国光电器20241026

摘要 •国光电器2024年第三季度营收创历史新高，达到26.62亿元，同比增长46%，前三季度总营收达57亿元，同比增长32%。扣非后净利润增长率达20%，主要受研发费用前置影响，未来几年将逐步体现。•国光电器在产品系列方面取得显著进展，AI音箱和智能音箱品类同比增长超过80%，并开拓了VR眼镜和AR眼镜的新赛道，目前在手项目包括6个大客户项目。•国光电器在国际市场取得重要突破，自2022年10月开始与北美大客户接洽，并于2023年5至6月正式获得订单，今年6月底开始量产蓝牙音箱项目，目前有十几个项目处于研发报价阶段，预计将在2025至2026年陆续放量。•国光电器汽车业务发展迅速，已与约10家整车厂建立直供关系，大部分项目处于研发周期中，预计明年汽车业务将初步放量，实现约4亿元的营收。•国光电器未来两年将继续围绕着消费电子巨头的新产品线扩展以及原有大客户份额提升来支撑业绩持续增长，预计明年将继续聚焦音响领域，并拓展到耳机及相关模组。•国光电器在降本增效方面取得显著成果，通过优化结算，实现了平均5%左右的成本节约，但由于新项目和人员增加，期间费用有所上升。 Q&A 国光电器在2024年第三季度的财务表现如何？有哪些亮点和挑战？ 2024年第三季度，国光电器实现了历史性的营收新高。前三季度总营收达到57亿元，同比增长32%。单看第三季度，营收为26.62亿元，同比增幅达46%。尽管利润增速相对较慢，但扣除非经常性损益后的利润增长率达到了20%。这一增长主要受到研发费用前置的影响，因为公司近年来开拓了众多新客户，这些投入将在未来几年内逐步体现。然而，从表观数据来看，三季报的归母净利润并未显得特别亮眼，这是因为去年同期确认了一笔1.33亿元的投资收益，该收益来自于参股公司的控制权丧失。因此，今年三季度的财务表现相较去年同期有所差异，但扣非后的实际业绩依然非常出色。 国光电器在产品系列上有哪些新的拓展和变化？ 在产品系列方面，国光电器今年和去年都有显著变化。首先是AI音箱和智能音箱品类，同比增长超过80%，这是一个重要亮点。此外，公司还开拓了VR眼镜 和AR眼镜的新赛道，目前在手项目包括6个大客户项目。这些新产品线不仅丰富了公司的产品组合，也为未来业绩增长提供了新的动力。 国光电器在国际市场上的进展如何？特别是与北美大客户的合作情况？ 在国际市场方面，国光电器取得了重要突破。公司自2022年10月开始与北美大客户接洽，并于2023年5至6月正式获得订单。今年6月底开始量产蓝牙音箱项目，这部分营收和利润已在三季度有所体现。目前，公司与该客户合作非常深入，有十几个项目处于研发报价阶段，预计将在2025至2026年陆续放量。明年预计有2至3个项目会量产，为公司营收和利润增长提供支撑。 国光电器在汽车业务方面有哪些进展？ 汽车业务也是国光电器的重要增长点之一。公司自2022年建立汽车音响实验室以来，不断开拓新车型定点订单。目前已与约10家整车厂建立直供关系，大部分项目处于研发周期中。预计明年汽车业务将初步放量，实现约4亿元的营收。这一领域的发展将进一步推动公司的整体业绩提升。 对于四季度及未来两年的展望如何？哪些因素将驱动业绩增长？ 展望四季度及未来两年，新产品和新客户将继续放量，同时原有大客户份额也在持续扩张。例如，公司第一大客户曼恩（Mann）的营收占比已达到30%至40%，今年实现30%的增长，明年的订单预测也显示出持续增长趋势。此外，与亚马逊等大客户的合作从零部件逐渐转向整机，这将提升单一价值量并带动整体营收增长。因此，公司未来两年的逻辑仍然围绕着消费电子巨头的新产品线扩展以及原有大客户份额提升来支撑业绩持续增长。 今年第三季度开始，原有大客户的收入贡献逐渐显现，明年是否会继续聚焦音响领域，还是会拓展到其他产品形式？ 我们目前正在同步进行十几个项目的研发和报价，但并非所有项目都会成功落地。