【锌】疯狂星期四

核心观点与关键数据

10月24日，锌价独立上行，外盘涨超4%，内盘涨近3.5%，沪伦比自8.17降至7.97，除汇比自1.15降至1.12。此次行情早有迹象：10月18日外盘多头头寸及仓单集中度上升，外盘由contango转为back，伦锌上行导致比值崩塌，内盘跟涨。头部贸易商在供应瓶颈、来年长单商议时刻有动力操作。

行情平息时间

伦锌24日交仓规模有限（1万吨左右），升贴水未收敛，类似风波或未终结。

机会分析

1. 跨市反套：品种逻辑支持反套，盈亏比改善。国内需进口锭，海外锌锭过剩；本周比值快速坍塌，进口矿利润由领先转为落后1273元/吨，进口锭亏损由966元/吨扩大至1998元/吨。参考2022年路径，比价走差持续近一个月，亏损扩大至6300元/吨，除汇比自1.06降至0.98，修复需海外冶炼利润好转、减产预期趋弱及伦锌升贴水收敛。当前海外减产预期不强，比价演绎可能不极端，后续可结合外盘集中度、升贴水及库存趋势逐步入场。
2. 单边：或在筑顶过程中，短期延续强势。宏观衰退风险可控，供应收缩风险尚在，单边暂时偏强，产业可适当保值。
3. 跨期正套：或还有空间。单边上行或抑制下游采购，国内社会库存在10月或累加；11月产量恢复有限，进口或环比下降，社会库存在11月或重新去化。中性及悲观预期下，12月社会库存或降至7万吨及10万吨附近，内盘back尚有空间。

数据来源

Wind，Bloomberg，SMM，中粮期货上海北外滩营业部

风险提示

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