2024年三季报点评：Q3再度分红，关注存量到新品切换节奏

股票研究/2024.10.27 Q3再度分红，关注存量到新品切换节奏吉比特(603444) 传播文化业/社会服务 ——2024年三季报点评 陈筱(分析师)杨昊(分析师) 021-38675863021-38032025 chenxiao@gtjas.comyanghao029514@gtjas.com 登记编号S0880515040003S0880524020001 本报告导读： Q3业绩符合预期，同比下滑主要由于存量产品流水继续衰退，但公司分红节奏保持，且多款新游预计25年可上线，关注新老切换节奏。 投资要点： 公司分红稳定，2025年多款产品有望上线，维持“增持”评级。我们预计2024-2026年公司EPS预测值分别为12.87/15.23/17.15元，相比上次预测（14.56/16.81/18.70）有所下调，主要由于存量游戏流 水继续下滑，而公司销售、研发相关支出未见减少。剔除极端值影响后，参考游戏行业公司2024年平均估值水平，上调目标价至 257.34元（前值213.29元，主要由于行业估值水平有所提升），相对24年20xPE，维持“增持”评级。 2024年10月24日晚，吉比特发布2024年第三季度报告，继续派 发现金红利每10股20元。前三季度公司实现营业收入28.18亿元 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 257.34 上次预测: 213.29 当前价格：212.64 交易数据 52周内股价区间（元）155.23-304.14 总市值（百万元）15,319 总股本/流通A股（百万股）72/72 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）4,735 每股净资产（元）65.73 市净率（现价）3.2 净负债率-61.73% 52周股价走势图 同比-14.77%；归母/扣非归母净利润分别为6.58/6.13亿元，同比-吉比特上证指数 23.48%/-25.54%，业绩符合预期。24Q3单季度营收8.59亿元，同比 -10.36%；归母净利润1.40亿元，同比-23.82%，扣非归母净利润1.51 亿元，同比-15.33%。公司还宣布拟向全体股东每10股派发现金红利20元，单季度分红比例103%。 《问道》端游前三季度整体平稳，境外游戏业务收入快速增长。存 量产品流水下滑是公司营收同比减少的主要原因，单产品来看，《问 道》端游流水整体平稳，2024年1-9月总流水8.81亿元，同比增长 7.71%，手游则有所下滑，同期流水16.12亿元，同比下滑14.13% 公司境外业务取得进展，前三季度营业收入合计3.69亿元，较上年同期增长99.57%，暂未产生盈利。 关注《M72》《M88》等多款储备产品有望2025年上线。公司代理 产品《�都创世录》《封神幻想世界》已于第三季度上线，代理产品 《异象回声》计划于2024年12月30日上线，已在appstore开启预约，自研产品《问剑长生（代号M72）》《杖剑传说（代号M88）》、代理产品《亿万光年》预计2025年上线，并已开启测试。远期还可期待自研产品《最强城堡》《代号M11》。 风险提示：存量产品流水继续下滑，新品上线节奏不及预期。 17% 4% -9% -22% -35% -48% 2023-102024-022024-062024-10 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 6% 37% -26% 相对指数 -8% 23% -37% 相关报告 存量手游产品继续承压，新品蓄势待发 业绩符合预期，关注新品排期与研发投入 2024.03.31 2024.08.18 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 研发投入持续增加，看好未来新产品周期 2023.05.03 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,168 4,185 3,761 4,244 4,604 (+/-)% 11.9% -19.0% -10.1% 12.8% 8.5% 净利润（归母） 1,461 1,125 927 1,097 1,235 (+/-)% -0.5% -23.0% -17.6% 18.4% 12.5% 每股净收益（元） 20.28 15.62 12.87 15.23 17.15 净资产收益率(%) 36.7% 25.2% 18.0% 19.8% 21.7% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 10.49 13.62 16.53 13.96 12.40 高分红回馈股东，游戏储备丰富2023.08.21 高分红回馈股东，新产品储备丰富2023.04.02 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金2,629 2,397 3,077 3,422 3,393 营业总收入 5,168 4,185 3,761 4,244 4,604 交易性金融资产 630 1,126 1,326 1,626 2,026 营业成本 582 480 426 482 522 应收账款及票据 265 239 204 236 253 税金及附加 21 25 23 25 28 存货 0 0 0 0 0 销售费用 1,402 1,127 1,017 1,145 1,244 其他流动资产 56 50 84 89 90 管理费用 340 315 301 329 363 流动资产合计 3,579 3,812 4,691 5,373 5,761 研发费用 673 679 715 748 741 长期投资 1,187 1,165 1,265 1,465 1,765 EBIT 2,205 1,603 1,350 1,594 1,794 固定资产 639 596 549 501 454 其他收益 49 41 38 42 46 在建工程 0 2 2 2 