产品品类方面，我们分为几个方向：首先是整机体系，目前主要涉及子品牌的音箱，并计划明年量产耳机。在主品牌方面，我们也有整机和零部件项目，但具体量产时间尚未确定。我们还包括耳机、锂电平板等声学模组，以及新型AI产品的声学模组。此外，还有AI硬件整机，但预计要到2026年才能实现量产。因此，明年的重点仍将是音响、耳机及相关模组。今年从三季度开始贡献收入，预计全年能带来四五亿元左右的营收，而明年的具体情况需待客户项目量产时间确定后再做测算。 公司是否会在12月份对明年的经营目标和预测进行调整？ 我们内部计划在11月下旬完成，目前正在收集客户项目情况，以便制定明年的预算和半年度排产计划。我们的客户主要以海外客户为主，其订单准确性较高。因此，我们将在11月底召开相应会议，无论是线下还是线上交流，以分享最新对2025年的展望。 今年取得了不错的业绩，对员工尤其是核心技术人员是否会有奖励措施？预期激励幅度如何？ 客户开发周期一般为2至3年，从历史数据看，每两三年我们会跨越一个平台。这两年来，公司通过内部积累管理、高管及研发人员引入，实现了每年一个平台的发展。例如去年同期公司职员约1,000人，目前已增至2000人左右。为了吸引优秀人才，公司去年实施了一部分员工持股计划，并将其作为中长期策略，通过回购股票进行激励。此外，公司业绩利润增长，因此除基本福利外，还将在年底计提一部分超额奖金，一般在几千万元级别，今年具体数字将在11月中旬确定。从三季报可以看出，由于引入大量高管及研发团队，公司期间费用有所增加。 公司在车载音箱领域的发展情况如何？未来是否有拓展海外市场的计划？ 我们进入车载音箱领域仅两年，但团队非常资深，有十几二十年的行业经验。目前主要开拓国内市场，包括新能源和传统车企。今年已实现海外市场拓展，与德国大众、丰田、沃尔沃等品牌接洽中，有些车企正在签订定点通知书。此外，我们还与哈曼合作，通过代工方式切入部分海外客户，这一块预计在未来几年内陆续实现量产。 天旺品牌在未来的收入贡献预期如何？ 今年天旺品牌已经开始对收入有所贡献，主要集中在国内市场。明年将主要面向广汽、吉利集团及奇瑞等客户，而大众德系品牌的项目预计要到2026年初才能实现收入贡献。这是因为这些项目今年刚刚获得，需要一年到一年半的研发周期，因此预计会在后年初开始贡献收入。 公司降本增效措施及三季度费用率和利润率表现如何？ 内部降本增效取得了显著成果，尽管今年原材料价格上涨，但公司通过优化结算，实现了平均5%左右的成本节约。在费用方面，由于新项目和人员增加，期间费用有所上升。今年下半年单月期间费用大约为7,000万元，而去年和今年上半年每月大约为5,000万元。尽管如此，通过降本增效措施，公司部分抵消了这些新增费用。 北美大客户项目进展及业务落地预期如何？ 今年北美大客户的蓝牙音箱项目已取得显著进展，全年营收预计为5亿至4.5亿元。明年该产品将继续销售，但由于新品上市第二年的销量通常低于第一年，预计营收也将在4亿至5亿元左右。此外，明年下半年还将推出一款新耳机产品，目前量产时间尚未确定，大致在8月至10月之间。该耳机产品为独供状态，单价几百元人民币，预计年销量两三百万套。此外，还有几款模组产品将在明年下半年量产，其单价从20美元到40美元不等。 北美大客户母公司TWS整机订单预期及当前进展如何？ 目前整机业务主要集中在北美大客户的子品牌上，而主品牌方面，公司先进行模组开发，再逐步扩展至整机。目前模组订单已获得，但具体量产时间尚未确定。主品牌音箱整机项目预计将在2026年至2027年实现量产，目前处于沟通阶段，大约需要3至6个月进入研发阶段。未来计划逐步扩展至TWS耳机领域，为此公司引入了国内最强的耳机团队，并与哈曼等合作伙伴展开合作，以备战北美大客户主品牌TWS耳机订单。 公司定增解禁情况及股东持股状态如何？ 去年底公司发行了一次定增，当时发行价格为13.88元，总发行量13.84亿元。截至目前，定增方已减持40%左右，还剩60%。