事件简评
2024年10月21日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入7915亿元，同比增长2.0%；归母净利润1109亿元，同比增长5.1%。其中Q3单季度实现营业收入2447亿元，同比下降0.1%；实现归母净利润307亿元，同比增长4.6%。
经营分析
- 业绩稳步提升，盈利能力改善明显：2024年前三季度，公司积极推进“两个新型”升级计划，实现主营业务收入6780亿元，同比增长2.0%。EBITDA为2631亿元，同比下降2.0%；EBITDA占主营业务收入比为38.8%。实现毛利率30.81%，同比增长2.06pct；实现净利率14.02%，同比增长0.40pct。
- 个人与家庭业务稳健发展，政企与新兴市场业务快速增长：
- 个人市场：移动客户总数达到10.04亿户；手机上网流量同比增2.1%，手机上网DOU达到15.7GB；移动ARPU为人民币49.5元。
- 家庭市场：有线宽带客户总数达到3.14亿户，前3季度净增1536万户；家庭客户综合ARPU为人民币43.2元。
- 政企市场：一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，DICT业务收入保持良好增长。
- 新兴市场：深化“内容+科技+融合创新”运营，内容媒体业务竞争优势明显，收入保持快速增长。
- 持续引领算力网络发展：通算规模达8.2EFLOPS（FP32）、智算规模达19.6EFLOPS（FP16），“N+X”多层级、全覆盖智算能力布局不断完善，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点投产。预计全年智算规模不低于24.0EFLOPS（FP16）。积极贯彻国家“东数西算”工程部署，规划建设若干超大智算集群，未来既满足公司的人工智能基础模型、行业模型训练之需，也面向社会、企业提供推和训的算力服务。
盈利预测、估值与评级
预计2024-2026年公司营业收入为10627/11192/11767亿元，归母净利润为1398/1482/1568亿元，对应PE为16/15/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI发展不及预期；DICT业务发展不及预期；行业竞争加剧风险。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2022年937259亿元，2023年1009309亿元，2024E1062710亿元，2025E1119210亿元，2026E1176772亿元。
- 归母净利润：2022年125459亿元，2023年131766亿元，2024E139755亿元，2025E148182亿元，2026E156828亿元。
- 摊薄每股收益：2022年5.873元，2023年6.160元，2024E6.509元，2025E6.902元，2026E7.304元。
- ROE(归属母公司)(摊薄)：2022年9.94%，2023年10.09%，2024E10.43%，2025E10.77%，2026E11.11%。
- P/E：2022年11.52，2023年16.15，2024E16.33，2025E15.40，2026E14.55。
- P/B：2022年1.15，2023年1.63，2024E1.70，2025E1.66，2026E1.62。
公司点评
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。
