南京银行2024年三季报点评：业绩增速逐季改善，资产质量平稳运行

股票研究/2024.10.24 业绩增速逐季改善，资产质量平稳运行南京银行(601009) 商业银行/金融 刘源(分析师) 021-38677818 liuyuan023804@gtjas.com 登记编号S0880521060001 本报告导读： ——南京银行2024年三季报点评 评级：增持 上次评级:增持 目标价格：11.85 当前价格：10.30 上次预测:11.85 交易数据 南京银行2024年三季报营收及利润增速符合预期，资产质量保持平稳，百家网点计 划有序推进，南银法巴消金快速发展。维持目标价11.85元，维持增持评级。 投资要点： 投资建议：南京银行新一届管理层到位后积极变革，着力优化资负结构，贷款占资产的比例提升至48.6%，全年营收及净利润增速有望逐季改善。同时夯实客群基础，手续费增速先于同业转正，零售 及私钻客户AUM分别较年初增长10.5%、14.8%。百家网点建设计划有序推进，目前已实现江苏县域全覆盖，24Q3单季新开业4家支行，年内有望完成300家网点目标，新设网点产能释放加强未来成长性。考虑到存量按揭利率调整及新一轮存贷款利率下调，调整公司2024-2026年净利润增速预测为9.4%、10.1%、10.3%，对应BVPS14.50(-0.56,受中期分红影响)、16.29(-0.29)、17.90(-0.39)元/股。考虑 52周内股价区间（元）7.11-11.40 总市值（百万元）109,139 总股本/流通A股（百万股）10,596/9,465 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 资产总额（百万元）2,288,276 贷款总额（百万元）1,099,073 存款总额（百万元）1,396,366 核心一级资本充足率9.39% 52周股价走势图 到近期一揽子稳经济政策密集出台，利好银行信用风险缓释和信贷南京银行上证指数 需求恢复，进而推动估值修复。参考可比同业，维持目标价11.85元 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 对应2024年0.82倍PB，维持增持评级。 2024Q1-3营收及利润增速较中报小幅提升，全年趋势有望延续。 24Q3营收增长8.4%，其中利息净收入同比增长8.7%，规模增速略 有放缓，但净息差阶段性回升、同比降幅显著收窄。24Q3其他非息同比增速放缓至8.2%，占营收的比例较Q2下降5pct至37.8%，符合预期。成本端，成本收入比同比下降0.9pct至24.5%，风险审慎下减值计提同比增长5.6%，最终24Q3归母净利润同比增长10.2% 24Q3高收益贷款占比上升提振息差，但存款增长承压。24Q3贷款 同比多增，但增速放缓至13.7%，主因投放节奏前置，24H1已完成 对公贷款全年投放计划的70%+，下半年着重优化结构，加强零售及小微等高收益资产投放。24Q3对公、零售贷款分别增长134、166亿，其中法巴消金表内贷款增长75亿元，占总贷款的比例较Q2提升0.6pct至4.2%，在不良稳定的前提下利好息差改善。24Q3存款同比少减，但期末余额较年初仅增长2.4%，定期化趋势仍在加强，规模及结构都有一定压力。 资产质量整体保持行业较优水平，24Q3末不良率持平于0.83%，关 注率受零售风险影响延续升势+7bp至1.14%，拨备覆盖率微降5pct 至340%，预计年末各项指标变化情况与Q3基本一致。 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 44,606 45,160 48,947 51,756 54,807 (+/-)% 9.0% 1.2% 8.4% 5.7% 5.9% 净利润（归母） 18,408 18,502 20,243 22,292 24,596 (+/-)% 16.1% 0.5% 9.4% 10.1% 10.3% 每股净收益（元） 1.76 1.68 1.84 2.02 2.24 净资产收益率(%) 15.1% 13.1% 13.1% 13.1% 13.1% 市盈率 5.85 6.12 5.60 5.10 4.60 风险提示：零售风险暴露超出预期，揽储压力上升挤压息差。 55% 43% 30% 17% 4% -8% 2023-102024-022024-062024-10 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 1% 2% 40% 相对指数 -19% -11% 28% 相关报告 非息高增提振业绩弹性，资产质量整体平稳 2024.08.02 经营稳健，夯实基础2023.11.02资产质量平稳，利润增速小幅低于预期2023.08.31 资产质量平稳，省内县域实现全覆盖2023.04.30息差企稳提振营收，资产质量平稳2022.10.30 财务预测表单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表存放央行 114,474 115,303 118,250 127,118 136,017 业绩增长净利息收入增速 -0.5% -5.6% 2.4% 1.8% 3.2% 同业资产 90,115 95,199 101,789 102,807 104,349 净手续费增速 -7.9% -32.1% 8.0% 1.5% 2.0% 贷款总额 945,9131,099,073 1,247,4481,409,6161,578,770 净非息收入增速 27.6% 11.7% 16.2% 10.2% 8.7% 贷款减值准备 -33,826-35,586 -32,483-29,577-25,520 拨备前利润增速 8.0% 0.2% 9.3% 7.3% 6.2% 贷款净额 914,9111,066,932 1,214,9651,380,0401,553,251 归属母公司净利润增速 16.1% 0.5% 9.4% 