博众精工2024Q3业绩点评：设备稳步验收，期待25年3C新增量

股票研究/2024.11.01 设备稳步验收，期待25年3C新增量博众精工(688097) 资本货物/工业 博众精工2024Q3业绩点评 肖群稀(分析师)李启文(分析师) 0755-23976830021-38038435 xiaoqunxi027589@gtjas.comliqiwen027858@gtjas.com 登记编号S0880522120001S0880524060001 本报告导读： 业绩符合预期；积极配合3C大客户推进新项目开发；立足自动化，积极开拓新行业与新市场。 投资要点： 维持增持：考虑到3C恢复不及预期，下调24-26年EPS为1.03/1.43/1.71元（前值为1.10/1.46/1.75元）。参考可比公司2025年平均PE为22倍，给予公司25年22倍PE，上调目标价为31.46元 （前值为27.42元）。维持“增持”评级。 业绩符合预期。公司2024Q1-Q3实现营收32.74亿元/+0.91%，归母净利2.54亿元/+10.61%；扣非归母1.97亿元/-2.21%。单24Q3公司实现营收14.41亿元/同比-10.76%/环比+32.11%，归母净利1.58亿 元/同比+13.55%/环比+34.92%。24Q3公司交付加速，营收和利润环比增长明显。24Q1-Q3公司毛利率与净利率分别为34.78%/7.60%， 评级：增持 当前价格：23.21 上次评级: 增持 目标价格： 31.46 上次预测: 27.42 交易数据 52周内股价区间（元）17.74-34.66 总市值（百万元）10,367 总股本/流通A股（百万股）447/444 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）4,309 每股净资产（元）9.65 市净率（现价）2.4 净负债率11.22% 52周股价走势图 同比分别提升1.64pct/0.73pct。截至24Q3末，公司合同负债1.92亿博众精工上证指数 元，环比上季度增长44.4%，预计24Q4设备验收将进一步加速。 积极配合3C大客户推进新项目开发。3C领域，公司持续拓展产品 品类及下游应用类型。同时，公司积极配合大客户推进FATP及MR设备等项目。1）FATP：23年公司完成手机面板和背板环节的FATP24H1公司切入手机中框FATP，未来FATP将覆盖更多手机生产环节同时拓展到手机以外终端。2）MR：24H1公司与大客户就新一代MR生产设备进行方案论证，预计24年底打样。同时公司也接到多 个XR产品客户的需求。除目前服务的大客户外，公司积极拓展安卓系手机客户、电子烟企业、医疗器械企业等。 立足自动化，积极开拓新行业与新市场。24年上半年，公司新能源 收入4.37亿元/+65.39%。除此之外，公司积极布局半导体行业、低空经济、核心零部件及海外市场。1）半导体：公司持续加大研发投入，共晶机已取得批量订单，固晶机正稳步推进中。2）低空经济：公司提供无人机自动机场和调度指挥平台，24H1与一家无人机公司接触合作。3）核心零部件：24年上半年实现收入1.29亿元/+14.85%其中对外销售3699.69万元。4）海外市场：公司一方面跟随3C大客户出海，另外重点在海外开拓新能源客户。 4380249 风险提示：3C复苏不及预期、AI端侧落地不及预期、新领域拓展不及预期。 40% 26% 13% -1% -15% -28% 2023-112024-032024-072024-11 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% 9% -5% 相对指数 -3% -2% -14% 相关报告 Q2改善明显，期待AI落地带动新增量 2024.08.31 3C组装龙头，充分受益AI端侧落地2024.07.24 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,812 4,840 5,124 6,223 7,318 (+/-)% 25.7% 0.6% 5.9% 21.4% 17.6% 净利润（归母） 331 390 460 639 765 (+/-)% 71.4% 17.8% 17.8% 38.8% 19.8% 每股净收益（元） 0.74 0.87 1.03 1.43 1.71 净资产收益率(%) 8.8% 9.3% 10.0% 12.4% 13.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 31.28 26.55 22.53 16.23 13.55 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,423 1,324 1,870 1,950 2,529 营业总收入 4,812 4,840 5,124 6,223 7,318 交易性金融资产 5 0 0 0 0 营业成本 3,259 3,204 3,359 4,053 4,735 应收账款及票据 2,054 2,526 2,470 2,862 3,208 税金及附加 29 43 36 40 51 存货 2,711 2,435 2,444 2,862 3,235 销售费用 331 353 359 417 487 其他流动资产 258 259 250 301 351 管理费用 258 277 282 333 388 流动资产合计 6,451 6,544 7,034 7,974 9,324 研发费用 494 497 570 622 732 长期投资 18 101 101 101 101 EBIT 387 421 509 700 839 固定资产 887 875 850 797 733 其他收益 26 72 102 76 73 在建工程 0 3 2 