中国宏12月数据预览：增长稳定，政策趋紧且PPI上升 2016年将是黑天鹅的记忆，其定义为：（1）令人惊讶； （二）重大事件； （3）事后合理化。根据定义，2016年的中国经济是一只黑天鹅。 2016年初，最引人注目的话题是中国的硬着陆是否已经发生。 2016年底，中国经济再次无视厄运论者，主要担忧已转向通胀。尽管所有这些因素都可以通过政策和财产来证明是合理的，但这种巨大的变化凸显了预测世界第二大经济体的难度。考虑到这一点，以下是我们在多事的2016年的最新数据预览。 到2016年底经济增长稳定：高频数据表明12月份工业生产增速可能同比增长6.1％（11月：6.2％）。因此，2016年第4季度实际GDP增长率将再次达到6.7％，与前三个季度相同，符合我们的2016年展望。话虽如此，随着中国进入房地产下行周期，未来几个月经济将感受到更大的阻力。尽管媒体最近报道习近平主席对增长低于6.5％的态度持开放态度（链接），但政策制定者更有可能在2017年政治转型期间保持6.5％左右的相对稳定增长轨迹，但将接受更加坎bump的增长除此之外，还进行期待已久的痛苦改革。 紧缩性货币政策：在最近的中央经济工作会议（CEWC）中，政策制定者明确表示货币政策立场是“中立”的。在当前经济稳定的情况下，政策的重点是去杠杆债券市场。毕竟，在政治过渡期间，高层领导人最不希望看到的就是像2015年股市大跌那样的市场崩盘。因此，未来6个月的10年期国债价格可能维持在3-3.5％（最低于3.0％）时间是在2016年），直到当前的政策立场因增长不利因素和通胀温和而再次改变（可能在2017年中左右）。 较低的CPI和较高的PPI：我们预计12月份CPI通胀将同比下降2.1％（11月：2.3％）。但是，由于农历新年，1月份CPI通胀可能跃升至2.5％以上，但2月份跌至2％以下。总体而言，我们预计2017年CPI通胀将上升，全年平均可能达到2.4％（2016年： 2.0％）。同时，鉴于自10月份以来基数较低和商品价格上涨，12月PPI通胀可能进一步升至4.2％（11月：3.3％）。基数效应可能会推动2017年第1季度PPI通胀升至5％以上。减轻供应控制。然而，进入2017年第二季度，我们预计这一趋势将逆转。 PPI通货膨胀率在2017年可能平均为2.6％，而2016年为-1.5％，通货膨胀仍将是2017年上半年的主要主题。 外汇储备降至3美元以下：直到11月，中国的外汇储备仍为$ 3.05trn，2015年末为$ 3.33trn。由于不利的估值影响和资本外流，这可能在12月再减少600亿美元。从积极的一面来看，2016年的总降幅为3400亿美元，远小于市场预期，甚至小于我们对2016年展望的4000亿美元的乐观预测。然而，重要的心理门槛的突破和明年1月新可用的5万美元额度可能在新的一年对人民币施加更大的压力。在新任美国总统的领导下，货币将成为美中关系的主要议题，2017年可能成为黑天鹅的来源。与此同时，一个快乐的假期和新年快乐！请参阅第2页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站www.macquarie.com/research/disclosures.2016年12月28日麦格理资本有限公司分析师胡力博士+852 3922 3778彭杰+852 3922 3548最近的报告：资料来源：彭博社，麦格理研究，2016年12月650795651n1月10日至15日人民币贷款，人民币 通货膨胀1月9日至11日CPI，％同比2.12.32.11月9日至11日PPI，％同比4.23.31.2 货币M2 1月10日至15日，％同比11.211.411.611.110.810.06.7----同比1月17日至20日GDP，同比增长1月17日至20日零售量，％6.16.26.18.28.38.3同比百分比1月17日至20日，固定资产投资，同比1月17日至20日工业产品。