10.1% 10.3% 证券投资 901,865972,086 1,077,2491,156,2161,246,211 资产质量 其他资产 38,119 38,756 42,047 46,297 50,877 不良贷款余额 8,516 9,869 10,172 11,064 12,437 资产合计 2,059,484 2,288,276 2,554,2992,812,4783,090,704 不良贷款净生成率 1.02% 0.97% 1.15% 1.05% 1.00% 同业负债 383,375 423,554 406,612439,141474,272 不良贷款率 0.90% 0.90% 0.82% 0.78% 0.79% 存款余额 1,261,132 1,396,366 1,445,2391,553,6321,662,386 拨备覆盖率 397.20% 360.58% 319.34% 267.33% 205.20% 应付债券 230,766 258,373 465,072558,086669,703 拨贷比 3.58% 3.24% 2.60% 2.10% 1.62% 其他负债 26,511 37,389 52,217 57,489 63,247 资本状况 负债合计 1,901,785 2,115,682 2,369,1392,608,3482,869,609 资本充足率 14.3% 13.5% 15.1% 14.6% 13.9% 股东权益合计 157,699 172,594 185,160 204,131 221,096 核心资本充足率 12.0% 11.4% 11.0% 11.0% 10.8% 利润表 风险加权系数 62.9% 65.2% 65.4% 65.4% 65.4% 净利息收入 26,970 25,452 26,054 26,528 27,375 股息支付率 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 净手续费收入 5,344 3,629 3,919 3,978 4,057 盈利能力 其他非息收入 12,292 16,079 18,973 21,250 23,375 ROAE 15.10% 13.07% 13.11% 13.11% 13.10% 营业收入 44,606 45,160 48,947 51,756 54,807 ROAA 0.97% 0.85% 0.84% 0.83% 0.83% 税金及附加 -558 -620 -608 -651 -698 RORWA 1.42% 1.24% 1.28% 1.27% 1.27% 业务及管理费 -13,271 -13,762 -14,671 -15,009 -15,785 生息率 3.63% 3.42% 3.25% 3.12% 3.02% 营业外净收入 -52 24 -30 -20 -20 付息率 2.40% 2.47% 2.39% 2.33% 2.28% 拨备前利润 30,581 30,648 33,491 35,921 38,140 净利差 1.23% 0.95% 0.87% 0.79% 0.74% 资产减值损失 -8,842 -8,774 -9,234 -9,208 -8,666 净息差 1.42% 1.17% 1.08% 0.99% 0.93% 税前利润 21,739 21,874 24,257 26,713 29,474 成本收入比 29.75% 30.47% 29.97% 29.00% 28.80% 所得税 -3,195 -3,244 -3,881 -4,274 -4,716 估值指标 税后利润 18,544 18,631 20,376 22,439 24,758 EPS 1.76 1.68 1.84 2.02 2.24 归属母公司净利润 18,408 18,502 20,243 22,292 24,596 BVPS 12.22 13.51 14.50 16.29 17.90 归属母公司普通股股东净利润 17,966 17,396 19,137 21,187 23,491 每股股利 0.53 0.54 0.57 0.64 0.70 流动性 P/E 5.85 6.12 5.60 5.10 4.60 贷存比 75.0% 78.7% 86.3% 90.7% 95.0% P/B 0.84 0.76 0.71 0.63 0.58 贷款/总资产 45.9% 48.0% 48.8% 50.1% 51.1% P/PPOP 3.48 3.48 3.23 3.01 2.83 平均生息资产/平均总资产 99.6% 99.7% 99.7% 99.5% 99.3% 股息收益率 5.18% 5.21% 5.55% 6.19% 6.83% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 EPS（元）BVPS（元）市净率PB市盈率PE 证券代码上市银行收盘价 23A24E23A24E23A24E23A24E 600036.SH 招商银行 5.63 5.73 36.71 40.65 1.08 0.98 7.04 6.92 39.66 002142.SZ 宁波银行 3.75 4.07 26.71 30.48 1.01 0.89 7.21 6.65 27.05 600926.SH 杭州银行 2.31 2.76 15.90 18.24 0.90 0.79 6.22 5.21 14.36 600919.SH 江苏银行 1.69 1.65 11.47 12.73 0.78 0.70 5.29 5.43 8.94 002966.SZ 苏州银行 1.22 1.33 10.77 11.76 0.74 0.68 6.56 6.03 8.00 601838.SH 成都银行 3.01 3.31 17.10 19.63 0.92 0.80 5.23 4.75 15.74 601009.SH 南京银行 1.68 1.87 13.51 14.53 0.76 0.71 6.13 5.51 10.30 表1：部分重