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Morning session notice 2024年10月21日星期一 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 涨价不及预期，期市可能回调，不过需要指出的是11月涨价不及预期，不代表12月无法涨到位，因此EC2412未来有突破3000点的驱动力。11-12月进入年度合约谈判关键期，班轮公司会通过停航减舱手段挺价，每次宣涨都很有可能带动期市大幅上涨。然而，一旦证伪，期市将会大幅回调。所以，船东与货主的年度谈判博弈引发的宽幅震荡，将成为四季度集运期货走势的主旋律。同时，四季度不确定性因素较多，包括班轮公司宣涨及涨价能否成型、中欧贸易摩擦是否升级、欧洲降息后经济和消费复苏情况、美国总统选举、美东码头自动化谈判、中东和谈进程等。 【交易策略】 本周多单可以先高位止盈，待回调后再逢低买入，不建议追多。主力合约EC2412可在2600-3000点做区间交易，近月合约EC2410在2300点以下还有做多空间。 【行情复盘】 近一周股指总体反弹，沪指累计收涨1.36%，主要是周五涨幅较大。期指主力合约也全面回升。成交持仓方面，四个品种期货合约合计日均成交持仓均下降。 【重要资讯】 行业来看，31个一级行业多数上涨，行业涨跌差异上升，结合行业在指数中所占权重看，食品饮料总体拖累300和50，银行、非银金融则有支持，此外电子对四大指数均有显著拉动。资金方面，主要指数资金日均小幅流入。消息面上看，近一周数据显示，三季度GDP同比增速低于二季度但略超预期。9月工业增加值、社会零售消费同比增速均有加快，固定资产投资累计同比增速维持不变。9月CPI和核心CPI同比均弱于预期，PPI跌幅明显扩大。9月进出口增速也均弱于预期，贸易顺差回落。9月新增贷款符合季节性，社会融资好于季节性，其中政府融资维持高位贡献仍最大。M2增速加快但M1负增长继续扩大。央行本周公开市场操作净回笼流动性1415亿元，短端资金成本维持阶段低位。政策方面，国家领导人在安徽考察科技企业强调放开手脚，努力实现科技自立自强，这也是刺激周五市场上涨的主要因素。住建部等多部委发布一揽子政策，取消或下放购房限制权，降低住房公积金贷款利率0.25%，降低房屋置换税费，新增100万旧改货币化安置，年内增加“白名单”项目信贷规模到4万亿。总体上看，国内经济修复趋势短期有所改善，通缩风险正在缓和。基建有所加速但地产仍待观察，内需或有恢复，外需仍存压力，政策落地效果和总需求依然是焦点。海外方面，市场对11月和12月美联储降息预期维持25BP，美股震荡上行刷新高点。地缘政治风险出现波动但总体稳定，风险偏好下降后回升。 【市场逻辑】 部分经济数据好转，国内经济修复有所加速，但利多影响暂时有限。宽松政策对市场情绪带动减弱，焦点正从强预期转向弱现实。继续关注是否有更多稳增长经济政策或超预期经济数据助力市场表现。外盘影响仍偏多，风险偏好稍有利多。长期来看，基本面风险或能够缓和，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 【交易策略】 策略方面，股指维持震荡走势，短期继续观望，中长期焦点仍在IF和IH。期现套利方面，临近交割近月套利难度上升，建议保持观望。可继续关注IM远端铁灰的反套机会。 1、9月美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4.75%-5%区间，以阻止劳动力市场放缓。GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%。2、欧洲央行将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，符合市场预期。同时将主要再融资利率和边际贷款利率分别从3.65%和3.9%调整至3.4%和3.65%。3、美国9月CPI同比上升2.4%，略高于预期的2.3%，较前值的2.5%略有下降，9月CPI环比上升0.2%，高于预期的0.1%。9月核心CPI同比上升3.3%，超出预期和前值的3.2%，环比上升0.3%，超过预期的0.2%，为今年3月以来最高水平。4、美国至10月12日当周初请失业金人数24.1万人，预期26万人，前值由25.8万人修正为26万人。5、美国9月零售销售环比增加0.4%，高于预期值的0.3%，前值为0.1%，为连续第三个月增长。进一步支持美国经济三季度保持强劲增长的观点。6、美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，美国9月ISM非制造业PMI54.9，预期51.7，前值51.5。7、美国8月末季调CPI年率2.5%，连续5个月下降，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%。季调核心CPI年率3.2%，持平于前值和预期值，受租金通胀影响，略超市场预期。8、美国9月非农就业人数增加25.4万人，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国9月ADP就业人数14.3万人，预期12万人，前值由9.9万人修正为10.3万人。9、美国9月PPI年率1.8%，预期1.6%，前值由1.70%修正为1.9%。10、10月12日，世界黄金协会发文称，2024年8月全球央行黄金需求放缓，黄金净购买量约8吨。今年8月，仅有4家央行增储黄金，分别是波兰、捷克、土耳其和印度的央行。 【市场逻辑】 贵金属期现货持续走强，黄金期现均创出历史新高，白银价格创2012年以来新高。美国当前就业数据强劲，零售销售超预期，同时通胀仍有反弹的风险，预计美联储年内将维持偏鹰的态度。