其中超过一半是政府引导基金和产业基金等中长期投资者，还有一些保险机构也是中长期投资者。因此，目前解禁压力较小，加之市场行情回暖，这些筹码较易被吸收。 公司获取北美大客户订单的核心竞争力是什么？ 获取北美大客户订单既有自身原因，也有时代背景因素。当时是在疫情严峻时期，即2022年10月份，公司率先走出海外接洽客户，而很多国内企业并未出海。这种先发优势使得公司能够抓住机会，与北美大客户建立联系并最终获得订单。 公司在北美市场的主要竞争优势是什么？ 在北美市场，我们的主要竞争优势包括强大的研发实力和垂直整合能力。传统整机厂商虽然具备规模效应，但在某些产品的成本控制方面存在挑战。我们通过提供ODM（原始设计制造）和CDM（定制设计制造）服务，帮助客户进行产品设计和研发。例如，我们为客户开发了其历史上第一款GDM（原始开发制造）产品，显著提升了音质和性能，同时将价格从249美元降至149美元。这种降本增效的能力使我们在客户供应链中占据重要地位。 公司各类产品在明年的营收预期如何？ 明年，公司主要营收仍将来自音响电声领域。其中，蓝牙音箱预计占比约60%，智能音箱占比将从今年的10%提升至15-20%。专业音响和零部件分别占比约10%，电池业务则占比7-8%。电池业务由全资子公司国光电子负责，专注于消费级软包锂电池。此外，车载音响及其他零部件也归入零部件口径。 关于公司创新性项目，如AI及AR音箱、AR眼镜等，目前进展如何？ AI产品是公司当前布局重点，其中AI音箱贡献了约15%的营收。主要客户包括亚马逊、百度、华为等。我们已切入亚马逊整机体系，并计划未来量产。此外，公司还涉足AR/VR眼镜领域，客户包括Meta、爱奇艺等。目前与Meta合作项目有7个，包括3个VR项目和4个AR项目，今年量产的是CS3s系列。未来合作计划已延展至2028年。同时，公司正在与一位巨头客户合作开发AI耳机，目前处于研发阶段。 公司在并购重组方面有哪些规划？ 并购重组方面，公司重点布局汽车领域，这是未来发展的重要方向之一。目前已开拓多个汽车行业客户和供应商。车载音响单车价值量在1,000-3,000元左右，我们希望通过并购进一步丰富产品品类。目前已筛选目标企业，并与部分企业接洽，但尚未具体落实。 电池业务是否有剥离计划？目前盈利情况如何？ 电池业务目前营收占比约8%，但增长迅速。今年预计营收达6.2亿元，同比增长30-50%。该业务毛利率约25%，因其消费级定位价格敏感度低且毛利较高。公司已在江西新设基地扩充产能，以应对广州花都厂区产能饱和问题。关于资本化运作，有相关计划，但尚未具体落实时间表。 公司在海外客户的沟通和供应链管理方面的情况如何？目前以美元计价的资产规模是多少？今年预计会有多少汇兑损益？ 目前公司营收中，国内市场占比约10%至15%，而85%以上的收入是以美元计价。虽然我们大部分收入是美元，但也有部分负债需要用美元支付，因此我们承受一定的汇率波动风险。我们通过控制美元资产负债差来管理汇兑风险，通常将敞口控制在5,000万至1亿美元之间，规模较大时则控制在1.5亿至2.5亿美元。在2023年第三季度，由于汇率剧烈波动，我们产生了约2000万元人民币的汇兑损失。未来，我们将继续通过常态化结汇和对冲工具来管理这一风险。 公司是否使用金融工具进行外汇对冲？具体策略是什么？ 我们确实使用了一些金融工具进行外汇对冲，例如掉期和可展期外汇对冲工具。然而，由于当前掉期点数较高，如锁定未来5到8个月的掉期点数可能达到6.8或6.9，这样做并不划算。因此，我们现在更多地采用结汇策略，根据实际情况灵活调整。 公司在声学领域的发展方向是什么？未来研发重点在哪些方面？ 在声学领域，公司既注重技术研发，也关注产品应用。公司拥有大量专利和强大的仿真系统，这使得我们的研发周期比传统友商缩短一半以上。此外，我们在车载音响领域取得了显著进展，通过丰富的音效算法，使车载音响体验如同家庭影院。这些技术积累使得我们能够迅速拓展市