2 公允价值变动收益 -27 -33 0 0 0 无形资产及商誉 76 74 71 68 65 投资收益 106 35 38 42 46 其他非流动资产 1,009 989 923 929 935 财务费用 -217 -126 -50 -64 -71 非流动资产合计 2,912 2,825 2,809 2,965 3,220 减值损失 -175 -22 0 0 0 总资产 6,490 6,637 7,500 8,338 8,981 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 2,321 1,706 1,405 1,663 1,870 应付账款及票据 282 189 187 201 223 营业外收支 -6 -6 -5 -5 -5 一年内到期的非流动负债 4 11 12 12 12 所得税 355 239 196 233 261 其他流动负债 1,404 1,103 1,003 1,123 1,221 净利润 1,959 1,461 1,204 1,425 1,604 流动负债合计 1,691 1,303 1,203 1,336 1,456 少数股东损益 499 336 277 328 369 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,461 1,125 927 1,097 1,235 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 4 28 28 28 28 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 87 58 48 48 48 ROE(摊薄,%) 36.7% 25.2% 18.0% 19.8% 21.7% 非流动负债合计 90 86 76 76 76 ROA(%) 28.8% 22.3% 17.0% 18.0% 18.5% 总负债 1,781 1,389 1,279 1,412 1,532 ROIC(%) 39.6% 26.1% 18.5% 19.7% 20.6% 实收资本(或股本) 72 72 72 72 72 销售毛利率(%) 88.7% 88.5% 88.7% 88.6% 88.7% 其他归母股东权益 3,907 4,392 5,088 5,465 5,620 EBITMargin(%) 42.7% 38.3% 35.9% 37.6% 39.0% 归属母公司股东权益 3,979 4,464 5,160 5,537 5,692 销售净利率(%) 37.9% 34.9% 32.0% 33.6% 34.8% 少数股东权益 731 784 1,061 1,388 1,757 资产负债率(%) 27.4% 20.9% 17.1% 16.9% 17.1% 股东权益合计 4,710 5,248 6,221 6,926 7,449 存货周转率(次) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 总负债及总权益 6,490 6,637 7,500 8,338 8,981 应收账款周转率（次） 18.5 16.6 17.0 19.3 18.8 总资产周转周转率（次） 0.8 0.6 0.5 0.5 0.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.2 1.1 1.3 1.4 1.4 经营活动现金流 1,752 1,186 1,165 1,538 1,721 资本支出/收入 0.8% 1.3% 0.4% 0.4% 0.3% 投资活动现金流 186 -491 -245 -473 -669 EV/EBITDA 8.62 8.89 8.74 7.24 6.47 筹资活动现金流 -2,404 -959 -237 -721 -1,081 P/E(现价&最新股本摊薄) 10.49 13.62 16.53 13.96 12.40 汇率变动影响及其他 188 37 -3 0 0 P/B(现价) 3.85 3.43 2.97 2.77 2.69 现金净增加额 -277 -227 680 345 -29 P/S(现价) 2.96 3.66 4.07 3.61 3.33 折旧与摊销 100 118 55 55 55 EPS-最新股本摊薄(元) 20.28 15.62 12.87 15.23 17.15 营运资本变动 -235 -389 -59 96 103 DPS-最新股本摊薄(元) 16.97 7.00 3.00 10.00 15.00 资本性支出 -44 -56 -15 -15 -15 股息率(现价,%) 8.0% 3.3% 1.4% 4.7% 7.1% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1:可比公司估值表 代码 简称 股价（元） 市值（亿元） 2023A 2024E2025E 2023A 2024E 2025E 002517.SZ 恺英网络 12.92 278.110.70 0.840.99 18.46 15.38 13.05 002558.SZ 巨人网络 12.45 245.710.59 0.750.85 21.10 16.53 14.62 300002.SZ 神州泰岳 13.50 264.950.46 0.600.69 29.67 22.36 19.44 600633.SH 浙数文化 10.85 137.330.52 0.410.49 20.87 26.27 22.09 002605.SZ 姚记科技 27.40 113.431.38 1.561.86 19.85 17.56 14.73 300031.SZ 宝通科技 19.85 82.490.26 0.951.86 77.18 20.98 10.67 603258.SH 电魂网络 19.97 48.880.23 0.961.86 86.83 20.87 10.74 均值 21.99 19.99 16.79 603444.SH 吉比特 212.64 153.1915.63 12.8715.23 13.6