聚酯周报：四季度原料存在累库预期，整体方向仍旧向下

2024/11/02 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：本周弱势震荡，01合约单周下跌162元，报6902元。现货端CFR中国下跌3美元，报847美元。现货折算基差上涨142元，截至11月1日为43元。1-5价差下降54元，截至11月1日为-244元。 ◆供应端：本周中国负荷79.6%，环比下降1%；亚洲负荷73.9%，环比下降0.9%。国内装置方面，本周大榭石化和福建联合石化停车检修中，威联石化受前道装置降负荷影响负荷下调，浙石化重整检修导致PX负荷下调，福化集团负荷提升，中化泉州前道装置故障导致负荷波动；海外装置方面，中国台湾FCFC重启推迟至11月中上，后续韩国多套装置有降负计划。进口方面，10月韩国PX出口中国37.3万吨，环比上升1万吨。整体上，近期检修及降负增多，供给压力有所缓解，后续韩国重整计划减产，亚洲供给将小幅下降，但11月整体供给压力仍然偏高。 ◆需求端：PTA负荷80.5%，环比下降2.6%，装置方面，独山能源250万吨装置上周末附近起检修10天，11月威联石化、虹港石化计划检修。短期内随着检修装置检修，负荷小幅下降，11月整体检修量较前期预期有所增加。 ◆库存：9月底社会库存401万吨，环比累库4万吨，第四季度因整体进口量预期偏高，依旧存在累库压力。 ◆估值成本端：本周PXN下降6美元，截至10月31日为175美元，周内小幅震荡；石脑油裂差持平，截至10月31日为122美元，原油端震荡。芳烃调油方面，本周汽油表现仍然较弱，美韩芳烃价差中MX存在套利空间、调油相对价差边际下降。 ◆小结：PXN近期弱势震荡，整体产业链下游有淡季预期，虽然检修计划出台，但仍然改变不了产业链偏过剩的格局，且调油支撑不再，估值难以提升。后续来看装置检修增加，亚洲重整有降负预期，供应压力小幅下降，但PTA同样存在检修计划，11-12月PX维持小幅宽松的供需平衡状态，PXN难有较大起色；最后因今年汽油表现较差，导致的前期芳烃调油溢价回吐基本已经结束，估值回到2022年前过剩阶段。目前对二甲苯在短期内的估值下方空间有限，上方受供需格局压制，绝对价格跟随原油回落，关注逢高空配机会，谨防地缘风险。 周度总结——PTA ◆价格表现：本周价格弱势震荡，01合约单周下跌82元，报4932元。现货端华东价格下跌55元，报4855元。现货基差下降8元，截至11月1日为-95元。1-5价差走弱10元，截至11月1日为-92元。 ◆供应端：PTA负荷80.5%，环比下降2.6%，装置方面，独山能源250万吨装置上周末附近起检修10天，11月威联石化、虹港石化计划检修。短期内随着检修装置检修，负荷小幅下降，11月整体检修量较前期预期有所增加。 ◆需求端：本周聚酯负荷92.9%，环比上升0.4%，其中长丝负荷93.3%，环比上升0.2%；短纤负荷87.3%，环比下降0.3%；甁片负荷80.7%，环比上升0.5%。装置方面，本周装置变动不大。目前甁片库存边际累积，利润偏低，终端转淡季，且后续有装置投产，后续负荷存在压力。涤纶方面，因终端旺季临近结束，预计负荷将见顶回落。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷93%，环比持平；织机负荷82%，环比持平；涤纱负荷70%，环比持平。纺服零售9月国内零售同比-0.4%，出口同比+4.5%。 ◆库存：截至10月25日，PTA整体社会库存（除信用仓单）261.8万吨，周环比去库6万吨，在库在港库存为63.7万吨，去库5.4万吨。下游补库积极性下降，上游装置有提负预期，旺季开工下库存仍有累积压力，基差走弱。 ◆利润端：本周现货加工费下降42元，截至11月1日为299元/吨；盘面加工费上升24元，截至11月1日为404元/吨。 ◆小结：本周PTA跟随原油及PX震荡，自身加工费小幅走弱。后续来看，PTA旺季没有去库，而下游又将逐渐走入淡季，检修计划较少，且部分装置存在提负预期，年底有投产压力，存在累库压力，加工费承压，但成本端PX估值较低，且Q4亚洲供应有所减量，PXN下方空间有限，因此短期主要随原油回落，地缘风险降低，关注逢高空配机会，谨防地缘反复风险。 周度总结——MEG ◆价格表现：EG走势震荡，01合约单周下跌16元，报4582元。现货端华东价格下跌20元，报4638元。基差走弱6元，截至11月1日为38元。1-5价差走弱26元，截至11月1日为-91元。 ◆供应端：本周EG负荷66.5%，环比下降1%，其中合成气制负荷60.6%，环比下降4%；乙烯制负荷69.8%，环比上升0.7%。煤化工方面，后续多套装置提负重启，近期中化学新装置投产；油化工方面，11月后前期检修装置逐渐重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，沙特yanpet1重启，马来一套装置计划近期消缺2-3周，新加坡一套90万吨装置检修30-40天，加拿大Shell停车至11月底。整体上，煤化工的装置陆续重启，且新增长停装置重启计划，油化工装置近期变化不大，综合负荷将上升。