地方政府与城投企业债务风险研究报告-江苏篇

联合资信公用评级二部|张建飞|王晓暄|邢小帆 报告概要： 江苏省地理位置优越，资源禀赋突出，交通体系完善；人口保持净流入，城镇化水平较高；产业结构完备，上市公司数量众多，经济总量及人均GDP位居全国前列。2023年，江苏省一般公共预算收入稳定增长，规模稳居全国第二位，且质量及自给率较高；政府性基金收入对综合财力贡献大。江苏省各地市为化解债务风险做出积极应对措施，严控债务风险。 江苏省城投债存量规模大，发债城投企业数量多，主体信用级别以AA及AA+级为主，行政层级集中于区县级及园区，苏南与苏北地区发债城投企业主体信用等级分化明显。苏南地区城投债发行及存续规模大；城投债发行利差整体持续下降；2023年江苏省城投债净融资规模同比增长，2024年上半年债券融资转为净流出。 2023年底，江苏省城投企业债务规模及负担整体上升，债务结构以银行贷款为主，苏北地区城投企业债务中其他融资比重高于苏中及苏南地区；江苏省城投债2025年整体集中兑付压力尚可，镇江市、盐城市、淮安市2025年城投债到期较集中。 一、江苏省经济及财政实力 1．江苏省区域特征及经济发展状况 江苏省地理位置优越，资源禀赋突出，交通体系完善；人口保持净流入，城镇化水平较高；产业结构完备，经济总量稳居全国第二位，人均GDP在全国排名第三、省域第一。 江苏省地理位置优越，交通基础设施体系发达。江苏省地处中国东部沿海中心、长江下游，东临黄海，东南与浙江和上海毗邻，西接安徽，北接山东，与上海市、浙江省和安徽省共同构成的长江三角洲城市群已成为六大世界级城市群之一。江苏省交通基础设施体系发达，省内设区市全部开通动车；拥有9个民航运输机场，密度居全国前列，全部实现一类口岸开放；省内河高等级航道里程位居全国各省区第一。 江苏省资源禀赋突出，多项矿藏储备居全国前列。江苏省有色金属类、建材类、膏盐类、特种非金属类矿产较为丰富，其中铌钽矿、含钾砂页岩、泥灰岩、凹凸棒石粘土、二氧化碳气等矿产查明资源储量居全国前列。 人口保持净流入，城镇化率显著高于全国水平。截至2023年底，江苏省常住人口8526万人，较上年末增加11万人，人口保持净流入。年末常住人口城镇化率达75.0%，比上年末提高0.6个百分点，显著高于全国城镇化率（66.16%）。 经济总量大，GDP及人均GDP排名处于全国前列。2023年，江苏省完成地区生产总值128222.2亿元，均稳居全国第二位；按不变价格计算，GDP增速为5.8%，高于全国平均水平。2023年，江苏人均GDP为15.05万元，在全国排名第三、省域第一。2024年1－6月，江苏省完成地区生产总值63326.3亿元，按不变价格计算，同比增长5.8%。 江苏省形成了以化工、机械、汽车、纺织及电子产业主导的工业体系格局，产业结构完备。近年来，江苏省产业结构保持稳定，2023年，江苏省三次产业结构由上年的4.0：45.5：50.5调整为4.0：44.4：51.6。分产业看，2023年，江苏省第一产业增加值5075.8亿元，增长3.5%；第二产业增加值56909.7亿元，增长6.7%；第三产业增加值66236.7亿元，增长5.1%。 2023年，江苏省规模以上工业增加值比上年增长7.6%。分经济类型看，国有企业增加值增长6.4%，股份制企业增长11.2%，民营企业增长11.6%，外商及港澳台商投资企业增长0.8%。分门类看，采矿业增加值增长8.8%，制造业增长7.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.3%。全年规模以上装备制造业增加值比上年增长7.8%，占规模以上工业增加值比重达53.4%。分行业看，汽车、电气机械、铁路船舶行业增加值分别增长15.9%、15.9%、15.2%。新能源、新一代信息技术相关产品产量增长较快，其中新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、太阳能电池、智能手机、服务器产量分别增长46.3%、18.7%、45.6%、48.9%、9.8%。 