基于价量数据的非线性模型（2024年第27期）：行业间分化料将继续加大，追高需谨慎

基金研究/2024.10.19 行业间分化料将继续加大，追高需谨慎孙雨(分析师) 0755-23976934 基金研 究 基金周 报 证券研究报 告 —基于价量数据的非线性模型（2024年第27期） 本报告导读： 10月18日市场大幅反弹，科技行业领涨，资金在市场博弈中逐渐切换到主线风格若中美利差逐步收窄，红利板块性价比将进一步下降，因此建议切换风格至弹性较高的科技成长板块。量化信号方面，截至2024年10月18日，信号整体偏中性，短期信号不强，中期信号分化，追高需谨慎。 投资要点： 我们继续维持上周观点：若短期回调震荡依旧不必过于悲观，但全面上涨行情可能不再，着重关注受益于政策的板块。市场在经历四 天震荡后，于周�10月18日由科技板块带动再次迅速走高，成交量维持高位的情况下，短期情绪受政策导向的影响再度被引爆。但考虑到国庆后投资者建仓成本上移，叠加目前券商开户数量逐渐回归正常水平，上证指数3600点附近依旧存在一定的阻力，因此在市场快速走高后追高需谨慎。在新增资金目前趋于平缓的情况下全面上涨行情预期难再现，存量资金重点将在预期受益于政策的板块中进行交易，目前重点推荐受益于流动性带来估值扩张以及政策重点关注的科技制造成长风格。 短期量化信号方面，在周�市场大幅上涨后整体变化不大：截至 2024年10月18日，量化信号在指数大幅走强后变化不大，但需 要注意的是，科创50与科创100训练数据自2020年开始，期间未经历过类似近期的市场环境，因此在信号参考时谨慎对待。 中期量化信号在市场震荡过程中再次逐渐转强，不过行业较为分 化。截至2024年10月18日，电子、计算机、地产、消费者服务 制造等受益于政策导向的行业信号较强，而高分红板块例如周期交运、金融板块信号值较弱。 价量择时模型介绍：我们基于纯价量数据，针对各类A股宽基指 数、行业指数，分别构建基于未来1周与未来一个月的择时信号模型。模型的核心思想是：利用机器学习方法，识别指数价量形态信息对未来行情的指示性规律，以此为基础辅助对后续市场的走势判断。 风险提示：基于价量信息的量化策略仅在弱有效市场下具有超额 收益，随着市场成熟投资者增加，量化策略存在超额收益下降甚至 失效的风险。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，模型结果仅表示不同风格及行业预期未来相对强弱情况，不代表点位预测，不代表未来宽基指数和行业指数整体走势的判断，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。此外，量化模型回溯时未考虑交易成本，使用时需特别注意。本报告仅从量化模型推导得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队对报告所述板块的观点请参考相关策略报告。 sunyu025238@gtjas.com 登记编号S0880521090002 �继恒(分析师) 0755-23976934 wangjiheng@gtjas.com 登记编号S0880522100003 相关报告 短期信号仍偏积极，但博弈情绪加重2024.10.13 无惧上涨，量化信号随市场上行持续走高 2024.10.07 中短期信号出现共振，市场有望迎来反弹 2024.09.18 上周新成立基金规模大幅回升2024.09.11大盘股信号相对较强，寻找龙头科技制造2024.09.07 目录 1.宽基择时策略3 1.1.策略简介3 1.2.策略构建3 1.3.业绩表现3 2.行业轮动策略6 2.1.策略简介6 2.2.样本空间6 2.3.业绩表现6 3.风险提示8 1.宽基择时策略 1.1.策略简介 有别于市面上的传统分析方法，我们从微观交易结构理论出发，使用以价量数据为基础的非线性量化模型对宽基指数未来热度构建了量化信号：模型每日根据最新数据对宽基指数未来5日热度进行估计，该估计值越高，标的未来相对较强的可能性也越大，此时开仓具备较高的胜率；另外，模型信号在中期视角下也具有一定的延续性，可以为投资者提供一定的参考价值。详见专题报告《基于价量数据的非线性模型在宽基择时中的应用_20230530》。需要提示的是，模型结果仅表示不同风格及行业预期未来相对强弱情况，不代表未来宽基指数和行业指数整体走势的判断，不代表点位预测。 1.2.策略构建 底层标的资产选择：本策略对沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50、科创100、中证全指进行未来5日热度进行估计，可选择对应的宽基ETF进行操作。 策略构建方法：当模型未来5日估计值大于0.5%时，次日以开盘价进行做多操作，否则空仓，每次做多仓位为20%，开仓后持有5日，5日后以收盘价自动平仓，观察策略效果，其中0.5%为经验值。 1.3.业绩表现 除科创50、科创100指数外，其余指数均从2018年1月1日起进行回测； 由于科创50、科创100成立时间较晚，历史数据不足，科创50、科创100 回测起始时间为2023年1月1日。回测区间内，未考虑交易成本，各大宽基指数多头策略年化收益均战胜指数年化收益，且大幅控制了波动：沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50、科创100、中证全指的多头策略年化波动率分别4.36%、5.77%、6.98%、7.44%、8.14%、10.13%、13.13%、5.41%。 图1沪深300多头策略表现及信号图2中证500多头策略表现及信号 - 数据来源：wind，国泰君安证券研究。数据来源：wind，国泰君安证券研究。 数据统计区间：2018.01.01–2024.10.18。数据统计区间：2018.01.01–2024.10.18。 图3中证1000多头策略表现及信号图4中证2000多头策略表现及信号 数据来源：wind，国泰君安证券研究。