888.59亿元，同比+5.03%，其中新签传统能源、新 能 源 及 综 合 智 慧 能 源 建 设 订 单2486.58/3919.49亿 元 ， 同 比+46.38%/-2.83%。海外方面，实现新签合同额人民币2349.05亿元，同比增长5.19%，其中“一带一路”共建国家新签合同额同比增长32.17%，签署了沙特PIF四期Haden 2GW光伏项目、伊拉克拉塔维1GW光伏电站项目、老挝色贡拉曼1GW光伏项目等一批标杆性项目。2024Q3公司新签订单2502.58亿元，同比-15.3%。 减值计提增加，投资收益同比提升增厚利润。2024年前三季度，公司毛利率11.54%，同比上升0.59个百分点，对应单三季度毛利率10.28%，同比降低0.7个百分点。2024年前三季度，公司期间费用率8.3%，同比上升0.6个百分点，同时2024年前三季度，公司计提信用及资产减值损失13.15亿元，同比上升5.79亿元。但2024年前三季度，公司投资收益4.55亿元，同比增加5.71亿元，非经常损益的增加抵消了费用率及减值上升的不利影响，使得前三季度公司归母净利润稳定增长。 收现比增加，经营现金流同比改善。2024年前三季度，公司收现比92.99，同比增加6.24个百分点，收现比上升回款改善使得2024年经营净现金流同比少流出22.3亿元至-125.18亿元。 《Q2业绩阶段性承压，央企韧性更优，看好H2实物工作量及估值恢复》2024.09.06 能源建设预计保持高景气，化债利好城市建设业务，看好长期发展。2022年初，国家发改委、国家能源局发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》，意见中明确提及“立足以煤为主的基本国情，按照能源不同发展阶段，发挥好煤炭在能源供应保障中的基础作用”，判断未来传统火电需求建设作为能源压舱石，仍将保持较高强度。而在双碳政策助力下，抽水蓄能、风电、光储等新能源建设需求预计保持稳健增速，公司作为能源建设排头兵核心受益。此外，随着化债力度加大，我们判断公司城市建设、综合交通相关业务有望触底回升。10月公司公告控股股东增持公司股份计划，体现管理层对于公司发展的信心。 【投资建议】 预计2024-2026年，公司归母净利润84.79/90.62/101.68亿元，同比+6.17%/+6.89%/+12.20%，对应当前市值分别为11.70/10.95/9.76x PE。给予“增持”评级。 【风险提示】 能源建设需求不及预期；交通市政建设需求不及预期；毛利率不及预期；回款不及预期； 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。