Q3利润略超预期，看好多品牌矩阵构建

24Q3利润略超预期，盈利能力持续改善。
（1）2024年Q1-Q3：营业收入36.71亿元（+17.96%），毛利率41.98%（+6.2pcts）；营销费用率18.9%（+3.01pcts）；归母净利润4.70亿元（+49.64%），归母净利率12.81%（+2.71pcts），扣非归母净利率12.06%（+2.02pcts）。
（2）2024年Q3：营业收入12.45亿元（+18.92%）；归母净利率13.01%（+2.63pcts），扣非归母净利率12.24%（+1.90pcts）。

品牌力持续打造，产品加速推新迭代：

• 麦富迪：深挖核心概念推新（如barf霸弗幼宠系列），延续成分概念出圈趋势。
• 弗列加特：围绕功能粮升级（如A2β-酪蛋白零压乳系列），驱动品牌力成长。

Q3线上高增，看好头部国产品牌双十一表现：

• Q3线上增长：麦富迪淘系/抖音GMV同比+44%/+33%，弗列加特+156%/+112%；
• 双十一表现：弗列加特天猫超头首日GMV 4650万+，为国产品牌之首；天猫平台开卖4小时成交同比增长近230%；京东宠食四榜第一；抖音10月前20天GMV麦富迪+57%，弗列加特+248%。

投资建议：公司坚定布局高端化赛道，未来有望实现量价齐升。预计2024-2026年营业总收入分别为53.13、64.48、77.44亿元（同比增长22.8%/21.4%/20.1%）；归母净利润分别为5.59、6.99、8.74亿元（同比增长30.3%/25.1%/25.1%）；当前股价对应2024-2026年PE分别为46X、37X、30X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、原料价格大幅波动、品牌拓展不及预期。