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Evening session notice 方正中期期货研究院 2024年10月25日星期五 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 场供应过剩5.4万吨，此前在7月过剩7.3万吨。1—8月，市场供应过剩53.5万吨，去年同期为过剩7.5万吨。ICSG称，8月全球精炼铜产量为232万吨，消费量为227万吨。经调整后(考虑中国保税仓库的库存变化)，8月份供应过剩4.2万吨，7月为过剩6.3万吨。 【市场逻辑】 GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%，叠加美国9月的非农数据超预期强劲，9月零售数据超预期走强，美国经济开始预期软着陆或不着陆，利多铜价。国内方面，近期多地四季度重大项目集中开工。与此同时，资金也加快下达使用，支持重点领域项目建设。今年剩余地方政府专项债额度将在10月底发行完成，另外明年部分“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划也将在本月底提前下达。随着资金加快落地并在年内形成实物工作量，四季度固定资产投资增速有望持续加快。财政后续有望逐步发力，四季度铜将进入需求旺季。国内铜库存国庆节后累库幅度为近年同期最大，但本周铜库存开始出现拐点，出现止升回落。近期进口铜增加明显，国内铜供应受限，需求恢复偏缓。预计11月铜基本面有望走强，供弱需强，支撑价格上行。下月的亚洲铜会，国内炼厂与矿山长单将提上日程。尽管铜矿供应的偏紧依然是长期逻辑，但国内炼厂的考量及操作将更为灵活，库存变动、发货效率、生产节奏安排等也成为谈判关键，预计双方博弈将更为激烈，铜价波动也将加大。预计沪铜波动区间75000-80000元/吨。 操作上，美国二次通胀预期取代衰退预期，国内稳增长力度有望持续增强，铜基本面开始走强，铜价节后调整基本结束，年底预计将开启新一轮上升，下游需求端可逐步进行买保。 沪锌主力回调，主力ZN2411合约收于25030元，跌1.09%。 【操作建议】 美元指数升势有所放缓，美国大选不确定性存在及未来降息路径继续影响市场。LME锌因库存集中资金推动显著上涨，而LME锌库存显著增加，伦锌创近期新高后脱离高点， 【交易逻辑】 【行情复盘】 纸浆期货主力合约日间偏弱运行，收盘价跌1.33%。现货市场价格主流偏稳运行，局部地区现货市场价格下调。木浆业者观望情绪不减，东北、山东、江浙沪、河南、河北地区受高价成交不畅影响部分牌号现货市场价格松动50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投不温不火，业者谨慎采买，现货市场价格暂时稳定。 【重要资讯】 本周生活用纸样本企业开工负荷率较上周增加0.30个百分点，产量较上周增加3.35%。部分前期检修纸企恢复生产，带动总产量和开工负荷率微幅增加，但部分纸企仍存短暂检修或减产情况。白卡纸行业周度开工负荷率及产量较上周增加。开工负荷率较上周增加3.72个百分点，产量较上周增加6.12%。本周国内主流企业开工变化不大，普遍维持正常生产，部分产线以食品卡排产为主。受前期华东及华南检修产线复产后的延续性影响，国内产量保持增长趋势。 【市场逻辑】 纸浆短暂反弹后再次回落，仍需关注国内进一步政策变化，人大常委会确定下月初召开，恰逢美国大选，因此政策面仍存不确定，对短期纸浆价格或有一定支撑。基本面看，9月中国木浆进口量同环比下降，国内机制纸产量高位持稳，纸浆刚需尚可但投机需求不强，纸厂按需补库为主，欧洲制造业PMI继续下降，外需逐步承压。俄浆厂ILIM宣布因浆厂检修，估针叶浆供应可能减9-10万吨，对市场或有一定提振。近期外盘报价有所上调，Arauco宣布对辐射松提涨20美元/吨后，中国买家加大了采购力度，UPM和几家加拿大生产商开始试图将NBSK价格上调20美元/吨，目前加拿大报价较上周上涨10-20美元/吨至760-780美元/吨，北欧则上涨10-15美元/吨至760-770美元/吨，进口成本6150-6330元/吨。国内下游旺季需求改善有限，成品纸价格继续下跌。整体看，宏观利好有限，基本面未见改善，纸浆上涨空间仍有限，短期区间震荡。 【交易策略】 短期关注浆厂减产对盘面的提振力度，考虑阔叶浆拖累，在下游需求出现好转前，对纸浆上涨高度仍偏谨慎，上方压力关注6000-6100元，暂时延续偏空思路。 【行情回顾】 菜粕期货主力RM2501报收2380元/吨，环比收跌22元/吨或0.92%。现货价格涨跌情况：南通2280，环比跌50。 【重要资讯】 【市场逻辑】 【市场逻辑】 【市场逻辑】 美棉市场来看，全球棉花市场依然是宽松预期的收敛的态势，不过当下是美棉的集中上市季，同时全球棉花消费驱动仍然不足，美棉期价仍然面临压力，整体维持承压预期。国内市场来看，当下处于新棉上市季，产量延续同比增长兑现，同时下游消费动力仍然不足，市场压力因素仍然未缓解，期价仍然承压的情况。 【交易策略】 棉花期价中期仍然面临压力，操作方面建议以逢高做空思路对待。 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。