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更多精彩内容请关注方正中期官方微信 2024年10月28日星期一 方正中期期货研究院 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 去年同期为过剩7.5万吨。ICSG称，8月全球精炼铜产量为232万吨，消费量为227万吨。经调整后(考虑中国保税仓库的库存变化)，8月份供应过剩4.2万吨，7月为过剩6.3万吨。 【市场逻辑】 GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%，叠加美国9月的非农数据超预期强劲，9月零售数据超预期走强，美国经济开始预期软着陆或不着陆。随着"特朗普交易"的再度回归，美国二次通胀预期升温，利多铜价。国内方面，9月PMI出现回升，地产高频数据近期改善，近期多地四季度重大项目集中开工。与此同时，资金也加快下达使用，支持重点领域项目建设。今年剩余地方政府专项债额度将在10月底发行完成，另外明年部分“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划也将在本月底提前下达。随着资金加快落地并在年内形成实物工作量，四季度固定资产投资增速有望持续加快。财政后续有望逐步发力，四季度铜将进入需求旺季。国内铜库存国庆节后累库幅度为近年同期最大，但上周铜库存开始出现拐点，出现止升回落。近期进口铜增加明显，国内铜供应受限，需求恢复偏缓。但预计11月铜基本面有望走强，供弱需强，支撑价格上行。下月的亚洲铜会，国内炼厂与矿山长单将提上日程。尽管铜矿供应的偏紧依然是长期逻辑，但国内炼厂的考量及操作将更为灵活，库存变动、发货效率、生产节奏安排等也成为谈判关键，预计双方博弈将更为激烈，铜价波动也将加大。预计沪铜近期波动区间75000-80000元/吨。 【操作建议】 沪锌主力回调，主力ZN2411合约收于24965元，跌1.23%。 【重要资讯】 【操作建议】 落实，及时评估和优化政策，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比小幅下降0.42%，由于废料以及锡矿供应都较为紧张，未来开工率或将进一步下降。9月锡矿进口数据环比下滑9.1%，同比上涨56.4%，来自缅甸的进口量由于降雨损坏道路而大幅下滑，来自南美的进口量大幅增长。目前缅甸佤邦禁矿还在继续，但市场已有一些与复产有关的消息。未来矿端紧张格局是否会延续尚有待观察。近期沪伦比勉强维持在8以上，进口盈利窗口维持关闭。需求方面，9月锡焊料企业开工率环比上升3.64个百分点，主因在终端需求回暖的带动下，锡焊料企业订单有所增长。10月第4周铅蓄电池企业开工率周环比上升0.29个百分点，汽车蓄电池市场进入传统消费旺季。库存方面，上期所库存微幅下降，LME库存环比有所减少，smm社会库存周环比大幅累库。 【交易策略】 沪锡盘面震荡反弹。基本面目前矿端进口环比下降但同比增长，精炼锡加工费暂时企稳。矿端供应紧张问题目前还待观察，未来若佤邦能迅速复产，供应预计将转向。上期所锡库存小降。建议空单适量减仓。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 【行情复盘】 周一玻璃期货盘面偏强运行，主力01合约涨4.52%收于1412元。 【重要资讯】 现货方面，周一国内浮法玻璃多地价格延续上涨，多数成交维持良好。华北价格多厂继续提涨，近日主流提涨3元/重量箱，成交尚可，浮法厂产销维持良好，沙河厂家库存偏低；近日华东市场价格上涨，多数厂价格累计上调2-4元/重量箱不等，个别涨幅达5元/重量箱，各厂产销良好，部分厂库存降至低位；近日华中区域多数厂报价累计上调2-4元/重量箱，整体交投氛围良好，个别厂库存较低；西北个别厂报价上调1元/重量箱；周末至今华南主流企业价格上调3-4元/重量箱，市场成交价格跟涨，企业产销表现较好，短期内价格多延续涨势；近两日西南企业报价累计上调2-4元/重量箱不等；东北个别报价上调1元/重量箱。产线方面，河北安全1200吨七线今日放水，贵州毕节明钧900吨线计划明日放水冷修。 