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Morning session notice 2024年10月28日星期一 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 【市场逻辑】 美国当前就业数据强劲，9月零售销售超预期，10月制造业PMI有所回升。同时通胀仍有反弹的风险，预计美联储年内将维持偏鹰的态度，年内降息节奏将放缓。从美债实际利率的角度来看，金价进一步反弹空间有限。但地缘政治冲突的不断升级以及美国大选临近带来的不确定性，使得市场避险情绪升温，推升金价不断创历史新高。除短期避险需求外，背后逻辑还有“特朗普交易”再度回归。特朗普在本次竞选过程中提出降低企业所得税以及免除社保福利税等一系列宽财政措施，预计将会在未来10个财年减少3万亿美元的收入，令美国财政赤字水平显著扩张。回溯历史，美国财政赤字水平与黄金价格呈现中长期的明显正相关性。特朗普政策预期是减税，加关税和限制移民，这将提升未来美国出现二次通胀的可能性，通胀预期的抬升也利多黄金。但随着美国大选临近，贵金属价格可能会出现利多出尽。2024年9月，中国光伏新增装机为20.89GW，同比增长32.4%，环比增长26.9%，改变了环比两个月持续走弱的趋势，白银的商品属性对价格驱动向上，故金银比出现修复。但由于前期涨幅较大，白银短期回调风险正在累积。 【市场逻辑】 GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%，叠加美国9月的非农数据超预期强劲，9月零售数据超预期走强，美国经济开始预期软着陆或不着陆。随着"特朗普交易"的再度回归，美国二次通胀预期升温，利多铜价。国内方面，9月PMI出现回升，地产高频数据近期改善，近期多地四季度重大项目集中开工。与此同时，资金也加快下达使用，支持重点领域项目建设。今年剩余地方政府专项债额度将在10月底发行完成，另外明年部分“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划也将在本月底提前下达。随着资金加快落地并在年内形成实物工作量，四季度固定资产投资增速有望持续加快。财政后续有望逐步发力，四季度铜将进入需求旺季。国内铜库存国庆节后累库幅度为近年同期最大，但上周铜库存开始出现拐点，出现止升回落。近期进口铜增加明显，国内铜供应受限，需求恢复偏缓。但预计11月铜基本面有望走强，供弱需强，支撑价格上行。下月的亚洲铜会，国内炼厂与矿山长单将提上日程。尽管铜矿供应的偏紧依然是长期逻辑，但国内炼厂的考量及操作将更为灵活，库存变动、 同比下滑97.48%；1-9月份精铅及铅材合计出口量为33367吨，累计同比下滑77.85%。进口情况：2024年9月份精铅进口量28640吨，铅合金进口量为14386吨，1-9月份精铅及铅材合计进口量为187233吨，累计同比上升392.9%。 【市场逻辑】 宏观层面带来较多共振扰动，随着利好政策措施出台和情绪反映后，有色分化回归供需。从供应来看，近期原生铅检修结束，供应出现增加，近期再生铅则有环保扰动，不过废电瓶依然紧张料继续带来成本支撑。从需求来看，铅刚需采购为主，交投较淡，汽车蓄电池相关开工有所好转，需求端有好转情况出现。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，而进口铅锭也将减少。LME铅库存19万吨附近，国内铅库存波动。后续继续关注现货市场精废价差变化，尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。 