嵘泰股份2024年三季报：原材料短期扰动，全球化持续布局

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024年前三季度实现收入17.5亿元，同比增长22.2%；归母净利1.3亿元，同比增长9.8%。但三季度受个别客户需求波动和原材料成本上涨影响，收入环比下降5.2%，归母净利同比下降4.5%。
• 盈利能力：三季度毛利率23.5%，同比下降0.96pct；净利率7.1%，同比下降1.49pct。费用率稳中有降，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.41%、7.96%、4.35%、1.51%。
• 全球化布局：公司持续在墨西哥和泰国建设产能，拓展国际客户，与全球知名汽车零部件供应商及新能源主机厂合作，加速全球化进程。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，下调目标价至26.2元。调整2024-2026年EPS为0.99（-0.17）/1.31（-0.3）/1.58（-0.56）元，参考可比公司估值，给予2025年20倍PE。
• 风险提示：新客户拓展不及预期，海外工厂进展不及预期。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为25.3亿元、32.1亿元、38.5亿元；归母净利润分别为1.85亿元、2.43亿元、2.94亿元。
• 财务比率：ROE预计2024-2026年分别为7.0%、8.6%、9.5%；ROA分别为4.4%、5.0%、5.3%；ROIC分别为5.5%、6.5%、7.0%。