产业发展方面，2023年6月，江苏省印发《加快建设制造强省行动方案》（以下简称“方案”），方案明确要求到2035年，江苏制造业增加值占全球5%以上，率先建成现代化产业体系、实现新型工业化；方案部署16个先进制造业集群和50条产业链的“1650”产业体系建设；其中，16个先进制造业集群包括：1.新型电力和新能源装备集群、2.工程机械和农业机械集群、3.物联网集群、4.高端新材料集群、5.高端纺织集群、6.生物医药集群、7.新型医疗器械集群、8.集成电路与新型显示集群、9.信息通信集群、10.新能源（智能网联）汽车集群、11.高端装备集群、12.高技术船舶和海洋工程装备集群、13.节能环保集群、14.绿色食品集群、15.核心软件集群、16.新兴数字产业集群。 “一带一路”建设、长江经济带发展、长三角区域一体化发展对江苏省经济、社会、文化发展起到了重大推进作用。 根据《江苏省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，江苏省作为国内众多产业循环发起点和联结点，是我国融入国际循环重要通道和有力支点。江苏省实体经济发达、科技水平高、人才资源富集，形成了比较完备的产业体系和全国规模最大的制造业集群，具有开放和创新先发先行优势；“一带一路”建设、长江经济带发展、长三角区域一体化发展对江苏省经济、社会、文化发展起到了重大推进作用。 2023年中共中央政治局审议的《关于进一步推动长江经济带高质量发展若干政策措施的意见》中强调推动长江经济带高质量发展，根本上依赖于长江流域高质量的生态环境，要坚持把科技创新作为主动力，积极开辟发展新领域新赛道，加强区域创新链融合，大力推动产业链供应链现代化。《江苏坚定推动长江经济带高质量发展》1文中提到江苏地处长江下游，沿江8个设区市承载了全省6成人口、7成投资、8成经济总量、9成进出口，长江江苏段以长江1/7的通航里程，承担起超过全线70%的货运量，江苏省扎实推进长江江苏段生态环境系统保护修复，加快产业结构调整步伐，积极推动区域协调发展、可持续发展，推动长江经济带高质量发展取得积极成效。 2．江苏省财政实力及债务情况 2023年，江苏省一般公共预算收入稳定增长，规模稳居全国（不含台湾省）第二位，且质量及自给率较高。政府性基金收入规模有所下降，但仍对综合财力贡献大，江苏省整体财政实力强。江苏省政府负债率及债务率在全国处于低水平，政府债务负担轻。 江苏省整体政府债务负担在全国处于低水平。2023年，江苏省地方政府债务率（地方政府债务余额/综合财力*100%）和地方政府负债率（地方政府债务余额/GDP*100%）分别为98.4%和17.73%，在全国（不含台湾）分别排名第3和第1（债务负担由低到高排名）。 二、江苏省各地级市经济及财政状况 1．江苏省各地级市经济实力 江苏省各地级市在经济、人口及产业和上市公司分布等方面相对不均衡。2023年，江苏省各地级市经济均实现不同程度增长，GDP增速同比提升，苏北地区GDP增速整体高于苏中和苏南地区。上市公司产业分布中，电子半导体主要集中在苏南地区，机械制造和化工分布较为广泛。 江苏省共辖13个地级市，按区域地理位置分为苏南五市（南京市、苏州市、无 锡市、常州市、镇江市）、苏中三市（南通市、扬州市和泰州市）和苏北五市（徐州市、连云港市、淮安市、盐城市、宿迁市）。 产业分布方面，江苏省国家级产业园区及存量上市企业主要分布于苏南地区，苏州市数量具有优势显著。上市公司产业分布中，电子半导体主要集中在苏南地区，机械制造和化工分布较为广泛。江苏省拥有1个国家级新区、18个国家高新技术产业开发区（苏州工业园享受国家高新区同等政策）、27个国家级经济技术开发区，主要分布于苏南地区，其中苏州市国家级高新区及经开区数量具有显著优势。截至2024年9月底，江苏省含主板、创业板、科创板、北证所合计696家上市公司，其中：苏州市、南京市、无锡市占比分别为31.32%、17.82%、17.82%，连云港市、宿迁市、淮安市、盐城市合计占比5.03%。