聚烯烃：短期不追空 中期震荡市

国泰君安期货研究所·张驰投资咨询从业资格号：Z0011243国泰君安期货研究所·陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481日期：2024年11月3日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint PP：短期不追空中期震荡市 ➢首先、短期市场支撑主要来自油价因地缘因素带动反弹、美国或推迟降息反应的外部通胀因素延续，国内刺激政策尚未完全落地。现货市场成交偏弱，下游需求偏弱仍是当前限制行业反弹的关键因素； ➢第二、2024四季度市场或再次回到反复震荡格局。在供应端检修复产、新增产能投产，未来潜在供应压力仍较大。在需求端，自9月中旬政府刺激政策公布以来，下游需求未见明显好转，终端产业产能过剩压力使得聚烯烃需求趋势压力仍在。因此四季度期货市场反弹过程中，基差将持续偏弱，基差陷阱将再次频繁出现，尤其需要注意自9月中旬以来近月合约价格明显弱于远月合约价格。 ➢第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。2024年四季度-2025年上半年需要密切留意美联储降息节奏，降息越快则可能意味着衰退越迅速，出口压力越大，降息越慢，则出口支撑仍在。国内市场本轮大规模支撑政策出台则有可能会导致美国降息步伐大大放缓。 聚乙烯观点：短期震荡盘整 ➢首先、聚乙烯基差持续处于强势格局，有利于库存向下游转移。从供应端来看，虽然检修减少，本周聚乙烯开工81.2%，较上周期增加了3.06%。但库存端仍维持去库，社会库存环比降6.3%，同比低15.68%。因此，短期聚乙烯或仍维持震荡格局。 ➢从各个下游看，下游需求环比改善幅度放缓。农膜当下处于旺季，整体开工率较前期+0.26%，接近年内开工高位。包装膜方面，临近月底，终端采购计划完成，部分企业以常规订单生产为主，新单跟进较为有限，本周开工率较前期-0.30%。PE管材和中空开工平稳，同比弱于往年。 ➢第三、后期仍需密切关注美联储降息结构和国内政策变化。考虑到聚乙烯供应端存在检修装置大规模复产、新增产能投放等因素，会导致旺季之后，生产企业库存和贸易库存出现积累，影响远月合约估值。 ➢策略：区间操作。01合约上方压力位8300-8400，下方支撑8050-8100。 核心数据 基差与月差：基差弱，月差弱，上涨靠预期，交割带动下跌。 聚丙烯：粒料强于粉料，共聚强于拉丝，有利于市场稳定。 市场在7月以后的下跌，有多重因素，成本坍塌是重要方面，油价弱、丙烯弱推动粉料明显弱于粒料。但需要注意四季度这一状况不一定会延续，后期仍有可能会出现上游油价等成本端更强状况出现，从而导致成本端挤压下游利润，粉料强于粒料。近一段时间以来共聚拉丝价差略有走强。 聚丙烯：开工率、产量环比下降 本周期聚丙烯产能利用率环比下降1.55%至75.05%，中石化产能利用率环比下降1.35%至69.40%。 本周中国聚丙烯产量67万吨，较上周减少1.38万吨，跌幅2.02%。 国内聚丙烯装置损失量21.774万吨，环比上周上涨5.72%。 本周，国内聚丙烯装置故障停车较多，检修损失量出现上涨。降负损失量来看，随着市场持续走弱，装置开工负荷出现回落，降负损失量走高。 聚丙烯：潜在新增产能555万吨，产能增幅13.2% 裕龙等大型装置投产压力或更多体现在2025年一季度。2025年潜在投产压力仍然较大，尤其几套大型炼油装置投产带来的压力。 聚丙烯：库存环比下降 中国聚丙烯生产企业库存量在52.08万吨，较上期下跌4.58万吨，环比跌8.08%。 中国聚丙烯贸易商样本企业库存量较上期减少1.09万吨，环比回落8%。 中国聚丙烯港口样本库存量较上期降0.16万吨，环比降2.52%，较上周持续去库。 聚丙烯：由于国内市场政策支撑，外部市场影响不明显，导致成本下滑。但四季度后期仍有可能会是成本端挤压下游利润结构。 聚丙烯：大部分厂家利润有所下滑。 按照资讯公司测算油制PP利润：-338元/吨煤制PP利润：-242元/吨MTO装置利润：-522元/吨PDH装置利润：-901元/吨 需要注意上述利润仅为计算利润，与实际情况有一定误差。 聚丙烯下游：BOPP开工持平、订单天数下降、成品库存上升 聚丙烯下游：BOPP利润尚可 随着近期国内市场信心恢复，订单好转，BOPP价格上涨，利润抬升。目前利润率3.5%左右。 聚丙烯下游：胶带母卷开工小幅下滑，利润亏损幅度减少，不过订单状况不佳，产能过剩压力使得全行业开工偏低。 聚丙烯下游：塑编开工持平，订单天数上升，原材料采购天数上升。 聚丙烯下游：无纺布开工回升，行业需求变化不大。 聚丙烯下游：CPP开工下降，订单下降 聚乙烯：价格与价差 非标价差维持高位，有利于市场非标套利，市场可能会短暂企稳反弹。但是中期随着产能扩张、进口陆续到港等因素打压，当下高压对线性的高溢价难以延续。 长期趋势看，未来国内市场面临的压力或将是成本坍塌、利润坍塌格局，聚乙烯高利润状况或将受到更大冲击。 聚乙烯：开工率、产量环比上升 中国聚乙烯生产企业产能利用率81.2%，较上周期增加了3.06%。本周新增检修装置不多，仅中海壳牌和宝来利安德巴塞尔存在短期检修计划，且前期燕山石化、大庆石化、上海石化等停车装置均已重启，因此本周产能利用率相较上周期有所增加。 本周我国聚乙烯产量总计在53.60万吨，较上周增加3.69%。 聚乙烯：11月检修将环比减少 聚乙烯：投产潜在新增产能365万吨，产能增幅11.3% 聚乙烯：库存环比下降 中国聚乙烯生产企业样本库存量：44.08万吨，较上期跌6.36万吨，环比跌12.61%，库存趋势维持跌势。 聚乙烯社会样本仓库库存为54.41万吨，较上周期降3.66万吨，环比降6.3%，同比低15.68%。 聚乙烯：成本 聚乙烯：利润 油制利润：438元/吨；煤制利润：1229元/吨；MTO利润：930元/吨； 需要注意上述利润仅为计算利润，与实际情况有一定误差-4000-3000-2000-100012-27 聚乙烯：下游——农膜开工、订单环比上升 聚乙烯：下游——包装膜开工、订单环比下降 聚乙烯：下游——管材、中空开工同比偏低 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANKYOU FORWATCHING