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Morning session notice 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 2024年10月25日星期五 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 【交易策略】 周五逢回调买入，不建议追多。主力合约EC2412可在3000-3400点做区间交易。 【行情复盘】 周四股指冲高回落，沪指收盘下跌0.68%。期指主力合约也全线走弱。成交持仓方面，四个品种指数期货合约成交持仓全面下降。 【重要资讯】 行业来看，31个一级行业多数下跌，行业涨跌差异小幅回落，结合行业在指数中所占权重看，食品饮料仍明显拖累300和50，电力设备拖累300、500和1000。资金方面，主要指数资金加速流出。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放流动性6663亿元，临近月末央行开始加大投放，短端资金成本维持低位附近。国家领导人出席“金砖+”领导人会议，倡议国际合作，强调各国共同发展等。近期数据显示，9月就业指标多数好转。10月1年和5年LPR均下调25bp超市场预期。三季度GDP同比增速低于二季度但略超预期，9月产出、投资、消费多超预期，通胀和外贸则弱于预期，社融和贷款暂时稳定。总体上看，国内经济修复趋势短期加速，通缩风险开始缓和。基建明显改善但地产仍待观察，内需或将恢复，外需仍存压力，政策落地效果和总需求节奏依然是焦点。海外方面，市场对11月和12月美联储降息预期维持25BP，美股刷新高点后维持高位震荡。地缘政治风险基本稳定，风险偏好暂时不变。 【市场逻辑】 部分经济数据好转，国内经济修复有所加速，但更多利多仍待释放。市场焦点正从强预期转向弱现实，政策宽松带动力减弱。继续关注是否有更多稳增长经济政策或超预期经济数据助力市场表现。外盘影响仍偏多，风险偏好影响有限。长期来看，基本面风险或能够缓和，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 购买量约8吨。今年8月，仅有4家央行增储黄金，分别是波兰、捷克、土耳其和印度的央行。 【市场逻辑】 及碎料进口量约16万吨，较上月环比下降5.74%，同比下降6.2%。5、国家统计局最新数据显示，2024年9月全国铜材产量201.27万吨，环比增长4.5%，同比下降0.1%，近乎持平。6、截止10月24日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.02万吨至21.96万吨，但本周实现了周度去库，结束了国庆节后周度持续累库的趋势。7、10月18日SMM进口铜精矿指数（周）报10.48美元/吨，较上一期上涨2.35美元/吨。8、9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度回升，但仍处于荣枯线下方。9、美国10月Markit制造业PMI初值为47.8，预期为47.5，前值为47.3。10月Markit服务业PMI初值为55.3，预期为55，前值为55.2。10月Markit综合PMI初值为54.3，预期53.8，前值54。10、2024年9月份铜板带开工率为72.39%，环比增加1.15个百分点。2024年9月份SMM中国电解铜制杆开工率75.51%，环比上升1.42个百分点。11、GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%。中国三季度实际GDP增速4.6%，名义GDP增速4.04%。1-3季度实际GDP累计同比增长4.8%。12、国际铜业研究组织(ICSG)在最新公布的月度报告中称，2024年8月，全球精炼铜市场供应过剩5.4万吨，此前在7月过剩7.3万吨。1—8月，市场供应过剩53.5万吨，去年同期为过剩7.5万吨。ICSG称，8月全球精炼铜产量为232万吨，消费量为227万吨。经调整后(考虑中国保税仓库的库存变化)，8月份供应过剩4.2万吨，7月为过剩6.3万吨。 【市场逻辑】 GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%，叠加美国9月的非农数据超预期强劲，9月零售数据超预期走强，美国经济开始预期软着陆或不着陆，利多铜价。国内方面，近期多地四季度重大项目集中开工。与此同时，资金也加快下达使用，支持重点领域项目建设。今年剩余地方政府专项债额度将在10月底发行完成，另外明年部分“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划也将在本月底提前下达。随着资金加快落地并在年内形成实物工作量，四季度固定资产投资增速有望持续加快。财政后续有望逐步发力，四季度铜将进入需求旺季。国内铜库存国庆节后累库幅度为近年同期最大，但本周铜库存开始出现拐点，出现止升回落。近期进口铜增加明显，国内铜供应受限，需求恢复偏缓。预计11月铜基本面有望走强，供弱需强，支撑价格上行。下月的亚洲铜会，国内炼厂与矿山长单将提上日程。尽管铜矿供应的偏紧依然是长期逻辑，但国内炼厂的考量及操作将更为灵活，库存变动、发货效率、生产节奏安排等也成为谈判关键，预计双方博弈将更为激烈，铜价波动也将加大。预计沪铜波动区间75000-80000元/吨。 【操作建议】 操作上，美国二次通胀预期取代衰退预期，国内稳增长力度有望持续增强，铜基本面开始走强，铜价节后调整基本结束，年底预计将开启新一轮上升，下游需求端可逐步进行买保。 【行情复盘】 沪锌主力回调，主力ZN2411合约收于25180元，跌0.49%。 