Midstream CapitalTraded Goods， New Infrastructure Outperformed

核心观点与市场表现

7月A股市场整体氛围略有回升，但部分行业仍面临销量增长而价格下降的困境，需求尚未改善，与7月中国PMI数据一致。供需失衡现象突出，外部需求对经济增长的拉动作用强于国内需求，且国内需求分化加剧。新基建领域呈现结构性亮点。

行业与产品表现

• 出口链产品：多数产品增速边际放缓，其中逆变器、造船、通用设备、消费电子等表现 resilient。逆变器出口值同比降幅持续收窄，造船业平均运费指数同比上升，国内金属加工机床产量同比上升，消费电子DXI指数连续12个月同比回升。
• 农业/电网设备/铁路装备/通信设备：农业领域种猪存栏同比降幅略有收窄，但购进仔猪养殖利润恶化。铁路装备固定资产投资处于高位，需求有望受高铁更新周期和设备改造政策支持。通信设备领域，服务器机箱龙头企业Chenbro营收同比上升，数据中心业务景气度提升，上游光电器件产量同比增速在6月反弹。
• 消费领域：化学药品、乳制品景气度回升。化学药品工业产出同比反弹，乳制品批发价格同比涨幅收窄，零售价格同比转负。化妆品零售额同比转负，日化品和化妆品零售额同比增速回落。

电子商务物流

6月规模以上企业电商零售额和快递业务量同比增速回落，跨境电商出口同比降幅收窄。

原材料与新能源

• 水泥：水泥价格同比涨幅回升。
• 航空设备：交付量同比收窄。
• 光伏：新增光伏装机量同比反弹，军级钛海绵价格和碳纤维进口量同比降幅收窄，光伏投标量同比上升，引领新增装机量同比增速。
• 电池：6月新能源汽车销量和动力电池装机量同比收缩，电解钴价格同比（7月下降），预计二季度产能利用率高点，NEV销量同比增速在拐点时领先约六个月。

风险提示

海外需求疲软、供给侧退出不及预期、模型失效。

研究结论

• 短期配置：中小盘股短期或能带来超额收益，但可持续性存疑。建议配置A50资产（高ROE、稳定分红、低估值）和低估值板块（优于市场预期、具备可持续性）。
• 中期配置：建议关注A+H医药股，特别是对利率敏感且估值尚未完全反映降息预期的品种。