核心观点与关键数据
- 存款利率下调背景与历史回顾：央行行长在2024金融街论坛年会上表示存款利率将下调，并预计LPR也会随之下降。自2022年4月存款利率市场化调整机制建立以来，已历经六次下调，均由大行率先进行，中小行随后跟进。2024年10月18日，六大行存款挂牌利率再度下调，利率下调种类全、幅度为历次最大。
- 存款利率下调原因：主要目的是缓解银行净息差压力。截至2024年Q2，商业银行整体净息差已向下突破警戒线（1.8%），超七成上市银行处在1.8%以下。存款利率下调为保证银行“合理利润”留出空间。
- 存款利率下调节奏与顺序：通常传导顺序为“MLF—LPR—存款利率”，但此次存款利率下调在MLF下调之后、LPR下调之前，主要原因是MLF续作日期延后。此举还为后续LPR下调以及10月底之前将完成的存量房贷利率下调腾挪空间。
- 存款利率下调影响：有助于维护银行“净息差”，为贷款利率下调腾挪空间。随着存款利率下降，居民、企业存款可能转移至存款利率更高的中小行或理财、债基等低风险固收产品，增加债券需求。广谱市场利率中枢下行背景下，长债收益率短期可能受到政策预期与市场风险偏好的扰动影响，但中期下行趋势有望延续。
- 利率回顾：本周1Y、30Y国债收益率小幅回升，其余关键期限国债收益率有所回落。10Y、30Y国债分别收于2.12%和2.31%。关键期限国开债收益率均有所回落，10Y国开债收益率收于2.20%。
- 资金价格：本周资金价格相比上周有所上行，但大行隔夜融出利率仍处在OMO利率之下。资金量充裕，大行以及银行整体净融出余额均超过往年同期水平。银行-非银资金分层相比上周有所收敛。
- 同业存单：存单发行和净融资规模回升。存单发行量升至6160亿元，净融资升至1123亿元。一级发行：本周存单加权平均发行期限升至0.7年，1Y期限发行占比回升。各类型银行存单发行量均有所回升；各类型银行1年期存单发行利率有所回升。二级市场：存单到期收益率均有所回落。
- 银行间质押式回购：质押式回购单日成交均值回升，隔夜回购成交量占比回升。大行+股份行以及银行总体融出能力上升。大行隔夜逆回购利率先升后降，周五回落至1.46%，处于OMO利率之下。
- 杠杆率：总体杠杆率回升。分机构来看，银行、券商、保险杠杆率回升，广义基金回落。
- 机构行为：本周基金净买入，净买入加权平均期限回升，农商行、保险、理财期限回落。
研究结论
存款利率的下调是政策在当前经济环境下为缓解银行净息差压力、保证银行“合理利润”而采取的措施，并为之后的LPR下调和存量房贷利率下调腾挪空间。此举预计将增加债券市场的需求力量，对长债收益率的中期下行趋势形成支撑。当前资金面宽松，银行间市场杠杆率有所回升，机构行为方面，基金等配置力量有所增强。