454945贸易平衡，十亿美元1月8日至13日中国12月宏观数据预测日期指示符12月（fcst）16年11月16年10月活动项目1月1日NBS制造业PMI51.551.751.21月8日至13日出口，同比-7.00.1-7.31月8日至13日进口，同比-1.06.7-1.4 麦格理研究中国宏2016年12月28日2重要披露：建议定义麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内基准回报率取决于长期名义GDP增长加上12个月的远期市场股息收益率麦格理–亚洲/欧洲跑赢大市–预期收益> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理–南非跑赢大市–预期收益> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理（Macquarie）-加拿大跑赢大盘–收益比基准收益高出5％以上中立–收益在基准收益的5％以内跑输大国–收益比基准收益低5％以上麦格理（Macquarie）-美国跑赢大市（买入）–收益超过罗素3000指数收益超过5％中性（持有）–收益在罗素3000指数收益的5％之内表现不佳（卖出）–收益比罗素3000指数收益低5％波动率指数定义*这是根据历史价格走势的波动性计算得出的。极高风险–预计股票将在一年内上涨或下跌60–100％–投资者应意识到这只股票具有高度投机性。高–预计股票在一年内至少会上涨或下跌40％至60％–投资者应意识到这只股票可能是投机性的。中–预计一年内库存将至少上涨或下跌30％至40％。中低–预计一年内库存将至少上涨或下跌25％至30％。低–预计一年内库存将至少上涨或下跌15-25％。*仅适用于亚洲/澳大利亚/新西兰/加拿大股票推荐建议- 12个月注意：定量建议可能与基础分析师的建议有所不同财务定义所有“已调整”数据项均进行了以下调整：加回：商誉摊销，巨额准备金，IFRS衍生工具和套期，IFRS减值和IFRS利息费用除外：非经常性项目，资产重估，物业重估，评估价值提升，优先股股息和少数股东权益每股收益=调整后的净利润/ efpowa *资产回报率=调整后的息税前利润/平均总资产ROA银行/保险=调整后的净利润/平均总资产鱼子=调整后的净利润/平均股东资金现金流量总额=调整后的净利润+折旧*相当于全额支付的普通加权平均股份数澳大利亚/新西兰上市股票的所有报告数字均根据IFRS（国际财务报告标准）进行建模。推荐比例–截至2016年9月30日的季度AU / NZ亚洲RSA美国CA 欧元跑赢大市47.26％55.50％38.46％45.47％59.09％48.21％(对于MCUSA在美国的覆盖范围，其后8.20％的股票是投资银行客户)中立38.01％29.31％42.86％48.77％37.88％36.79％(对于MCUSA在美国的覆盖范围，其后8.25％的股票是投资银行客户)表现不佳14.73％15.19％18.68％5.76％3.03％15.00％(对于MCUSA在美国的报道，其后8.00％的股票是投资银行客户)公司特定的披露：有关本报告涵盖的公司的重要披露信息，请访问www.macquarie.com/research/disclosures。分析师认证：我们特此证明，本报告中表达的所有观点均准确反映了我们对主题公司或其证券的个人观点。我们还证明，我们的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关或将与之相关。负责编写此报告的分析师会根据各种因素从麦格理获得报酬，其中包括麦格理集团有限公司的总收入，其中一部分来自麦格理集团的投资银行业务。一般免责声明：麦格理证券（澳大利亚）有限公司；麦格理资本（欧洲）有限公司；麦格理资本市场加拿大有限公司；麦格理资本市场北美有限公司；麦格理资本（美国）公司；麦格理资本有限公司和麦格理资本有限公司台湾证券分公司；麦格理资本证券（新加坡）有限公司；麦格理证券（新西兰）有限公司；麦格理证券南非（Pty）有限公司；麦格理资本证券（印度）有限公司；麦格理资本证券（马来西亚）有限公司;麦格理证券韩国有限公司和麦格理证券（泰国）有限公司不是《 1959年银行法》（澳大利亚联邦）的授权存款机构，其义务不代表麦格理银行有限公司的存款或其他负债ABN 46008583 542（MBL）或MGL。 