镁价下跌影响利润，积极拓展下游应用

2024Q1-Q3公司归母净利润同比下降26%，主要受镁价下跌影响。期内营收63.5亿元（+14.1%），归母净利润1.54亿元（-25.9%），扣非归母净利润1.24亿元（-33.7%），经营性净现金流0.58亿元（-73.5%）。Q3单季营收22.7亿元（同比+11.9%,环比+2.7%），归母净利润0.34亿元（同比-60.6%，环比-42.5%），扣非归母净利润0.21亿元（同比-72.9%，环比-52.0%）。

公司处于产能加速扩张期，现有超10万吨原镁及20万吨镁合金产能，并计划新建55万吨原镁和60万吨镁合金产能。同时，公司在甘肃建设30万吨/年高品质硅铁项目以完善产业链。

镁价重回合理区间，应用前景乐观。过去12年镁价是铝价的1.2倍，截至2024年10月降至0.9附近，以镁代铝性价比优势凸显。公司2023年下半年以来与蔚来汽车、宁波继峰、比亚迪等达成合作，拓展固态储能、汽车大部件及建筑模板等应用领域。

风险提示：镁价下跌、新建项目进度不及预期、市场竞争加剧。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。假设2024-2026年镁合金价格分别为20000/20500/21000元/吨，预计归母净利润2.87/4.77/7.34亿元（同比增速-6.5%/66.6%/53.7%），摊薄EPS分别为0.40/0.67/1.04元，对应PE分别为26/15/9x。公司是全球镁产业链一体化龙头，对镁价高弹性，当前镁价合理且应用前景广阔，维持“优于大市”评级。