黄金已充分计价年内降息预期，从美债实际利率的角度来看，金价进一步反弹空间有限。地缘政治冲突的不断升级以及美国大选临近带来的不确定性，使得市场避险情绪升温，推升金价不断创历史新高。欧元区降息迫切性较强，本周再度降息25BP，日本央行年内进一步加息可能性降低，美元指数近期持续反弹，自今年二季度后再度出现美元和黄金齐涨的走势，除短期避险需求外，背后逻辑还有“特朗普交易”再度回归。特朗普在本次竞选过程中提出降低企业所得税以及免除社保福利税等一系列宽财政措施，预计将会在未来10个财年减少3万亿美元的收入，另美国财政赤字水平显著扩张。回溯历史，美国财政赤字水平与黄金价格呈现中长期的明显正相关性。特朗普政策预期是减税，加关税和限制移民，这将提升未来美国出现二次通胀的可能性以及带来，增加货币政策再度转鹰的风险，使得美元维持强势。短期黄金价格累计涨幅过大，回调风险增加，下一阶段白银或将出现补涨，可尝试做空金银比。 生产积极性。 【市场逻辑】 宏观层面带来较多共振扰动，随着利好政策措施出台和情绪反映后，有色分化回归供需。从供应来看，近期原生铅开工率提升，供应出现增加，近期再生铅利润改善开工率有回升，不过废电瓶依然紧张料继续带来成本支撑。从需求来看，铅节后刚需采购为主，交投较淡，汽车蓄电池相关开工有所好转，需求端有好转情况出现。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，而进口铅锭也将减少。LME铅库存19万吨附近，国内铅库存节后累库存延续。后续继续关注现货市场精废价差变化，尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。 【交易策略】 美元指数升势暂缓。国内政策预期与实际预期差后，国内9月及季度数据显现一定回暖迹象，市场对于新一轮刺激政策带来的落地效果继续有期待。节后铅累库存预期兑现并持续累库，铅供需均趋增，总体震荡格局暂延续，预计价格会在16400-17400之间波动为主。铅继续可考虑虚值期权双卖策略。 【行情复盘】 沪镍主力合约整理，收于128520，跌0.26%。 【重要资讯】 1、据SMM，10月18日，全国港口镍矿库存较9月27日明显累库46万湿吨至992.2万湿吨。总折合金属量8.15万金属吨。菲律宾方面，月内向印尼装运镍矿数量本身已出现明显下滑，叠加印尼RKAB镍矿配额兑现新进展，预计后续菲律宾镍矿向印尼月内出货量将继续减少。 2、据SMM，2024年9月，全国精炼镍产量环比增长7.7%，同比上升48.3%，累积同比为39.24%。从国内精炼镍增产节奏来看，尽管部分镍企业对于增产持谨慎的预期态度，但整体市场增量仍较为可观。 3、淡水河谷2024年第三季度，镍产量达到4.71万吨，同比增长5000吨，增幅达到12%，这主要反映出萨德伯里运营区业绩提升，以及沃伊斯湾（Voisey’s Bay）地下矿区持续达产。 4、世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球精炼镍产量为27.94万吨，消费量为27.48万吨，供应过剩0.46万吨。2024年1-8月，全球精炼镍产量为224.78万吨，消费量为218.16万吨，供应过剩6.62万吨。2024年8月，全球镍矿产量为33.22万吨。2024年1-8月，全球镍矿产量为239.09万吨。 5、BHP发布2024年第三季度报告，BHP的精炼镍、镍中间品及硫酸镍产量共计1.96万吨，环比减少14.78%，同比减少2.97%。其中，精炼镍（镍豆）1.21万吨、镍中间品0.72万金属吨、硫酸镍0.3万金属吨。由于西澳大利亚镍业开始临时暂停运营，产量下降。2024年10月起，西澳大利亚镍业运营将暂停，移交活动将于2024年12月完成。 【市场逻辑】 宏观层面带来较多共振扰动，当前来看，一系列利好措施出台的情绪反映后有色金属逐渐回归供需。供应来看，10月内贸矿价将随LME价格有小幅回升。镍生铁持坚，10 【重要资讯】 截至2024年10月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存64.8万吨，国内可流通电解铝库存52.2万吨，较本周一库存继续下降0.8万吨，较上周四去库2.9万吨，节后以来共出现3.6万吨的去库。 【市场逻辑】 从盘面上看，沪铝资金呈流出态势。供给端电解铝在产产能有所增加，且枯水期大概率不减产。氧化铝供应端产能山东以及河南有150万吨新增，但仍未有产出，且10月仍有部分企业有检修计划。氧化铝现货价格大幅上涨，继续贴水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率环比小幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存继续去库，伦铝库存继续下降。 【交易策略】 沪铝震荡小幅偏强。目前基本面供给端小幅增加，需求端处于旺季，库存持续去化。在宏观刺激下盘面跟随有色板块波动，建议短期偏空思路对待。沪铝主力合约上方压力位21500，下方支撑位20000。氧化铝基本面利多，但整体盘面走势也受板块共振影响，建议多单谨慎续持。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 【行情复盘】 沪锡低开震荡，主力2411合约收于258160元/吨，跌0.3%。夜盘震荡偏弱，伦锡震荡整理。现货主流出货在255600-257200元/吨区间，均价在256400元/吨，环比跌7700元/吨。 【重要资讯】 欧洲央行再次降息25个基点，存款机制利率从3.5%下调至3.25%。 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比大幅上升26.07%，主因云锡检修已完成，市场开工水平