数据来源：wind，国泰君安证券研究。 数据统计区间：2018.01.01–2024.10.18。数据统计区间：2018.01.01–2024.10.18。 图5创业板指多头策略表现及信号图6科创50多头策略表现及信号 数据来源：wind，国泰君安证券研究。数据来源：wind，国泰君安证券研究。 数据统计区间：2018.01.01–2024.10.18。数据统计区间：2023.01.01–2024.10.18。 图7科创100多头策略表现及信号图8中证全指多头策略表现及信号 数据来源：wind，国泰君安证券研究。数据来源：wind，国泰君安证券研究。 数据统计区间：2034.01.01–2024.10.18。数据统计区间：2018.01.01–2024.10.18。 YTD累计收益 累计收益年化收益率 年化波动率最大回撤 回撤回撤开始时间结束时间 夏普比率 沪深300多头 2.75% 24.31%3.22% 4.36%-8.75% 2021-04-202022-04-26 0.28 沪深300 14.40% -4.53%-0.68% 19.61%-45.60% 2021-02-102024-09-13 -0.14 表1宽基指数多头策略：业绩统计 中证500多头 9.55% 38.44% 4.94% 5.77% -10.94% 2020-07-15 2022-03-17 0.51 中证500 3.88% -11.71% -1.82% 22.01% -41.81% 2021-09-13 2024-09-13 -0.17 中证1000多头 13.56% 56.41% 6.86% 6.98% -13.54% 2021-09-15 2022-04-29 0.70 中证1000 -2.34% -19.70% -3.18% 24.44% -46.71% 2021-12-01 2024-02-05 -0.21 中证2000多头 18.77% 91.98% 10.22% 7.44% -15.26% 2018-04-09 2018-10-18 1.11 中证2000 -9.53% -5.45% -0.82% 25.76% -40.70% 2022-01-04 2024-02-07 -0.11 创业板指多头 12.46% 83.26% 9.33% 8.14% -11.95% 2018-01-30 2018-09-20 0.90 创业板指 16.06% 22.26% 3.00% 28.41% -57.05% 2021-08-04 2024-09-23 0.04 科创50多头 15.82% 14.63% 8.83% 10.13% -8.52% 2023-06-14 2024-01-17 0.67 科创50 14.87% 0.65% 0.36% 31.37% -44.80% 2023-04-20 2024-09-23 -0.05 科创100多头 -5.39% -12.00% -7.32% 13.13% -27.82% 2023-02-15 2024-02-06 -0.71 科创100 -8.35% -21.43% -12.63% 33.52% -50.89% 2023-02-09 2024-09-23 -0.44 中证全指多头 11.70% 31.25% 4.06% 5.41% -11.13% 2021-12-08 2024-02-06 0.38 中证全指 5.10% -6.97% -1.06% 20.30% -39.33% 2021-12-13 2024-02-05 -0.15 数据来源：wind，国泰君安证券研究。数据统计区间：2018.01.01–2024.10.18。 表2主要宽基指数：最新5日热度估计值 沪深300中证500中证1000中证2000创业板指科创50科创100中证全指 2024/10/18-0.48%-0.56%0.09%-0.60%0.07%-0.52%-1.49%-0.60% 2024/10/17-0.66%-0.46%-0.05%-0.52%0.01%-0.88%-0.96%-0.39% 2024/10/16-0.40%-0.35%-0.41%-0.90%0.25%-0.56%-0.77%-0.05% 2024/10/150.39%-0.79%0.09%-0.40%0.66%0.71%-0.04%0.39% 2024/10/14-0.30%0.10%1.10%-0.04%2.40%1.06%1.17%-0.41% 2024/10/111.34%0.98%1.80%0.64%2.79%1.78%3.39%0.61% 2024/10/102.77%1.33%2.48%2.00%4.18%1.91%3.63%1.19% 2024/10/90.84%2.31%3.28%3.49%3.54%2.33%2.83%1.90% 2024/10/82.44%2.35%4.62%3.70%2.49%2.61%2.07%3.07% 2024/9/302.37%2.76%4.85%4.49%1.90%2.80%2.15%2.90% 数据来源：wind，国泰君安证券研究。数据统计区间：2024.09.30–2024.10.18。注：模型结果仅表示不同风格及行业预期未来相对强弱情况，不代表点位预测。 跟踪指数 基金代码 基金简称 管理人名称 成立日期 合计规模（亿元） 510300.SH 沪深300ETF 华泰柏瑞基金管理有限公司 2012-05-04 2118.19 沪深300 159919.SZ 沪深300ETF 嘉实基金管理有限公司 2012-05-07 1038.67 510330.SH 沪深300ETF华夏 华夏基金管理有限公司 2012-12-25 992.21 510500.SH 中证500ETF 南方基金管理股份有限公司 2013-02-06 738.92 中证500 159922.SZ 中证500ETF 嘉实基金管理有限公司 2013-02-06 122.66 512500.SH 中证500ETF华夏 华夏基