由于利润率收缩 ， 第三季度收益低于预期

核心观点与关键数据

• 第三季度业绩表现：河钢集团第三季度EBIT同比下降6%，至4.45亿元，主要原因是毛利率同比收缩1.9个百分点（主要由于利用率下降）。尽管收入同比增长11%，达到21亿元，但利润率收缩导致收益低于预期。
• 费用控制：销售及分销费用比率保持良好控制（2.1%，同比减少0.2个百分点），但管理及研发费用比率同比增加2.9个百分点至17%。
• 前三季度表现：净利润小幅增长2%，达到17.9亿元，占全年预测的65%。

未来展望与风险因素

• 中期展望：看好河钢集团，主要因为非挖掘机零部件收入贡献持续增加，以及电动缸、滚珠丝杆和直线运动产品可能成为2025年的新增长动力。
• 短期风险：特朗普政府上台可能导致中美贸易关税增加，影响新墨西哥生产基地对美国市场的出口，存在一定短期风险。
• 入场时机：建议在选举后寻找更好的入场点。

目标价格与评级

• 盈利预测：保持盈利预测不变。
• 目标价：基于2024年预期市盈率31倍（历史平均值），目标价仍为6.4元。
• 评级：维持买入评级。

10月生产计划

• 液压缸：恒利公司10月计划生产42,000个液压缸（用于挖掘机），同比减少约5%。非标准化液压缸产量预计同比减少约10%。
• 泵和阀：小尺寸泵和阀的计划生产量分别同比增长约40%和约90%。

风险因素

1. 挖掘机用液压部件需求进一步减弱。
2. 新业务发展速度慢于预期。
3. 特朗普总统任期可能导致潜在更高的关税。