铁矿石：预期走弱，估值回调

铁矿石：预期走弱，估值回调 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 本周铁矿石主力合约I2501价格继续回调，收于760.5元/吨，成交306.2万手，持仓45.0万手，持仓减少1.3万手。 供应 近期澳巴发运高位回落，国内矿山开工率较前期有所环比回升，供给端整体仍维持相对稳定宽松态势。 需求 下游铁水产量回升斜率变得逐渐陡峭，旺季需求持续有所兑现，但目前节奏的持续性、以及后续对于成材供需格局的影响仍然存在较大不确定性。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为15297.53，环比增加191.6，日均疏港量325.9，增加0.89。分量方面，澳矿6960.32增139.54，巴西矿5509.09增42.86，贸易矿9938.8增237.9，球团545.16增1.09，精粉1139.26减13.02，块矿2135.69增136.65，粗粉11438.94增63.28。（单位：万吨） 总结及投资建议： 本周市场之前形成的高预期继续走弱，铁矿和黑色板块整体价格均继续回调。供应方面，近期澳巴发运高位回落，国内矿山开工率较前期有所环比回升，供给端整体仍维持相对稳定宽松态势；需求方面，下游铁水产量回升斜率变得逐渐陡峭，旺季需求持续有所兑现，但目前节奏的持续性、以及后续对于成材供需格局的影响仍然存在较大不确定性。综合来看，前期预期推动下，黑色板块整体估值被大幅抬高，然而铁矿基本面未出现明显改善，虽然短期下游开工环比增加，但在利润刺激下，钢厂复工较快，后期若终端需求不能实现高质量兑现，负反馈预期恐再度形成，短期建议以震荡反复对待，同时持续重点关注政策预期的边际变化。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................62.1供应...................................................................................................................................................................................................62.2需求...................................................................................................................................................................................................72.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4钢厂利润..........................................................................................................................................................................................82.5技术分析..........................................................................................................................................................................................93.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2501价格继续回调，收于760.5元/吨，成交306.2万手，持仓45.0万手，持仓减少1.3万手。 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口现货价格有所回落，青岛港64.5%卡粉下降20元/吨至886元/吨，62.5%BRBF下降24元/吨至759元/吨，61.5%PB粉下降29元/吨至749元/吨，61%金布巴粉下降30元/吨至709元/吨，56.5%超特粉下降29元/吨至644元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉下降42元/吨至949元/吨，邯邢66%铁精粉下降9元/吨至962元/吨，莱芜65%铁精粉下降9元/吨至880元/吨。 本周普氏62%指数收于101.15美金/干吨，较前一周下降5.00美金/干吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周高品矿价格表现依然相对强势、跌幅较小，高-中品价差继续扩大。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2501合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水64.6元/吨，较前一周扩大1.1元/吨。 铁矿石2501-2505价差为8.0元/吨，较前一周变动-2.5元/吨；铁矿石2505-2509价差为14.0元/吨，较前一周变动-1.5元/吨 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至10月11日，澳大利亚周发货量1477.2万吨，巴西周发货量783.4万吨，合计2260.6万吨，环比上升67.3万吨，中国北方到港量1627.1万吨，环比上升685.3万吨。 国产矿产能利用率： 截至10月18日，全国266座矿山产能利用率为64.98%，环比上升0.32%。 铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为23.34美金，环比下降2.43美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为9.02美金，环比下降0.62美金。 近期澳巴发运高位回落，国内矿山开工率较前期有所环比回升，供给端整体仍维持相对稳定宽松态势。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至10月18日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为87.99%，环比上升0.48%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为873.42万吨，环比继续走高，其中螺纹钢贡献主要环比增量。 下游铁水产量回升斜率变得逐渐陡峭，旺季需求持续有所兑现，但目前节奏的持续性、以及后续对于成材供需格局的影响仍然存在较大不确定性。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为15297.53，环比增加191.6，日均疏港量325.9，增加0.89。分量方面，澳矿6960.32增139.54，巴西矿5509.09增42.86，贸易矿9938.8增237.9，球团545.16增1.09，精粉1139.26减13.02，块矿2135.69增136.65，粗粉11438.94增63.28。（单位：万吨） 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周原料价格强势反弹，钢厂 面利润下挫。 面利润方面，截至10月18日，螺纹钢2501合约 面利润为-198.67元/吨，较上周下降4.08元/吨；热卷2501合约 面利润-73.67元/吨，较上周上升39.92元/吨。 现货利润方面，截至10月18日，螺纹钢现货利润为82.61元/吨，较上一周下降122.93元/吨；热卷现货利润为-47.39元/吨，较上一周下降142.93元/吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2501价格较前高有所回落，收于760.5元/吨，短期上方压力位参考860元/吨，下方支撑位参考630元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 本周市场之前形成的高预期继续走弱，铁矿和黑色板块整体价格均继续回调。供应方面，近期澳巴发运高位回落，国内矿山开工率较前期有所环比回升，供给端整体仍维持相对稳定宽松态势；需求方面，下游铁水产量回升斜率变得逐渐陡峭，旺季需求持续有所兑现，但目前节奏的持续性、以及后续对于成材供需格局的影响仍然存在较大不确定性。综