资本品 ： 24 年第三季度财报 ： 三一重磅跑赢 ； 中联重科错过 ； 潍柴上线

3 季度财报回顾 ： 三一重工跑赢 ； 中联重科错过 ； 潍柴上线 中国资本货物部门 三家公司于10月30日公布了其2024年第三季度（3Q24）的财务结果。SANY重型机械公司的净利润超出预期，主要得益于收入增长强劲（同比+19%）。然而，Zoomlion的利润低于我们的预期，因为强劲的海外销售被中国市场的疲弱表现所抵消。潍柴动力的利润下降（同比-4%），但鉴于重卡和发动机需求疲软，这一结果基本符合预期。我们仍然看好Zoomlion的海外扩张战略，并认为如果股东会在11月11日获得批准，潜在的股票回购将对股价提供支持。 Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826 waynefung @ cmbi. com. hk 相关报告 ： 浙江鼎力(603338 CH ， 买入) - 第 3季度净利润同比增长 38% ， 超预期； 美国仍然是最有前途的市场 - 2024 年 10 月 30 日 （link)江苏恒力(601100 CH ， 买入) - 由于利润率收缩 ， 第三季度盈利低于预期- 2024 年 10 月 29 日 （link) 潍柴动力(2338 港元 ， TP: 17.7 港元 / 000338 CH ， TP: 17.9 元人民币 ， 买入) - 疲软但一致 ：第三季度净利润同比下降4%至25亿元人民币。营业收入同比下降9%至495亿元。根据我们的计算，收入下降主要归因于（1）发动机及重型卡车业务同比下降14%，以及（2）凯傲集团收入（经外汇调整后）下降1%。第三季度综合毛利率同比增长1.9个百分点，环比增长0.7个百分点，达到22.1%。第三季度销售和管理费用比率以及研发费用比率均有所上升。前三季度净利润同比增长29%至84亿元，占我们全年预期的74%（2023年第三季度运行率：72%）。 中国工程机械 - 9 月销售 ： 出口增长良好 ； 中国需求疲软 - 2024 年 10 月 16日 （link)资本货物 - 谁在交易该行业 ？ 来自中央结算系统数据的影响(9 月 30 日至 10 月 18 日) 2024 年 10 月 21 日 （link) 中联重科（1157 HK，目标价：港币6.80 / 000157 CH，目标价：人民币10.5，买入）——尽管海外销售强劲，中国销售疲弱导致净利润略增4%至人民币8.51亿元。, 主要得益于净金融收入和研发支出的降低。总收入同比下降14%，降至98.5亿元人民币。中国区收入下降37%，降至42.6亿元人民币，而海外收入同比增长20%，增至56亿元人民币。毛利率同比扩大1.1个百分点（环比扩大0.5个百分点），至28.5%，可能由于海外贡献增加所致。中联重科在2024年第三季度将研发支出削减了44%，降至5.51亿元人民币。在前三季度，净利润同比增长10%，达到31亿元人民币，占我们全年预期的80%，与2023年第三季度的运行率大致相同。中联重科将于今日 (十月三十一日) 下午三时三十分举行电话会议。. 中国重型卡车 - 第四季度中国和出口的逆风 ； 关注 2025 年政策驱动的复苏 -2024 年 10 月 14 日 （link) 潍柴动力(2338 HK / 000338 CH ， 买入) - 仍然是积极的 ， 但在 3Q24E 业绩后等待更好的切入点 - 2024 年 10 月 14日(A ：link) (H:link)中国重汽(3808 香港 ， 持有) - 收益风 险尚未在 2024 年 10 月 14 日定价 （link) 资本货物 - 谁在买卖该行业 ？ 2024 年10 月 8 日 (link) 资本货物 - 8 月工程机械销售 ： 出口弹性 ； 中国恶化 - 2024 年 9 月 16 日 （link) 三一重工(600031 CH ， 持有 ， TP ： 14.8 元人民币) - 在收入增长和低基数效应上取得了成绩。第三季度净利润同比增长 100 ％ ， 至 130亿元人民币。收入同比增长19%，达到193亿元人民币，超出我们的预期。毛利率略微收缩0.9个百分点至28.5%。销售、一般和管理费用比率以及研发费用比率双双下降，成为推动盈利增长的额外动力。在2024年前九个月，净利润同比增长13%，达到40亿元人民币，占我们全年预期的93%（2023年第三季度的运行率：89%）。三一重工将于今日 (10 月 31 日) 上午 10: 00 (香港时间) 举行电话会议. 资本货物 - 挖掘机出口 15 个月来首次增长 - 2024 年 9 月 9 日 （link) 中联重科(1157 HK / 000157 CH ， 买入) - 1H24 盈利低于预期 ； 新兴市场增长步入正轨 - 2024 年 9 月 2 日(H ：link)(A:link)三一(600031 CH ， 持有) - 预计下半 年业绩会更好 ， 但共识仍然很高 - 2024 年 9 月 2 日 （link)三艺(631 香港 ， 买入) - 太阳能扩张计划缩减规模 - 2024 年 8 月 30 日 （link) 潍柴动力(2338 HK / 000338 CH ， 买入) 中联重科(1157 HK / 000157 CH ， 买入) 三一重工 (600031 CH, 持有) 披露和免责声明 分析师认证 该研究分析师对本研究报告的内容（全部或部分）负责，并在此声明：就本报告涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了该分析师个人对该证券或发行人的看法；且（2）该分析师的任何薪酬（直接或间接）均与该分析师在本报告中表达的具体观点无关。 