【重要资讯】 【市场逻辑】 不锈钢主力合约收于13675，涨1.07%。 【重要资讯】 不锈钢现货价格持平。10月24日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14350，平，北港新材料13600，平，宏旺13650，平；316L冷轧2.0mm价格：太钢，张浦25400，平。2024年10月24日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存103.09万吨，周环比上升1.13%。其中冷轧不锈钢库存总量66.81万吨，周环比下降0.89%，热轧不锈钢库存总量36.29万吨，周环比上升5.05%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现小幅增库，主要以400系资源增库为主。本周随着钢厂盘价下调，现货价格走跌，下游询购偏谨慎，资源消化速度有所放缓，因此本周全国不锈钢社会库存呈现小幅增库态势。 【市场逻辑】 宏观扰动加剧市场波动，市场对政策利多情绪有所消化，不锈钢跟随黑色及镍波动。印尼矿端支撑随着新配额发放有所转弱，镍生铁因印尼政策不确定性存在，对不锈钢成本支撑继续较强。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢10月不锈钢排产下滑。从需求端来看，黑色系近期波动加大，受国内政策影响较大，不锈钢逐渐有所滞跌，镍生铁原料端有超过1000元/镍点的成交，不过逐渐转向观望。进出口来看，不锈钢出口情况表现相对好，进口压力并不大。不锈钢期货库存降至11万吨以内，现货库存略回升。 【交易策略】 不锈钢震荡偏弱整理。当前成本支撑逻辑存在，10月预期减产近期利润已随价格下跌有所转弱，需求有待进一步回升，库存波动，而国内各项政策落地仍有待进一步细节出台，预计阶段继续会在13500-14500之间波动反复为主，下沿支撑若显效，可考虑区间震荡偏多。镍/不锈钢波动整理。 【交易策略】 沪铝在成本提升的带动下有所上涨。目前基本面供给端小幅增加，需求端处于旺季， 政策消息扰动下，螺纹下跌后谨慎追空，01合约反弹至3400-3430元可尝试做空。 下降25个基点。国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措。会议指出，要把推进全国统一大市场建设与实施一揽子增量政策结合起来，坚持从企业的实际关切出发，推动一批可感可及的改革事项，在深化改革中解决一个个具体问题。 【市场逻辑】 周四下午市场再次传出有关财政方面的消息，市场投机交易再起。周四焦煤现货市场大多偏稳运行，少数市场焦煤价格下跌，近日线上竞拍价格续跌；近几日线上竞拍全线飘绿，且流拍率有明显上升，线下坑口价格也陆续回调；市场观望气氛较浓，询价均以压价为主。住建部会议不及市场预期，周一央行讲话释放一定利好，但整体市场情绪较前期有所降温，在人大常委会召开之前，市场缺乏进一步的政策提振，终端需求扩张困难；前期钢厂复产量难以出清，利润遭受挤压，近期钢价走弱明显，后续将逐步向上游索要利润，炉料端利润往后将受到压缩，焦炭第一轮提降已落地。上周受下游复产驱动，焦煤产量有所上升，供需端库存均小幅增加，往后随着下游需求收紧后，焦煤基本面也将逐渐承压。需注意的是，虽然政策短期进入空窗期，但财政政策尚未落地下政策交易并未结束，对市场仍有支撑，预期交易仍存押注，整体期货价格下方存在一定支撑位。 【交易策略】 政策短期内进入空窗期，而焦煤基本面或将逐步承压，在财政政策出台之前，预计走势将震荡盘整为主；下方关注政策前1270元/吨左右支撑位，上方关注1480元/吨左右压力位，区间操作。 夜盘焦炭震荡上行；主力2501合约上涨0.56%收于1972.0元/吨。 【市场逻辑】 【重要资讯】 据钢联数据统计，10月11日最新一期库存数据显示，硅铁全国厂家库存录得5.68万吨；环比上期下降1940吨；其中甘肃地区厂家库存4720吨，环比增加20吨；内蒙古厂家库存2.15万吨，环比下降1300吨；宁夏厂家库存1.12万吨，环比增加650吨；青海厂家库存录得1.02万吨，环比下降510吨；陕西厂家库存8640吨，环比下降800吨；四川厂家库存600吨，环比不变。 Mysteel统计，10月18日当周全国136家独立硅铁企业开工率为39.73%，环比上升0.67%，日均产量16615吨，环比增加630吨；五大钢种硅铁周需求21083吨，环比上周增2.18%，全国硅铁产量（周供应）11.63万吨。 【市场逻辑】 周四下午市场再次传出有关财政方面的消息，市场投机交易再起。近期黑色情绪下行，硅铁市场交投氛围也跟随转弱；产需方面，受下游需求改善提振，上周硅铁开工率与产量维稳小增，周度需求维持上行走势；往后看，近几日下游钢价跌势明显，上周四住建部会议不及预期，周一央行讲话释放一定利好，总的来看终端需求向后看改善有限，需求端难见增量。政策空窗期带来的是黑色整体的利润挤压，后续硅铁价格走势或将承压震荡。 【交易策略】 政策进入空窗期，下游基本面也将逐步转为宽松。需求改善有限下，后续硅铁走势预计弱震荡为主，关注6100元/吨附近支撑位。 【行情复盘】 甲醇期货涨跌交互运行，盘面小幅低开逐步企稳，并回到五日均线上方运行，重心震荡走高，收复前一交易日跌势。隔夜夜盘，重心窄幅走高。 【重要资讯】 尿素日产偏高，供应端压力不减，下游需求步入淡季后转弱，导致供需关系偏宽松。 夜盘国内SC原油震荡走跌，主力合约收于534.1元/桶，-1.44%。 4084元/吨，0.62%。 【重要资讯】 成本端震荡修复，而近期高低硫套利货陆续抵达新加坡市场，供给压力增强。另外，高硫2411合约临近交割，无仓单，利于多头，但日内主力多头大幅减仓。 【行