2024年1-9月份地产数据点评：关注政策效果持续性

核心观点与关键数据

1. 地产销售数据边际改善

   • 2024年1-9月，商品房销售面积、金额、开发投资完成额、新开工面积同比分别下降17.1%、22.7%、10.1%、22.2%，但9月季调数据环比改善8%（面积）和9%（金额）。
   • 9月底政策频出（一线城市放松限购、存量房贷利率下调等）带动一线城市销售反弹，预计10月同比改善，政策效果待观察。

2. 地产投资与开工面积持续下滑

   • 9月地产投资季调止跌，但长期趋势仍悲观：基于施工面积/销售面积比5.0的乐观假设，2024年新开工、竣工面积同比分别下降21%、33%。
   • 2024年全年新开工、竣工面积预计分别降至7.5亿、6.7亿平，同比降幅超21%、33%。

3. 土地市场持续降温

   • 1-9月百城土地成交金额同比下滑35%，跌幅收窄但仍远高于2021年峰值。
   • 2024年1-8月土地出让金约2万亿，同比降25%，2023年累计同比降33%。土地下滑影响地方财政及宏观基建，或拖累地产长期均衡。

4. 房价下行压力未减但预期微稳

   • 9月70个大中城市新建商品住宅价格环比降0.7%，同比降68城。
   • 一线城市二手房挂牌调价占比新政后明显提升，政策扭转预期效果待持续观察。

投资建议与风险提示

• 投资建议：政策核心需解决供需失衡及地方债务问题，关注“止跌回稳”下第二波政策博弈机会，重点跟踪港股华润置地、绿城中国等，A股关注地方国企城建发展、天地源。
• 风险提示：政策效果不及预期，微观层面负反馈延续。