【行情复盘】 【重要资讯】 供应方面，周供应略有增加，内蒙、黑龙江和新疆新开6台炉，云南关停5台炉。据百川盈孚统计，截至10月17日，中国金属硅开工炉数376台，整体开炉率50.4%。2024年9月中国金属硅整体产量44.2万吨，同比上涨25%。需求方面，9月多晶硅供应量环比小幅增长，行业开工率维持在5-6成，随着枯水期临近，预计四季度多晶硅产量将有所下降；9月有机硅产量环比减少3.1%，鲁西化工等多家企业维持降负生产状态，山东东岳、唐山三友三期检修状态，云南能投部分装置检修；铝合金方面，开工维持稳定，对工业硅按需采购为主。出口方面，2024年1-9月金属硅累计出口量54.9万吨，同比增加28%。目前企业库存新疆地区反弹，云南地区上涨，交易所库存有所去化。 【交易策略】 【行情复盘】 上周碳酸锂期货盘面震荡运行，主力合约LC2501涨1.29%收于74700元。 【重要资讯】 现货方面，上周五SMM电池级碳酸锂指数价格73196元/吨，环比前一工作日上涨44元/吨；电池级碳酸锂7.165-7.495万元/吨，均价7.330万元/吨，与前一工作日持平；工业级碳酸锂6.865-6.965万元/吨，均价6.915万元/吨，与上一工作日持平。周末来临，市场询价及成交情绪有所走弱。上游锂盐厂仍然保持较强的挺价情绪；部分下游材料厂近期有逢低买入的情况，但对于为后续备库的想法暂不强烈。 【市场逻辑】 尽管碳酸锂全年过剩的态势延续，7-9月的锂资源进口量环比回落为盘面的弱反弹提供了契机。同时全球范围内锂资源勘探开发保持较高增速，中国作为锂资源的主要输入地，进口量月度环比回落是很可能阶段性的。据智利海关最新数据，9月智利出口至中国锂产品16600吨，环比37%，同比82%。1-9月累计出口至中国锂产品144802吨，累计同比53%。市场消息显示9月份锂精矿到港量有显著增长，据澳大利亚皮尔巴拉港口管理局(PPA)最新数据显示：黑德兰港口9月出口至中国锂辉石精矿147606吨，环比+45.98%，同比+73.43%，1-9月累计出口至中国总量1008744吨。 供应方面，据SMM，上周碳酸锂产量13423吨，延续回升势头，价格下降对供应端影响有限。在云母提锂企业开工率低位运行的同时，辉石锂产量连续创出周度历史新高，带动碳酸锂产量攀升。样本库存116536吨，延续下降势头，近期去库速度相对平稳，周度库存降幅在1900吨左右。 【交易策略】 近两个月来，受政策推动碳酸锂需求超预期向好，周度数据看是清晰无疑的。由于碳酸锂需求的季节性及锂盐供应的趋势增长潜力，碳酸锂是否已经中长级别的见底，市场仍存在分歧。尽管锂电新能源产业链需求态势良好，接下来从季节性因素的传导路径看，碳酸锂年内需求高点已现，季节性下滑或正在路上。碳酸锂近月11月合约因交 【重要资讯】 【交易策略】 政策消息扰动下，螺纹短期震荡偏强，但向上突破还需跟踪政策力度，01合约向上压 量政策结合起来，坚持从企业的实际关切出发，推动一批可感可及的改革事项，在深化改革中解决一个个具体问题。 【市场逻辑】 受提降影响，近期焦炭现货市场偏弱运行。成本端焦煤近期线上流拍增多，且竞拍全线飘绿，线下坑口价格回落。住近期市场陆续传出有关财政方面的消息，市场投机交易再起，情绪面有所回暖。基本面看，本周虽首轮提降落，但吨焦利润仍为正，微利下焦企产量小跌维稳，库存有所上升，整体基本面小幅走弱。目前消息面异动重新拉起市场情绪，周五钢坯价格止跌上调，往后需关注实际政策预期兑现情况。目前人大常委会定于11月上旬召开，近期消息面异动，市场情绪再起带动价格走强，但实际议程公告上还未见财政或预算调整，正式召开前市场预期仍存分歧，警惕预期落空带来的回落风险。 