此外，分析师确认，在本研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人（根据香港证券及期货佣金颁布的行为守则所定义）并未交易本研究报告涵盖的股票；在本研究报告发布后3个营业日内，分析师及其关联人不会交易本研究报告涵盖的股票；未担任本报告涵盖的任何香港上市公司董事职务；且未拥有本报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 ： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准CMB 国际全球市场有限公司 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国 Merchants 银行全资子公司中国 Merchants 国际资本有限公司（简称“CMBIG”）的全资子公司全球市场有限公司（简称“CMBIGM”）。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过往业绩并不代表未来表现，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 准备，仅供CMBIGM 客户使用。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买、出售任何证券或任何证券权益或进入任何交易的要约或询价。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、咨询顾问、董事、高级职员或员工对任何因依赖本报告中包含的信息而产生的损失、损害或费用（无论直接或间接）不负任何责任。任何人使用本报告中的信息完全自行承担风险。 本报告中的信息和内容基于认为可公开获取且可靠的信息进行的分析和解读。CMBIGM 已经尽最大努力确保其准确性、完整性、及时性和正确性，但不对此进行保证。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会随时更改，CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时具有不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。 CMBIGM 可能会为自己和/或代表其客户不时地在本报告涉及的公司证券中进行定位、市场操作或作为主要交易商进行交易。投资者应假设 CMBIGM 已经或试图与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到，CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。CMBIGM 不对由此产生的任何责任承担责任。本报告仅供预期接收方使用，未经 CMBIGM 书面同意，不得以任何形式或方式全部或部分复制、重印、销售、重新分发或发布。如有要求，有关推荐证券的更多信息可供索取。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《金融服务和市场法2000年条例》（金融推广）2005年订单（不时修订）第19条第5款（“该订单”）规定的人员；或（II）根据该订单第49条第2款（a）至（d）项规定的高净值公司、未 incorporation 组织等（“High Net Worth Companies, Unincorporated Associations, etc.”）。未经招商银行全球市场部（CMBIGM）的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM并非在美国注册的证券经纪商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（FINRA）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受适用的FINRA规则限制，这些规则旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅旨在在美国向“主要美国机构投资者”分发，根据《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条定义，主要美国机构投资者是指能够证明其为合格投资者的机构。任何接收本报告副本的主要美国机构投资者在此接受时代表并同意，其不会将本报告分发或提供给任何其他人员。任何基于本报告提供的信息在美国执行购买或出售证券交易的美国接收方应仅通过美国注册的证券经纪商进行。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定义为豁免财务顾问的实体，并受到新加坡金融管理局的监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其各自海外实体、附属机构或其他海外研究机构产生的报告。当报告在新加坡分发给不符合《新加坡证券与期货法》（章节289）定义的合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士时，CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡的接收者如有任何关于该报告的问题或事项，应联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。