库存方面，截至10月24日，重点监测省份生产企业库存总量为5059万重量箱，较前一周库存下降82万重量箱，降幅1.60%，库存天数约26.06天，较前一周减少0.42天。重点监测省份产量1245.15万重量箱，消费量1327.15万重量箱，产销率106.59%。国内浮法玻璃生产企业整体库存继续下降，中下游阶段性刚需补货支撑以及涨价提振下，多数区域出货逐渐好转。 【市场逻辑】 近一月来国内浮法玻璃生产企业库存显著下降有多方面因素，重要的一点是受盘面上涨影响，期现商表现较活跃，与下游贸易商加工厂补库行为共振，对现货销售起到显著提振作用。期货盘面在乐观氛围中持续升水现货，存在可观的期现无风险套利空间，推动现货库存向贸易商期现商转移，是企业库存去化的主要原因。玻璃现货市场和期货市场的交投依然活跃，盘面及现货反弹后行业亏损面收窄，供应出清或被延后。从大的供需格局看，行业大面积亏损的态势在供应有效减量前可能有反复但很难逆转，预期和现实拮抗带来的高波动行情仍将延续。 【交易策略】 盘面波动增加，建议依据技术面灵活操作。同时中期看，玻璃产能或碳排放相关政策落 【行情复盘】 周一焦炭走势大幅上行；主力2501合约上涨3.87%收于2067.0元/吨。 【重要资讯】 【重要资讯】 2600关口上方，并进一步测试五日均压力位，呈现涨跌交互运行态势。 成交，个别略高在01-80有成交，价格商谈区间在4840~4900附近；（3）MEG内盘重心震荡坚挺，市场商谈一般。目前现货基差在01合约升水38-40元/吨附近，商谈4671-4673元/吨，下午几单01合约升水40元/吨附近成交。11月下期货基差在01合约升水42-44元/吨附近，商谈4675-4677元/吨附近。 【重要资讯】 （1）原油：以色列袭击伊朗但未涉及石油设施，原油地缘风险溢价继续回落；中长期来看在供增需弱预期下油价仍将震荡趋弱。 （2）PX：国内装置按计划开启检修，部分海外装置11月将降负检修，PXN价差在170美元/吨附近的低位震荡，供应趋于收缩但整体供应尚充足，绝对价格受成本和宏观情绪影响。截止10月25日开工80.6%，环比-2.8个百分点。装置动态：威联石化200万吨装置10月22日附近负荷下降至6成预计持续两周，浙石化计划11月4-12日检修，涉及PX产能200万吨；大榭石化160万吨装置10月10日起检修2个月，福建联合100万吨10月8日停车检修2个月。 （3）PTA：截止10月25日，负荷80.5%，环比+0.1个百分点，聚酯开工负荷继续上升至92.5%并维持高位运行。装置动态：恒力惠州250万吨10月13-24日检修，逸盛新材料10月1-7日降负至5成目前恢复正常，三房巷120万吨10月3日恢复正常，中泰石化360万吨120万吨10月6日停车重启待定。 （4）乙二醇：截止10月24日负荷67.29%，环比-1.35个百分点。伊朗一套45万吨装置10月下旬已重启；新疆一套60万吨装置10月下旬开启轮流检修，预计两周；新建一套15万吨合成气制乙二醇装置10月23日附近停车检修2个月，福炼40万吨10月19日停车检修50天左右，吉化16万吨10月下旬已重启。截止10月28日当周华东港口库存64.6万吨，环比+0.9万吨，库存继续回升，后续进口到港增加，预计库存继续累升。 PX装置停车降负逐步增多，但整体供应充足，受成本和宏观情绪引导，后续关注低PXN价差下装置停车降负是否继续增多；PTA供应充足价格承压，绝对价格跟随成本波动；乙二醇总体供需结构尚好，但港口趋于累库施压价格。 【交易策略】 PX&PTA供应充足价格承压，建议偏空对待；乙二醇库存回升，供需有所转弱，建议偏空对待。关注宏观情绪和原油走势。 【行情复盘】 【交易策略】 【市场逻辑】 外盘市场来看，宏观面扰动有所增强，期价或表现反复。美国总统大选所带来情绪扰动 短期沪胶主力合约预计在17500-18700高位震荡为主，区间操作为主。 【重要资讯】 郑糖主力合约多单考虑减仓，关注6000一线压力，稳健型策略可考虑对郑糖进行1-5 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。