Strategy：Behind Shifts in Large and Small Cap Styles

核心观点

• 外部市场波动与外资流向：近期外部市场因政策驱动出现脉冲式反弹，但中国资产尚未出现外资配置型资金的明显流入，需持续观察外资重新配置的动向。当前经济数据未显示出明确的衰退迹象，逆转衰退性交易存在挑战。
• 大小盘股轮动：大小盘风格趋于收敛，小盘股估值分化，市场调整通常伴随强势资产的下跌，投资者在仓位放松时倾向于从高估值转向低估值。小盘股因政策支持（如科技自立自强）及资金流动性优势（私募基金/融资余额/证券出借表现）而表现突出。
• 中期展望：市场波动中强板块与弱板块的再平衡可能持续，宏观经济基本面仍需改善，具备稳健净资产收益率的大盘股在中长期可能获得优势。

关键数据与事件

• 美国经济数据：7月非农就业人口远低于预期（114,000 vs 175,000），结合“萨姆规则”重启及美债美股同步下跌，2Y-5Y和3Y-5Y美债收益率出现2008年以来首次倒挂，强化衰退预期。
• 小盘股表现：7月底以来，小盘股涨幅领先大盘股，高/低估值小盘股均出现超额反弹，政策利好（如科技自立自强）及资金流动性优势助推。
• 中报业绩：截至8月3日，110家A股上市公司发布中报，主要集中在农林牧渔和电力设备行业。电力设备板块二季度利润同比增长，或受储能驱动；公用事业板块净利润增速放缓，主要因火电及抽水蓄能发电量下降；医药板块利润疲软，或受海外订单政策影响。

研究结论与建议

• 配置策略：鉴于中小盘股超额收益环境受限，建议选择平均ROE稳定的资产作为中长期基础配置，如A50资产；同时关注业绩超预期且可持续的板块，如消费电子/船舶。
• 风险提示：海外选举不确定性、国内房地产销售及中报业绩不及预期。