尿素周报：供应过剩是中长期矛盾

供应过剩是中长期矛盾 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：我们认为尿素维持供强需弱格局，四季度或有阶段性反弹行情，但价格重心在中长期下移。在供给持续放量的情况下，上游继续累库，本周尿素周度企业库存为96.4万吨，环比+2.2万吨，近期市场情绪受消息传言影响较多，由于尿素价格已保持弱势较长时间，接下来对于出口、冬储等方面可能会进行炒作，带来阶段性反弹行情，但中长期供应过剩，供给增长仍大于需求的基本面未变。 策略建议：预计四季度UR2501运行区间为1700-1950，逢高沽空。 相关研究 《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》 《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》《尿素周报0318：供给形成压制，出口船期不利》《尿素周报0520：基本面支撑，但继续上行空间有限》《尿素月报0603：基本面预期偏弱，但不宜追空》《尿素周报0708：缺乏新变量，价格延续震荡》《尿素周报0722：基本面偏弱，价格重心下移》《尿素周报0812：出口炒作影响盘面情绪》《尿素周报0826：短期反弹，空间有限》《尿素周报0909：供强需弱格局延续》 风险提示：出口政策变化，宏观政策变动。 目录 01基差反弹后走弱，01-05价差连续走低..................................................................................................................................4 1、供给：煤制利润下滑，上游开工环比下降............................................................................................................................52、库存：上游累库至高位............................................................................................................................................................63、海外：国际尿素价格涨跌不一................................................................................................................................................7 1、产销率连续下滑........................................................................................................................................................................72、复合肥需求小幅反弹................................................................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】01基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】01-05价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................7图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 0924-1018：反弹后回落，转向震荡行情 9月24日后，尿素价格随宏观情绪走强出现一波反弹，但持续时间及反弹空间均较为有限，节后宏观情绪走弱，大宗商品整体回调，尿素价格也同步回调。上周盘中尿素价格又出现一定反弹，主要是市场情绪受到出口放开传言影响。整体来看，尿素近期的反弹力度均较为有限，主要是尿素供强需弱的格局没有改变，中长期的矛盾依然是供给的增速大于需求的增速。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 01基差反弹后走弱，01-05价差连续走低 01合约山东基差小幅反弹后走弱，10月8日基差为45元/吨，10月18日为-35元/吨，上游供给持续处于高位，现货挺价意愿不足；UR01-05价差连续走低，10月8日为-28元/吨，10月18日为-46元/吨。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：煤制利润下滑，上游开工环比下降 煤制尿素利润连续下滑，上游开工率环比下降，但前两年仍处于同期高位，截至10月17日，中国尿素周度开工率为80.81%，环比-1.82个百分点，同比+3.48个百分点，其中气头开工率为79.27%，环比+0.65个百分点，同比-2.6个百分点，尿素煤头周度产量为100万吨，环比-3万吨，同比+11万吨。 根据隆众资讯数据，截至10月17日当周，中国尿素周度总产量约为131.96万吨，估算日产量约为18.85万吨，尿素供应整体宽裕。 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：上游累库至高位 整个三季度至今，在供给持续放量的情况下，上游企业库存累库至高位，根据卓创资讯数据，截至10月17日，中国尿素周度企业库存为96.4万吨，环比+2.2万吨，同比+49万吨。港口方面，周度港口库存维持在22万吨。 资料来源：卓创资讯，