【交易策略】 场传出财政方面消息，市场情绪再次升温带动期价上行，但在有明确消息之前，预计走势仍将以震荡为主；多空操作建议轻仓为主。下方关注1890元/吨附近支撑位，下方关注2100元/吨压力位，区间操作。 【行情复盘】 上周锰硅走势震荡上行，2501合约上涨2.14%收于6298元/吨。现货市场：上周五，内蒙主产区锰硅格报5950元/吨，环比上日上升20元/吨；宁夏主产区价格报5780元/吨，环比上日上升60元/吨；云南主产区价格报6000元/吨，环比上日上升20元/吨；贵州主产区价格报6020元/吨，环比上日上升20元/吨；广西主产区报6050元/吨，环比上日上升20元/吨。 【重要资讯】 据钢联数据统计，10月25日最新一期库存数据显示，锰硅全国63家样本企业库存录得20.4万吨；环比上期增加1.85万吨；其中内蒙古地区厂家库存6.9万吨，环比增加500吨；宁夏厂家库存8.7万吨，环比增加1.5万吨；广西厂家库存录得0.65万吨，环比增加500吨；贵州厂家库存0.7万吨，环比增加1000吨；云川重厂家库存合计2.1万吨，环比增加1000吨；甘陕山库存1.35万吨，环比增加500吨。 【市场逻辑】 上周四下午市场再次传出有关财政方面的消息，市场投机交易再起。锰硅期现价格均有反弹。焦炭第一轮提降落地，化工焦价格下行，锰矿价格近期有所企稳，库存小幅下行，但仍居高位，整体成本端支撑有所松动；产需方面，下游未见减产迹象，周末钢价震荡上调，短期需求端产量或维持，周度需求量续增；需求端企稳也带动近期锰硅开工率与产量连续上行，基本面供需双增。人大常委会定于11月上旬召开，近期消息面异动，市场情绪再起带动价格走强，但实际议程公告上还未见财政或预算调整，正式召开前市场预期仍存分歧，警惕预期落空带来的回落风险。 【交易策略】 报价稳中有涨，小幅上调20元/吨，厂家签单情况尚可，企业库存略降至55万吨，内蒙古北线商谈参考1980元/吨，南线商谈参考2000元/吨。华北地区装置运行负荷下降，带动甲醇行业开工水平回落，生产装置整体开工率为74.56%，较前期下降0.25个百分点，较去年同期提升1.89个百分点，西北地区开工保持在高位。十月下旬复产装置较多，甲醇开工难以持续下行。持货商报价维稳，下游市场刚需补货，实际交投尚可。下游需求行业开工变动不大，浙江地区MTO企业提负影响下，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工略提升至85.15%，较前期略上涨0.37个百分点。传统需求行业表现略好转，除了MTBE外，其他行业开工均提升。沿海地区库存窄幅回落，降至116.18万吨，依旧大幅高于去年同期水平15.53%。 【市场逻辑】 成本端支撑尚未显现，装置重启数量较多，甲醇供应维持平稳，下游刚需跟进尚可，港口库存维持在高位 【交易策略】 市场利好刺激不明显，甲醇期价上行乏力，重心在2400关口附近企稳后走高，短期压力位关注2480-2500附近，关注油价下跌的扰动。 【行情复盘】 PVC期货止跌企稳，重心逐步回到五日均线上方运行，重心震荡走高，向上测试5500关口。隔夜夜盘，期价继续上探。 【重要资讯】 期货小幅反弹带动下，国内PVC现货市场气氛尚可，大部分地区报价跟涨为主，低价货源略有减少，但实际成交略显平淡。与期货相比，PVC现货市场处于贴水状态，点价货源优势不明显，偏高报价向下传导存在一定阻力。上游原料电石市场观望情绪蔓延，价格暂稳。部分地区电石产量仍在恢复中，电石企业出货情况尚可，出厂价持平。下游PVC企业存在降负现象，对电石消耗缩减，但电石到货稳定，待卸车数量处于高位，采购价未有调整。电石价格低位运行，PVC成本端维稳。西北主产区企业积极出货为主，而实际接单略显一般，整体订单减少，厂区库存