季报点评：“内生+外延”双轮驱动业绩增长

公司成立于2004年，2020年登陆科创板，核心产品伏美替尼为中国原研第三代EGFR-TKI，具有“双活性、高选择、双入脑”特性，已纳入国家医保目录的两个适应症（EGFR敏感突变NSCLC一线/二线治疗）驱动业绩高速增长。2024年前三季度，公司实现总营收25.33亿元（同比增长87.97%），归母净利润10.63亿元（同比增长158.99%），扣非后归母净利润10.11亿元（同比增长165.98%）。

业绩增长驱动因素：

1. 伏美替尼放量：医保续约降低患者用药负担，扩大受益群体，市场占有率提升。
2. 适应症拓展：伏美替尼术后辅助治疗、EGFR20外显子插入突变一线治疗、EGFR PACC突变一线治疗、EGFR敏感突变阳性的非鳞NSCLC伴脑转移治疗等适应症均处于III期临床阶段。
3. 海外市场：深化与ArriVent合作，推进伏美替尼全球化研发，待海外获批预计带来可观收益；“FURTHER”国际多中心研究进一步打开全球开发空间。

财务表现：

• 毛利率95.80%（微降0.37pct），净利率41.96%（提升11.51pct）。
• 期间费用率：销售费用率39.01%（下降8.82pct），管理费用率4.31%（下降1.89pct），财务费用率-1.75%（上年同期-2.71%），研发费用率8.20%（下降6pct）。

管线布局：

• 内生研发：KRAS G12D抑制剂AST2169脂质体获临床试验批准，新一代EGFR抑制剂AST2303递交IND申请。
• BD引进：与基石药业合作推广RET抑制剂普吉华，与加科思合作引进KRAS G12C抑制剂戈来雷塞和SHP2抑制剂JAB-3312，拓展肺癌、胰腺癌、结直肠癌等领域布局。

投资建议： 预计2024-2026年每股收益分别为3.03元、3.72元、4.32元，对应市盈率17.16倍、13.98倍、12.04倍，给予“买入”评级。

**风险提示：**商业化不及预期、临床研发进度不及预期、海外监管政策变化等。