新产业三季报点评：稳健增长，利润项变动影响表观增速

2024年10月29日新产业(300832.SZ)998345879 新产业三季报点评：稳健增长，利润项变动影响表观增速 事件：新产业发布2024年三季度报告，业绩符合预期 2024年前三季度，公司实现营业收入34.14亿元/+17.41%；归母净利润13.84亿元/+16.59%；扣非归母净利润13.31亿元/+20.80%；毛利率72.34%，同比减少0.06pct；净利率40.52%，同比减少0.29pct。 单三季度，公司实现收入12.03亿元/+15.38%；归母净利润4.80亿元/+10.02%；扣非归母净利润4.63亿元/+11.62%；毛利率71.85%，同比减少2.51pct；净利率39.93%，同比减少1.94pct。利润率下降预计主要系今年三季度仪器收入占比较去年同期更高。 多个利润项变动影响表观利润增速。 2024Q3，公司销售、管理、研发费用率分别为15.66%、2.57%、10.23%，分别同比增加了0.55pct、-0.58pct、0.71pct，基本维持稳定。 多个利润项变动导致公司前三季度归母净利润增速略低于收入：公允价值变动1873万元/-42.69%；信用减值损失-1963万元/+80.46%（计提坏账增加）；营业外支出1823万元/+1060.38%（对外捐款增加）；其他收益1219万元/-56.54%。 国内外业务稳步推进，自产流水线推广效果良好。 2024年前三季度，公司国内市场主营业务收入同比增长13.60%；海外市场主营业务收入同比增长25.16%； 整体 试剂收 入 同 比 增 长17.93%；整体仪器类产品收入同比增长16.27%。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 龚涵清联系人SAC执业证书编号：S1450123060062gonghq@essence.com.cn 2024年前三季度，公司国内外市场X8实现销售/装机795台，公司新产品SATLARST8流水线产品已完成装机/销售共30条，受到了市场的广泛认可。 相关报告 新产业中报点评：装机结构优化，试剂持续放量2024-08-24 新产业年报点评：国内外业务各具亮点，引领即将到来的国产替代浪潮2024-04-12化学发光龙头步伐稳健2023-10-26国内化学发光领导者走向世界2023-09-09 集采陆续落地执行，看好国产替代加速。 安徽牵头的省际联盟集采正逐步在各个省份落地执行，有望催动各地医院及经销商采购补库行为回归常态。公司所有化学发光检测项目均进入A组并且顺利中选，有望利用性价比优势加速抢夺进口品牌市场份额。 公司面对集采降价具备两层海绵效应：1.单级经销体系提供更高渠道利润空间，有利于更好吸收入院价下降对出厂价造成的压力；2.原料 自产+规模效应带来高毛利率，有利于更好吸收出厂价下降对厂商毛利造成的压力。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年营业收入分别同比增长19.63%、25.91%、23.91%；归母净利润分别同比增长18.7%、23.8%、22.7%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，12个月目标价87.71元，相当于2025年28倍的动态市盈率。 风险提示： 公司海外拓展不及预期的风险、行业政策变动风险、行业竞争进一步加剧的风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034