2017年股指期货年度策略报告：经济改善后稳增长政策调整，股指期货中长期向好格局未变

2017年度报告-股指期货 www.dwfutures.com 经济改善后稳增长政策调整，股指期货中长期向好格局未变 ——2017年股指期货年度策略报告 【报告要点】  经济“新常态”特点仍延续，2016年内经济持续改善倚重房地产投资和汽车消费提振，但是单纯靠投资刺激经济增加就业的路径在地产调控和消费回归背景下可能进一步弱化，基建投资能否有效对冲托底经济，需对经济改善情况持续性进一步观察，预计在2017年宏观经济的重点仍在稳增长，同时继续深化结构改革。  政策略调将成年度特点，积极财政政策为主辅以稳健货币政策，实现双轮驱动稳增长仍需灵活性应对经济环境变化。  各种风险频发性提升：美联储加息节奏变化对流动性压力的影响，同时人民币汇率贬值预期可能发生转变，欧洲政治风险不确定性，国内三月、年中重要会议，经济改善持续性，限售解禁，各类入市等因素既受政策影响同样会影响政策调整预期。众多风险因素时点难事先判断，对短期市场影响可预测性较差，唯有提早进行防御。 【年度展望】 我们认为在2017年出现持续性单边上涨的可能性较低，维持震荡上行格局。支持这一观点的核心逻辑是随着经济略稳后周期反转进而出现业绩回升、稳增长政策持续效果、政策再调整预期以及市场赚钱效应，若此五方面在年中交替显露，有利于各路投资者将资金不断投入市场。 在中国经济增速持续下台阶压力仍存背景下，无风险利率仍然有下降空间，而且很可能较长时间内维持低位，支持结构性改革和经济转型。但是美元指数走强引发流动性压力使得人民币贬值预期持续存在，外汇占款缩减背景下的货币供给难让央行有足够动力维持低利率环境，稳健货币政策有所结构性调整成可能选项，预计2017年蓝筹股与成长股均有表现机会，市场整体维持中长期向好上行格局。 我们总体对市场走势偏乐观，关于市场区间。以沪指为例近期将围绕3300点宽幅震荡，目标点位分三个阶段，第一阶段站稳3300~3320点后，第二阶段看3500~3600点上能否站稳，若利好因素多重共振推升市场，进一步看高到4000点附近，即市场仍可能重新回到“牛市”开始的地方。 田 瑞 国内宏观和股指期货研究员 从业证书：F0276214 投资咨询证书：Z0010108 电话：021-63123071 Email：tianr@dwqh88.com 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期市有风险，投资需谨慎！ 2017年度报告-股指期货 www.dwfutures.com 【目 录】 一、行情回顾 ............................................................................... 1 （一）股指现货 ..................................................................................................................................................... 1 （二）股指期货 ..................................................................................................................................................... 2 （三）主要影响因素 ............................................................................................................................................. 4 二、宏观经济 ............................................................................... 5 （一）经济基本面仍承压 ...................................................................................................................................... 5 1、经济基本面改善 ............................................................................................................................................... 5 2、经济中长期承压难变 ........................................................................................................................................ 6 （二）政策基调未变 ............................................................................................................................................. 8 1、稳增长政策 ...................................................................................................................................................... 8 2、积极财政政策 .................................................................................................................................................. 8 3、稳健货币政策 .................................................................................................................................................. 9 （三）改革仍是重要目标 .................................................................................................................................... 11 三、资金与风险 ............................................................................ 12 （一）资金供求 ................................................................................................................................................... 12 （二）风险 .......................................................................................................................................................... 15 四、市场展望 .............................................................................. 16 2017年度报告-股指期货 www.dwfutures.com 1 一、行情回顾 2016年股票现货和股指期货市场除经历年初熔断机制造成的洗礼外，并未出现较大幅度的波动，相反期现市场变化的驱动因素出现与过往几年有所区别，不论是经济增长还是资产表现均好于年初预期，表现在主板稳中有升，风格从成长转向周期和价值，大宗商品眉飞色舞全面爆发，大半年中所表现的诸多特点鲜明地烙上了经济新常态的印记，整个市场走势与经济基本面出现一定程度吻合，中国宏观经济运行情况持续改善背景下，需要在多项影响因素中关注：房地产再度调控、民间投资动力不足和实体盈利改善基础薄弱等，进而厘清市场发展脉络，更好地预判2017年市场行情。 （一）股指现货 2016年初尤其是春节前，上证综指与创业板指等指数整体走势仍受杠杆牛市破灭后股灾所影响，加上2015年12月美联储加息所触发的人民币快速大幅贬值形成拖累，市场监管政策因熔断机制放大市场波动，上证综指从2015年底3539点快速回落至1月底的2638点，整体回落幅度达到900点。此后，市场整体走势进入一波三折的修复状态，经过连续波段性回升，在11月底上证综指重回3300点附近，市场走势仍呈现震荡偏强特征。从市场行情数据来看，2016年三季度上证综指振幅不足7.5%，这一振幅数据是2000年以来最低水平；三季度涨幅仅2.56%，其日涨幅标准差降至接近2006年和2014年的低位附近。 图 1：上证综指与创业板指走势 数据来源：文华财经，东吴期货研究所 图 2：上证50与中证500走势 数据来源：文华财经，东吴期货研究所 此外，比较明显的市场特点是主板偏强，中小创仍维持弱势；表现在板块方面，周期、蓝筹板块持续上涨或跌幅收窄明显，而题材、概念板块大多承压。就目前市场相对走势来看，创业板指数对上证综指的相对走强在2016 2017年度报告-股指期货 www.dwfutures.com 2 年是逐渐转弱。而且中小创的成交额占比自2016年三季度以来逐渐下降，到11月其占全市场成交额比重为40%左右，与2015年的成交占比水平比可能仍有进一步收缩空间，至少短期内在增量资金