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Morning session notice 2024年10月24日星期四 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 权重看，食品饮料、电力设备明显带动300和50，同时电力设备支持500和1000，电子则拖累全市场。资金方面，主要指数资金均仍有流出。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放流动性1503亿元，短端资金成本维持低位附近。其他方面变动不大，近期数据显示，9月就业指标多数好转。10月1年和5年LPR均下调25bp超市场预期。三季度GDP同比增速低于二季度但略超预期，9月产出、投资、消费多超预期，通胀和外贸则弱于预期，社融和贷款暂时稳定。总体上看，国内经济修复趋势短期加速，通缩风险开始缓和。基建明显改善但地产仍待观察，内需或将恢复，外需仍存压力，政策落地效果和总需求节奏依然是焦点。海外方面，市场对11月和12月美联储降息预期维持25BP，美股刷新高点后维持高位震荡。地缘政治风险基本稳定，风险偏好变动不大。 【市场逻辑】 【行情回顾】 【市场逻辑】 7、10月18日讯，据外媒报道，在一场大火破坏了管道设备后，澳大利亚世纪锌业（Century zinc）宣布遭遇不可抗力。中断可能会进一步加剧锌原料开采空前短缺的局面，而锌的短缺已经迫使很多冶炼厂今年减产。政府网站报道称，世纪锌业位于的Lawn山附近上周发生了一场火灾。这场事故预计将导致本季度损失9680吨锌。 【市场逻辑】 宏观面政策变化加剧市场波动。供给端，近期TC持稳，锌精矿及进口锌锭对国内供应有较多补充，精炼锌企业10月也有一定产量增长消息，海外矿山供给端有减产扰动不过总体影响暂有限。下游来看，镀锌、锌合金等开工均有一定程度的增加。SMM七地锌锭库存继续小增，进口到货及品牌供应增加市场供应而下游需求相对平淡。 【操作建议】 美元指数偏强，美联储温和降息预期升温及大选前头寸调整，有色多数承压，外盘锌强势带来部分支持。国内锌供应偏紧微有改善，近期现货累库存，下游需求暂显平淡。锌整数关口及下方日线各均线位支撑存在，走势偏强反复震荡，短线操作，趋势暂观望。 【行情复盘】 沪铅主力合约pb11收于16745，跌0.15%。 【重要资讯】 据SMM调研，截至10月21日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.75万吨，较10月14日减少约600吨;较10月17日减少0.84万吨。 据上海有色网（SMM）调研，10月12日-10月18日SMM再生铅四省周度开工率维持增势，较上周增加2.48个百分点。下游铅酸蓄电池消费有所好转，提振再生铅冶炼企业生产积极性。 据海关数据显示，出口情况：2024年9月份精铅出口量895吨，环比上升393.17%，同比下滑97.48%；1-9月份精铅及铅材合计出口量为33367吨，累计同比下滑77.85%。进口情况：2024年9月份精铅进口量28640吨，铅合金进口量为14386吨，1-9月份精铅及铅材合计进口量为187233吨，累计同比上升392.9%。 【市场逻辑】 宏观层面带来较多共振扰动，随着利好政策措施出台和情绪反映后，有色分化回归供需。从供应来看，近期原生铅开工率提升，供应出现增加，近期再生铅利润改善开工率有回升，不过废电瓶依然紧张料继续带来成本支撑。从需求来看，铅节后刚需采购为主，交投较淡，汽车蓄电池相关开工有所好转，需求端有好转情况出现。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，而进口铅锭也将减少。LME铅库存19万吨附近，国内铅库存累库存情况缓解，交割出库后下游按需采购。后续继续关注现货市场精废价差变化，尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。 【交易策略】 美元指数强势，美联储温和降息预期升温及大选前头寸调整，有色多数承压。随着交割出库现货铅库存由增转降，铅供需均趋增，下方成本支持，总体震荡格局暂延续，预计价格会在16400-17400之间波动为主。铅继续可考虑虚值期权双卖策略。 【行情复盘】 沪镍主力合约整理，收于126110，跌0.32%。 【重要资讯】 3、淡水河谷2024年第三季度，镍产量达到4.71万吨，同比增长5000吨，增幅达到12%，这主要反映出萨德伯里运营区业绩提升，以及沃伊斯湾（Voisey’s Bay）地下矿区持续达产。 4、世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球精炼镍产量为27.94万吨，消费量为27.48万吨，供应过剩0.46万吨。2024年1-8月，全球精炼镍产量为224.78万吨，消费量为218.16万吨，供应过剩6.62万吨。2024年8月，全球镍矿产量为33.22万吨。2024年1-8月，全球镍矿产量为239.09万吨。 5、BHP发布2024年第三季度报告，BHP的精炼镍、镍中间品及硫酸镍产量共计1.96万吨，环比减少14.78%，同比减少2.97%。其中，精炼镍（镍豆）1.21万吨、镍中间品0.72万金属吨、硫酸镍0.3万金属吨。由于西澳大利亚镍业开始临时暂停运营，产量下降。2024年10月起，西澳大利亚镍业运营将暂停，移交活动将于2024年12月完成。 【市场逻辑】 宏观层面带来较多共振扰动，当前来看，一系列利好措施出台的情绪反映后有色金属逐渐回归供需。