从上市公司新增情况来看，2024年1－9月，江苏省合计新增上市公司11家，其中苏州市新增3家、南京市新增1家、无锡市新增2家、南通市新增1家和常州市新增4家。从上市公司行业分布看，半导体上市公司主要集中在苏州市及无锡市，汽车零配件主要集中在苏州市、无锡市和常州市，电子元件及设备主要集中在苏州市，电工电网主要集中在苏南地区，机械制造和化工上市公司分布较为广泛，苏北地区上市公司化工行业分布较集中。 从GDP规模来看，江苏省各地级市经济实力分化明显。2023年，苏州市、南京市、无锡市、常州市、南通市5个地级市GDP总量均超过万亿元，占全省经济总量的比重超60.00%，受其影响，苏南地区5个地级市经济总量占全省的56.54%，苏中 地区3个地级市经济总量占全省的20.14%，苏北地区5个地级市经济总量占全省的23.33%。从GDP增速看，2023年江苏省各地市GDP增速均较2022年有所提升，苏北地区GDP增速整体高于苏中及苏南地区；基础设施投资及外贸进出口等领域同比明显增长，带动连云港市增速超过10.00%，为全省最高。人均GDP方面，苏南地区人均GDP明显高于苏中及苏北地区，其中无锡市人均GDP超过20万元，为全省最高；宿迁市、徐州市及连云港市人均GDP低于10万元，其中宿迁市最低，为8.84万元。三产结构分布方面，苏南地区二三产业占比明显高于苏中及苏北及地区，二三产业集聚带来的常住人口吸附效应明显，城镇化水平明显高于其他地区。 2．江苏省各地级市财政实力及债务情况 （1）财政收入情况 江苏省地级市财政实力相对不均衡，整体分化明显。2023年各地级市一般公共预算收入同比均有所增长，整体质量较高；受房地产市场低迷影响，除镇江市、连云港市及盐城市政府性基金收入同比增长外，其他地级市政府性基金收入均有不同程度下降；上级补助方面，苏北地区地级市获得上级补助规模普遍高于苏中及苏南地区地级市。 2023年，江苏省各地级市均同比实现增长。苏南地区方面，2023年，苏州市、南京市及无锡市实现一般公共预算收入规模均超千亿元，其中苏州市超过2400亿元， 镇江市在苏南地区排名末位仅320.71亿元；苏中地区方面，南通市一般公共预算收入最高，为680.20亿元，扬州市排名末位为347.60亿元；苏北地区财政实力相对偏弱，均在600亿元以下，其中徐州市相对较强，2023年一般公共预算收入为545.96亿元，连云港市不足300亿元，仅为256.02亿元。从一般公共预算收入变动看，2023年，江苏省各地级市均同比实现增长，南通市、连云港市及宿迁市一般公共预算收入增速均在10%以上；受一般公共预算收入基数大的影响，南京市、苏州市及无锡市一般公共预算收入增速较其余地级市偏缓。 一般公共预算收入构成方面，2023年，江苏省各地市税收收入在一般公共预算收入中占比均超过70%，一般公共预算收入质量及稳定性较高；苏南地区除镇江市外，其余地市税收占比均超过80%，常州市最高，超过85%；苏中地区，扬州市及南通市超过75%，泰州市最低，为70.03%；苏北地区中，除盐城市外，各地市税收占比均超过75%，其中宿迁市最高，为79.59%。 从自给率水平看，2023年，南京市、苏州市及无锡市财政自给率保持在85%以上，苏州市财政自给率仍为全省最高，为93.72%；泰州市、镇江市、南通市及徐州市财政自给率超过50%，其余地市财政自给率均低于50%，其中盐城市财政自给率仅为39.30%。 政府性基金收入方面。江苏省各地级市政府性基金收入仍以土地出让收入为主，受房地产市场低迷等因素影响，除镇江市、连云港市及盐城市政府性基金收入同比增长外，其他地级市政府性基金收入均有不同程度下降，其中南京市和苏州市下降幅度较明显。 苏北地区地级市获得上级补助规模普遍高于苏南及苏中地区。从上级补助收入规模来看，2023年，苏北地区地级市获得上级补助规模及在综合财力中的占比普遍高于苏中及苏南地区，其中盐城市获得上级补助超过