8 5 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 92 85 79 73 67 投资收益 -3 11 13 6 7 其他非流动资产 171 215 198 203 213 财务费用 -1 20 4 -10 -12 非流动资产合计 1,169 1,278 1,230 1,182 1,119 减值损失 -85 -119 -125 -140 -168 总资产 7,620 7,822 8,264 9,157 10,443 资产处置损益 1 1 0 0 0 短期借款 909 668 568 418 618 营业利润 381 410 506 710 850 应付账款及票据 1,645 1,445 1,539 1,914 2,236 营业外收支 -1 -3 0 0 0 一年内到期的非流动负债 112 558 582 582 582 所得税 52 23 46 71 85 其他流动负债 650 508 544 675 812 净利润 328 384 460 639 765 流动负债合计 3,316 3,179 3,233 3,589 4,247 少数股东损益 -3 -6 0 0 0 长期借款 484 423 393 373 333 归属母公司净利润 331 390 460 639 765 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 12 8 6 4 2 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 29 27 47 47 47 ROE(摊薄,%) 8.8% 9.3% 10.0% 12.4% 13.2% 非流动负债合计 525 459 446 424 382 ROA(%) 5.0% 5.0% 5.7% 7.3% 7.8% 总负债 3,841 3,637 3,679 4,013 4,630 ROIC(%) 6.3% 6.8% 7.6% 9.7% 10.3% 实收资本(或股本) 444 447 447 447 447 销售毛利率(%) 32.3% 33.8% 34.5% 34.9% 35.3% 其他归母股东权益 3,310 3,733 4,133 4,691 5,361 EBITMargin(%) 8.0% 8.7% 9.9% 11.2% 11.5% 归属母公司股东权益 3,754 4,179 4,579 5,138 5,808 销售净利率(%) 6.8% 7.9% 9.0% 10.3% 10.5% 少数股东权益 25 6 6 6 6 资产负债率(%) 50.4% 46.5% 44.5% 43.8% 44.3% 股东权益合计 3,779 4,185 4,585 5,144 5,813 存货周转率(次) 1.3 1.2 1.4 1.5 1.6 总负债及总权益 7,620 7,822 8,264 9,157 10,443 应收账款周转率（次） 2.6 2.2 2.1 2.4 2.4 总资产周转周转率（次） 0.7 0.6 0.6 0.7 0.7 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.0 -0.1 1.6 0.6 0.7 经营活动现金流 -7 -57 753 396 565 资本支出/收入 2.6% 1.9% 1.1% 0.6% 0.2% 投资活动现金流 -173 -203 -30 -41 -25 EV/EBITDA 26.65 29.26 16.67 12.33 10.03 筹资活动现金流 1,083 87 -179 -276 39 P/E(现价&最新股本摊薄) 31.28 26.55 22.53 16.23 13.55 汇率变动影响及其他 37 11 2 0 0 P/B(现价) 2.76 2.48 2.26 2.02 1.79 现金净增加额 940 -162 546 79 580 P/S(现价) 2.15 2.14 2.02 1.67 1.42 折旧与摊销 93 103 93 95 96 EPS-最新股本摊薄(元) 0.74 0.87 1.03 1.43 1.71 营运资本变动 -537 -675 62 -495 -480 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.00 0.13 0.18 0.21 资本性支出 -125 -94 -57 -37 -17 股息率(现价,%) 0.0% 0.0% 0.6% 0.8% 0.9% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司估值对比 公司代码 公司名称 收盘价市值（元)(亿） EPS（元） PE 2024/10/31 2024E2025E2026E 2024E2025E2026E 688383.SH 新益昌 56.20 57.4 1.60 2.34 3.34 35 24 17 688686.SH 奥普特 61.65 75.4 1.89 2.48 3.23 33 25 19 688003.SH 天准科技 36.75 71.0 1.31 1.68 2.09 28 22 18 603203.SH 快克智能 23.29 58.0 1.08 1.40 1.74 21 17 13 均值 29 22 17 688097.SH 博众精工 24.23 108.22 1.03 1.43 1.71 24 17 14 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：可比公司2024-2026年EPS均取自Wind一致预期，博众精工EPS来自国泰君安证券预测。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为