2024年第三季度净利润同比增长38%，超出预期；美国市场仍然是最有前景的市场

2024年第三季度净利润同比增长38%，超出预期；美国市场仍然是最有前景的市场 目标价人民币75.00上下限54.6%当前价格人民币48.50元 浙江鼎力的（鼎力）3Q24 EBIT同比增长20%至人民币6.72亿元，这得益于38%的收入增长（同比），抵消了由于2023年3季度基数异常高导致的4.8ppt的毛利率同比下降。报告净利润同比增长38%至人民币6.36亿元，得益于净财务收入（外汇收益）的增加。这些结果表明鼎力在海外扩张方面执行有力。在业绩发布后的电话会议中，管理层重申了专注于美国市场的策略，预计在2025E中将保持最有利的展望。在短期内，美国（初步关税：从31.54%降至9.33%）和欧盟（从零升至31.3%）的反倾销（AD）结果可能在未来1-2个月内发布，这将有助于消除压力。我们维持了我们的收益预测不变。维持买入保持不变的目标价为人民币75元（2024年预期市盈率18倍，比历史平均水平31倍低1个标准差）。CMEC在2024年第三季度实现全面整合。这是第一个完整的季度 中国资本货物 方 泽，特许金融分析师(852) 3900 0826 waynefung@cmbi.com.hk 股票数据 24,555.6261.472.98/45.52506.3市值（人民币百万）平均 3 个月 turnover（人民币百万）52周最高/最低价（人民币）总发行股份（百万股）来源：FactSet CMEC主要美国子公司合并后的贡献。根据我们的理解，2024年第三季度美国收入约为10亿元人民币，估计净利率约为10%。 美国销售额目标不变。鼎立维持2024E美国市场的50亿美元（约人民币35亿元）的营收目标，这意味着2024年第四季度将有约60亿元人民币的潜在销售额。鼎立认为，在特朗普总统任期内的潜在关税上升的增量影响应该是可控的，因为反倾销税的减少可以缓解这种影响。 国外起重设备目标市场增长。鼎立的目标是向海外交付总共6,000台高空作业平台，其中2,000台在美国（目标不变）。根据我们的估算，高空作业平台在全年的海外收入很可能会超过剪刀式升降机。 产品差异化以减轻欧盟反倾销税的影响。鼎力预计今年欧洲的销售将相对稳定。鼎力将继续提供差异化产品以增强定价能力，这将使其能够部分将反倾销关税转嫁给下游。 关键风险：(1) 中国AWP市场进一步加剧的竞争；(2)海外需求放缓；(3)美国和欧盟反倾销关税高于预期。 相关报告：资本货物 - 9月至12月建筑机械销售额 ：出口增长良好；中国市场需求疲软 -2024年10月16日（链接) 丁锂 – 塔吊和美国市场依然是关键驱动力 – 2024年8月28日（链接) 资本货物 — 欧洲联盟对AWP反倾销初步结果公布后，长期悬而未决的问题基本解决 — 2024年6月19日（链接)鼎利 – 2023年第四季度及2024年第一季 度盈利符合预期；维持对海外增长积极态度 – 2024年4月25日（链接) 丁丽 —— 新增APW产能扩张计划以进一步强化全球竞争力 —— 2024年3月25日（链接) 来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据，CMBIGM 来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：彭博社、公司数据、CMBIGM估算 来源：彭博社、公司数据、CMBIGM估算 披露与免责声明 分析师认证 该研究报告的主要内容分析师，对研究报告的全部或部分内容主要负责，声明如下：关于本报告中所涉及证券或发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映其个人对该证券或发行人的看法；并且（2）其薪酬的任何部分均未曾、现在或将来直接或间接与其在此报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的职业操守标准所定义） 委员会（1）在报告发布前30个日历日内，曾参与或交易本报告涵盖的股票；（2）本报告发布后3个工作日内，将参与或交易本报告涵盖的股票；（3）担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高管；（4）对本报告涵盖的香港上市公司有任何财务利益。 CMBIGM 评级买入持有 卖出 不评级 : 股票未来12个月潜在回报率超过15% : 股票未来12个月潜在回报率为+15%至-10% : 股票未来12个月潜在亏损率超过10% : CMBIGM未对该股票进行评级 超越预期市场表现行业预计在未来12个月内超越相关广泛市场基准：行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准表现一致表现不佳行业预计在未来12个月内表现不及相关广泛市场基准。 CMB International Global MarketsLimited 地址45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong, Tel: (852) 3900 0888 Fax: (852) 3900 0800中国民生银行国际资本市场有限公司（“CMB International Global Markets Limited”）（“CMBIGM”）是中国民生银行国际资本控股有限公司的全资子公司（中国民生银行的全资子公司）。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告编制时未考虑个别投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述存在实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且无保证，并可能因依赖基础资产的业绩或其他市场变量因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以作出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，已由CMBIGM编制， solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM or its affiliate(s) to whom it isdistributed。本报告不应也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，或进入任何交易的邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对因依赖本报告中的信息而发生的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论是直接的还是间接的。任何人使用本报告中的信息，均应自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保，但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”基础。信息和内容可能会在未经通知的情况下发生变化。CMBIGM可能会发布其他含有信息和/或与本报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能会为自己和/或他人就本报告中提到的公司的证券进行持仓、做市、作为做市商或参与交易。 代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM或寻求与报告中提到的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在潜在的冲突利益，这可能会影响本报告的客观性，且CMBIGM将不对因此产生的任何责任承担责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事前书面同意，本出版物不得全部或部分以任何目的进行复制、印刷、销售、重新分发或发表。关于推荐证券的额外信息可供索取。 英国本文件收件人 本报告仅供符合《2000年金融服务和市场法案》（金融服务广告）令第19(5)条（以下简称“令”）或第(II)款第49(2)条(a)至(d)款（以下简称“高净值公司、非公司法人协会等”）规定的人员使用，并且未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 对于居住在美国的此文件收件人 CMBIGM不是美国注册的经纪-交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规定约束。负责本研究报告内容的研究分析师未在金融行业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突所适用的限制。本报告旨在仅在美国向“主要美国机构投资者”（根据美国证券交易委员会1934年证券交易法修订案下的第15a-6规则定义）分发。本报告不得提供给美国的其他任何人。任何希望根据本报告提供的信息进行证券买卖交易的美国收件人应仅通过美国注册经纪-交易商进行。 对于新加坡的此文件接收者本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG为新加坡金融顾问法（第110章）中定义的 豁免财务顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据金融顾问条例第32C条的规定，分发其各自外国实体、分支机构或其他外国研究机构生产的报告。当报告在新加坡分发给非认证投资者、专家投资者或机构投资者（如新加坡证券及期货法（第289章）所定义）的人士时，CMBISG仅按法律规定的要求，对报告内容对这些人承担法律责任。新加坡收件人应就报告产生或与之相关的事项联系CMBISG，电话为+65 6350 4400。