到港方面，本周到港预报11.4万吨，环比下降0.9万吨，9月进口59万吨，10月预期偏高位，Q4月均进口中枢58万吨左右，进口回升。 ◆需求端：本周聚酯负荷92.9%，环比上升0.4%，其中长丝负荷93.3%，环比上升0.2%；短纤负荷87.3%，环比下降0.3%；甁片负荷80.7%，环比上升0.5%。装置方面，本周装置变动不大。目前甁片库存边际累积，利润偏低，终端转淡季，且后续有装置投产，后续负荷存在压力。涤纶方面，因终端旺季临近结束，预计负荷将见顶回落。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷93%，环比持平；织机负荷82%，环比持平；涤纱负荷70%，环比持平。纺服零售9月国内零售同比-0.4%，出口同比+4.5%。 ◆库存：截至10月28日，港口库存64.6万吨，环比累库0.9万吨；下游工厂库存天数12.3天，环比上升0.5天。短期看，到港量小幅下降，出港量周内边际回暖，本周库存累库压力小幅缓解，11月之后累库压力较大。 ◆估值成本端：本周外盘石脑油制利润上升6美元至为-140美元/吨，国内乙烯制利润下降94元至-553元/吨，煤制利润下降180至488元/吨。成本端乙烯840美元/吨，榆林坑口烟煤末价格750元/吨，成本本周上升，目前利润仍然较好，预期短期内支撑开工，估值支撑较弱。 ◆小结：近期地缘问题降温后，交易基本面的弱预期，盘面震荡走弱。后续来看，供给端和需求端的利好出尽，11月后的边际预期偏弱，新装置投产且存在长停装置重启预期，海外供给也逐渐回归，估值较高，易跌难涨，建议逢高空配，但前期偏弱的预期因煤化工装置意外而有所缓和，下方空间预计减小。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：价差反套、基差走强 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓：总持仓下降，成交回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：价差持续反套，基差弱势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓：持仓上升，成交回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：均逐渐走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓：持仓近三年低位，成交缩量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：年底存在投产压力 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：检修装置增加，供给压力小幅下降 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：9月进口持续上升，中国台湾进口增加 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：9月边际累库，仓单中性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN持续偏弱，石脑油裂差、短流程利润偏强 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯和MX估值低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油裂解价差持续偏弱，库存去化，需求边际走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值美湾低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩MX走势劈叉，套利窗口打开 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值边际下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：年底虹港石化三期预期投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：独山能源检修，负荷下降 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——出口延续高位，同比大幅增长，环比回落 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：小幅去库，仓单上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——库存：在港库存小幅去化 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——利润估值：现货加工费中性偏低，负荷暂无压力 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：中化学投产 资料来