新产业三季报点评：稳健增长，利润项变动影响表观增速

核心观点与关键数据

• 业绩表现：新产业2024年前三季度业绩符合预期，实现营业收入34.14亿元（同比增长17.41%），归母净利润13.84亿元（同比增长16.59%），扣非归母净利润13.31亿元（同比增长20.80%）。毛利率72.34%（同比减少0.06pct），净利率40.52%（同比减少0.29pct）。
• 季度表现：单三季度收入12.03亿元（同比增长15.38%），归母净利润4.80亿元（同比增长10.02%），毛利率71.85%（同比减少2.51pct），净利率39.93%（同比减少1.94pct）。利润率下降主要因三季度仪器收入占比提升。
• 利润项变动：多个利润项影响表观利润增速，包括公允价值变动1873万元（同比减少42.69%）、信用减值损失-1963万元（同比增长80.46%）、营业外支出1823万元（同比增长1060.38%）、其他收益1219万元（同比减少56.54%）。

业务进展

• 国内外市场：国内市场主营业务收入同比增长13.60%，海外市场主营业务收入同比增长25.16%。整体试剂收入同比增长17.93%，整体仪器类产品收入同比增长16.27%。
• 新产品推广：X8实现销售/装机795台，SATLARST8流水线产品完成装机/销售30条，市场认可度高。

政策与竞争

• 集采影响：安徽牵头的省际联盟集采逐步落地，推动医院及经销商采购补库，公司所有化学发光检测项目均顺利中选，有望加速抢夺进口品牌市场份额。
• 抗降价能力：公司具备两层海绵效应，单级经销体系提供更高渠道利润空间，原料自产+规模效应带来高毛利率，能有效吸收降价压力。

投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年营业收入分别同比增长19.63%、25.91%、23.91%，归母净利润分别同比增长18.7%、23.8%、22.7%。
• 评级与目标价：维持买入-A评级，12个月目标价87.71元（相当于2025年28倍动态市盈率）。

风险提示

• 海外拓展不及预期、行业政策变动、行业竞争加剧。