MBL不对上述任何实体的义务提供担保或以其他方式提供保证。 MGL就麦格理资本证券（新加坡）私人有限公司的义务和负债向新加坡金融管理局提供担保，担保金额最高为3500万新加坡元。 本研究报告已为麦格理集团的批发客户普遍使用而准备，不得全部或部分复制或分发给任何其他人。 如果您不是预期的收件人，则不得以任何方式使用或披露本研究中的信息。如果您收到的是错误的邮件，请立即通过返回电子邮件告知我们并删除文档。 我们不保证任何电子邮件或附件的完整性，也不对任何其他人对其所做的任何更改负责。 MGL已根据法规要求（包括FCA规则）在团体级别建立并实施了冲突政策（可能会不时修订和更新）（“冲突政策”），其中规定了我们必须寻求识别和确定的方式。处理所有重大利益冲突。 本研究的任何内容均不得解释为诱使购买或出售任何证券或产品，或从事或不从事任何交易。 在准备本研究报告时，我们没有考虑您的投资目标，财务状况或特定需求。 麦格理销售人员，贸易商和其他专业人员可以向我们的客户提供口头或书面的市场评论或交易策略，以反映出与本研究中表达的观点相反的观点。 麦格理研究公司生产各种研究产品，包括但不限于基本分析，宏观经济分析，定量分析和贸易构想。 无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种类型的研究产品中包含的建议可能与其他类型的研究中包含的建议有所不同。在基于此研究做出投资决策之前，您需要根据您的特定投资需求，目标和财务状况，在有或没有顾问协助的情况下考虑该建议是否合适。 证券交易涉及风险。 证券的价格可以而且确实会波动，并且单个证券甚至可能变得毫无价值。 提醒国际投资者国际投资固有的额外风险，例如货币波动和国际股票市场或经济状况，可能会对投资价值产生不利影响。 这项研究基于从可靠来源获得的信息，但我们不对这些信息的准确性，完整性或最新性做出任何陈述或保证。 我们没有义务更正或更新其中的信息或意见。 所表达的观点如有更改，恕不另行通知。 麦格理集团的任何成员概不对因使用本研究和/或与本研究有关的进一步交流而造成的任何直接，间接，后果性或其他损失承担任何责任。 客户应在其所在国家的麦格理集团实体中与分析师联系并通过其执行交易，除非法律另有规定。 高于股价和市值的日期和时间戳为定价日期的收盘价。#CLOSE是在指定的日期在有关交易所中进行证券交易的最终价格。特定国家/地区的免责声明：澳大利亚：在澳大利亚，研究由Macquarie Securities（Australia）Ltd（AFSL编号238947）（澳大利亚证券交易所的参与组织）发行和分发。新西兰：在新西兰，研究由NZX公司Macquarie Securities（NZ）Ltd发布和分发。加拿大：在加拿大，研究由Macquarie Capital Markets Canada Ltd（多伦多证券交易所，TSX风险交易所和蒙特利尔交易所的参与组织）进行准备，批准和分发。麦格理资本市场北美有限公司是FINRA的注册经纪人和交易商，对麦格理资本市场加拿大有限公司在美国发布并发送给美国的报告内容承担责任。任何希望通过Macquarie Capital Markets Canada Ltd发行的报告中所述的证券进行交易的美国人，都应与Macquarie Capital Markets North America Ltd.进行交易。Macquarie Capital Markets Canada Ltd的研究分配政策是允许所有有权获得交易的客户平等地获得我们的研究成果。英国：在英国，研究由Macquarie Capital（Europe）Ltd发布并分发，该公司由金融行为监管局（No. 193905）授权和监管