供应来看，随着印尼新批配额进展发生，11月预期印尼内贸矿端升水料有下移。镍生铁持坚，10月印尼回流国内数量下降，但国内利润改善料有供应回升。我国精炼镍现货供应偏宽松，10月预期继续增产。需求来看，精炼镍回调，现货逢低采购有发生。硫酸镍价格整理，10月需求有所转淡，成本支持转弱。不锈钢最新社库显示降库存，10月产量排产微降但在利润好转之下减产不确定性增加。国外精炼镍波动近期至13万吨附近，国内期现货库存波动回升累库存预期存在。 不锈钢现货价格下跌。10月23日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14350，跌100， 宏观扰动加剧市场波动，市场对政策利多情绪有所消化，不锈钢跟随黑色及镍波动。印尼矿端支撑随着新配额发放有所转弱，镍生铁因印尼政策不确定性存在，对不锈钢成本支撑继续较强。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢10月不锈钢排产下滑。从需求端来看，黑色系近期波动加大，受国内政策影响较大，不锈钢逐渐有所滞跌，镍生铁原料端有超过1000元/镍点的成交，不过逐渐转向观望。进出口来看，不锈钢出口情况表现相对好，进口压力并不大。不锈钢期货库存降至11万吨以内，现货库存略回升。 【行情复盘】 【行情复盘】 沪锡震荡偏强，主力2412合约收于254740元/吨，涨0.74%。现货主流出货在253700-255300元/吨区间，均价在254500元/吨，环比涨1100元/吨。 【重要资讯】 发改委：近一半增量政策已出台实施。还有一批政策“在路上”。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升1.79%，主因江西地区冶炼企业开工有增长，但由于废料以及锡矿供应都较为紧张，未来开工率很难进一步上行。9月锡矿进口数据环比下滑9.1%，同比上涨56.4%，来自缅甸的进口量由于降雨损坏道路而大幅下滑，来自南美的进口量大幅增长。目前缅甸佤邦禁矿还在继续，但市场已有一些与复产有关的消息。未来矿端紧张格局是否会延续尚有待观察。近期沪伦比勉强维持在8以上，进口盈利窗口维持关闭。需求方面，9月锡焊料企业开工率环比上升3.64个百分点，主因在终端需求回暖的带动下，锡焊料企业订单有所增长。10月第3周铅蓄电池企业开工率周环比上升3.18个百分点，主因节后铅蓄电池企业复产所致。库存方面，上期所库存有所上升，LME库存环比小幅增加，smm社会库存周环比小幅累库。 【交易策略】 【交易策略】 盘面大幅走强。供给端开工环比小增，需求端产能有所回落，整体产业依然严重过剩。 国内浮法玻璃生产企业库存显著下降有多方面因素，重要的一点是受盘面上涨影响，期现商表现较活跃，与下游贸易商加工厂补库行为共振，对现货销售起到显著提振作用。期货盘面在乐观氛围中持续升水现货，存在可观的期现无风险套利空间，推动现货库存向贸易商期现商转移，是企业库存去化的主要原因。可以佐证的是，玻璃期现价差收敛后，现货日度产销数据显著下滑。当前期现价差有所收窄，后续能否持续去库存在不确定性。玻璃现货市场和期货市场的交投依然活跃，盘面及现货反弹后行业亏损面收窄，供应出清或被延后，市场或从交易涨价去库转向降价累库。从大的供需格局看，行业大面积亏损的态势在供应有效减量前可能有反复但很难逆转，预期和现实拮抗带来的高波动行情仍将延续。 周三硅铁走势震荡，主力2501合约下跌0.03%收于6314元/吨。现货市场：周三，硅铁内蒙主产区现货价格报6100元/吨，环比下降50元/吨；宁夏报6050元/吨，环比上日下降50元/吨；甘肃报6150元/吨，环比上日不变；青海报6100元/吨，环比上日不变；陕西报6000元/吨，环比下降50元/吨。 【重要资讯】 据钢联数据统计，10月11日最新一期库存数据显示，硅铁全国厂家库存录得5.68万吨；环比上期下降1940吨；其中甘肃地区厂家库存4720吨，环比增加20吨；内蒙古厂家库存2.15万吨，环比下降1300吨；宁夏厂家库存1.12万吨，环比增加650吨；青海厂家库存录得1.02万吨，环比下降510吨；陕西厂家库存8640吨，环比下降800吨；四川厂家库存600吨，环比不变。 Mysteel统计，10月18日当周全国136家独立硅铁企业开工率为39.73%，环比上升0.67%，日均产量16615吨，环比增加630吨；五大钢种硅铁周需求21083吨，环比上周增2.18%，全国硅铁产量（周供应）11.63万吨。 【市场逻辑】 近期黑色情绪下行，硅铁市场交投氛围也跟随转弱；产需方面，受下游需求改善提振，上周硅铁开工率与产量维稳小增，周度需求维持上行走势；往后看，近几日下游钢价跌势明显，上周四住建部会议不及预期，周一央行讲话释放一定利好，总的来看终端需求向后看改善有限，需求端难见增量。政策空窗期带来的是黑色整体的利润挤压，后续硅铁价格走势或将承压震荡。 【交易策略】 【行情复盘】 【重要资讯】 【市场逻辑】 业者心态谨慎，尿素日产达到高位，下游需求步入淡季后转弱，导致供需关系偏宽松。 尿素市场缺乏利好驱动，期价陷入整理态势，短期涨跌均不易，下方1780-1800附近 （6）9月PP进口量为18.91万吨，环比下降4.84%，同比下降11.42%，1-9月PP累计进口量为270.11万吨，同比下降10.94%；9月PP出口量为17.18万吨，环比下降8.85%，同比增长54.10%，1-9月PP累计出口量为164.83万吨，同比增长91.16%。 【市场逻辑】 PE装置重启，供应低位回升，PP装置检修增加，预计供应小幅收缩，当前下游仍存刚需支撑，短期供需