豪24转债申购分析：布局“汽车+航空航天”双主业

固定收益类●证券研究报告 豪24转债（113690.SH）申购分析 主题报告 布局“汽车+航空航天”双主业 分析师牛逸SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn 投资要点 豪24转债本次发行规模10.5亿元，期限6年，发行与主体评级为AA-/AA-（中证鹏元）。转股价为8.43元，到期补偿利率为10.9%，属较高水平。下修条款15/30，80%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年10月21日中债6YAA-企业债到期收益率4.0247%贴现率计算，纯债价值93.29元，对应YTM为2.81%，债底保护性较充足。总股本稀释率为17.64%、流通股本稀释率17.64%，有一定摊薄压力。 相关报告 化债与退名单，城投与城投债2024.10.21中低压断路器关键部附件行业研发、生产、服务企业-洛凯转债（113689.SH）申购分析2024.10.17 综 合 性 检 验 认 证 机 构-国 检 转 债（113688.SH）申购分析2024.10.1710.12财政部发布会点评2024.10.122024年9月信用债市场跟踪2024.10.1 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为750万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0049%。 截至2024年10月21日，公司市盈率PE(TTM)为19.49，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）；同时处于自身上市以来32.19%分位数，估值弹性较高。净资产收益率ROE为6.97%，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为3.86%。 公司流通市值占总市值比例为100%，不存在限售股解禁风险。 年初至2024年10月21日，公司股价上升8.36%，行业指数（底盘与发动机系统-申万三级）下降10.05%，公司跑赢行业指数。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为29%左右，对应价格为122.55元~135.45元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、豪24转债分析.............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................4 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （四）估值表现..........................................................................................................................................11（五）募投项目分析..................................................................................................................................12 四、风险提示：................................................................................................................................................13 图表目录 图1：汽车零部件及配件制造业销售利润率及增长率全行业平均值（%）..........................................................7图2：2024年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................8图3：营业收入情况..........................................................................................................................................10图4：归母净利润情况......................................................................................................................................10图5：公司经营现金流情况（万元）.................................................................................................................11图6：近一年行业指数及豪能股份股价走势......................................................................................................12图7：豪能转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................13图8：升24转债及正股表现情况（%）...........................................................................................................13 表1：豪24转债基本要素...................................................................................................................................3表2：募集资金用途（万元）..............................................................................................................................3表3：主营业务收入按产品构成（万元，%）.....................................................................................................5表4：公司主要财务指标...................................................................................................................................10表5：期间费用情况（万元）............................................................................................................................10表6：同行业可比上市公司（亿元，%）..........................................................................................................11 一、豪24转债分析 （一）转债分析 豪24转债本次发行规模10.5亿元，期限6年，发行与主体评级为AA-/AA-（中证鹏元）。转股价为8.43元，到期补偿利率为10.9%，属较高水平。下修条款15/30，80%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年10月21日中债6YAA-企业债到期收益率4.0247%贴现率计算，纯债价值93.29元，对应YTM为2.81%，债底保护性较充足。总股本稀释率为17.64%、流通股本稀释率17.64%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 根据公司最新中报，豪能股份前十大股东持股比例合计50.61%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为40.49%。网上申购额度为3.66亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为750万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0049%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2024年6月30日，向朝东先生持有公司18.15%的股份，是公司的控股股东。截至2024年6月30日，公司共同实际控制人为向朝东先生、向星星女士、向朝明先生。2017年9月，公司股东向朝东先生、向星星女士、向朝明先生、徐应超先生和杜庭强先生共同签署了《一致行动暨共同控制协议》，各方约定行使公司重大事项股东表决权时保持一致行动并对公司实施共同控制。2021年11月，公司股东向朝东先生、向星星女士、向朝明先生、徐应超先生、杜庭强先生经共同协商，签署了《关于部分一致行动人解除一致行动关系的协议》，自本协议生效之日起，徐应超先生、杜庭强先生解除一致行动关系，向朝东先生、向星星女士和向朝明先生继续履行《一致行动暨共同控制协议》，公司一致行动人变更为向朝东先生、向星星女士和向朝明先生，三人所持公司的股份仍合并计算。截至2024年6月30日，共同实际控制人合计持有公司股份166,038,891股，占公司总股本的28.54%。公司无股权质押风险。 公司主要从事汽车传动系统相关零部件产品的研发、生产和销售以及航空航天零部件的高端精密制造。公司的核心产品为同步器，近三年及2024年1-6月占比在42%以上。近年来，公司依托在同步器系统产品中已形成的研发设计、技术、客户以及制造、品控等优势，一方面不断延展覆盖汽车零部件产品品类，一方面不断加大新能源汽车领域的客户开发，公司在汽车零部件相关业务板块的布局日臻丰富完善，品牌认知度和知名度日益提升。同时，随着2020年对昊轶强收购的完成，公司顺利切入航空板块，且不断发挥公司已有业务优势以及与昊