财政动态观察系列（二）：生育养老：财政的空间有多大？

核心观点与关键数据

• 政策背景：国务院办公厅发布《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，提出13条具体举措，旨在营造生育友好社会氛围。
• 财政发力方向：未来财政将重点支持生育、养老和消费领域，以推动经济向消费转型，实现高质量发展。
• 财政支持消费的必要性：当前投资增速放缓，而消费增速平淡，财政刺激消费的“性价比”高于投资，财政乘数显示消费领域更具潜力。

财政支持消费的规模测算

• 大宗消费：基于消费品以旧换新政策经验，测算2025年财政投向大宗消费的潜在规模约为1万亿元。
• 生育支持：参考各地试点情况，乐观情景下覆盖全国的生育补贴制度每年对应的财政支出可能达到3600亿元。
• 养老支持：面对老龄人口增长和养老福利不足的双重压力，测算每年需增加4976.5亿元财政支出用于养老领域。

研究结论

• 消费领域潜力：财政资金在消费领域的可施展空间较大，尤其需关注居民收入和民生保障，以长期提振消费、缓解预防性储蓄。
• 生育与养老的“破局点”作用：财政支持生育和养老是缓解当前经济转型压力的关键，有助于实现经济高质量发展目标。
• 政策风险提示：未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期等因素可能影响政策效果。