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Morning session notice 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 2024年10月18日星期五 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 【市场逻辑】 近期全球地缘政治冲突升级，贵金属避险属性推升价格上涨。金银走势分化，由于风险资产价格的下挫，黄金配置价值再度显现，主力期货再创新高。而白银受其商品属性影响，由涨转跌。海外方面，美国9月CPI超预期，核心通胀再度显示韧性，叠加美国9月的非农数据超预期强劲，最近一周初请失业金人数低于预期，9月零售数据超预期走强，市场对美联储后续降息预期重新进行修正，美债收益率升高，美国经济开始预期不着陆。利率期货市场已取消了对11月降息50BP的押注，降息25BP可能性大增，甚至开始预期11月暂停降息。欧元区降息迫切性，本次再度降息25BP，日本年内进一步加息可能性降低，美元指数近期持续反弹，自今年二季度后再度出现美元和黄金齐涨的走势。黄金由于之前充分计价年内维持快速降息的预期，后续上涨持续性存疑。近期累计涨幅过大，避险情绪褪去后价格或将面临调整，不宜追高。近期美股再创新高，黄金作为“无息债券”的配置吸引力下降。由于黄金价格年内涨幅明显，各国央行购金节奏出现放缓，中国央行已连续5月停止增持。 同比增加9.34%；2024年1-8月累计进口阳极铜61.1万吨，累计同比减少14.1%。4、根据海关总署公布的最新数据，2024年8月中国铜废料及碎料进口量达169547吨，环比下降12.9%，同比上升8.63%。5、国家统计局最新数据显示，2024年8月全国铜材产量192.53万吨，同比增长3.2%，环比增加1.3%；SMM中国铜材企业月度平均开工率8月为65.21%，环比上升0.97个百分点。6、截止10月8日周二，SMM全国主流地区铜库存较节前增加3.34万吨至19.89万吨，主要受国庆假期消费下滑的影响。7、10月11日SMM进口铜精矿指数（周）报8.13美元/吨，较上一期上涨1.66美元/吨。8、9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度回升，但仍处于荣枯线下方。9、美国9月标普全球制造业PMI初值47，预期48.5，为9个月来新低。美国9月PPI年率1.8%，预期1.6%，前值由1.70%修正为1.9%。美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，服务业扩张速度放缓。10、2024年8月份铜板带开工率为71.24%，环比增加3.46个百分点，同比下降5.39个百分点。11、2024年8月份SMM中国电解铜制杆开工率74.09%，环比上升3.57个百分点。12、8月中国铜精矿月度进口量2573566吨，环比增加18.87%，同比下降4.58%。 【市场逻辑】 GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%，叠加美国9月的非农数据超预期强劲，最近一周初请失业金人数低于预期，9月零售数据超预期走强，市场对美联储后续降息预期重新进行修正，美债收益率升高，美国经济开始预期不着陆。但制造业PMI持续低位，依旧抑制铜价反弹高度。国内方面，昨日受地产政策不及预期影响工业品价格集体大幅下挫，铜由涨转跌。近期海外原油价格的下跌也对铜价形成一定利空。基本面方面，供应端，本周国内社会库存继续累库。9月国内电解铜产量的下降一方面是由于华中地区某大型冶炼厂因不可抗力原因导致需要长期检修，另一方面是冷料供应持续紧张导致部分冶炼厂产量下降。据SMM统计，10月有5家冶炼厂要检修，涉及粗炼产能104万吨，较9月涉及的50万吨产能大幅增加，此外受铜精矿供应紧张影响，部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓；再叠加冷料供应仍偏紧，10月国内电解铜产量预计将继续下降。需求端，9月铜需求阶段性改善，国内“银十”需求仍有韧性，但由于铜价9月涨幅已较大，将在一定程度抑制下游需求的释放。节后国内库存累库幅度为近年最大，但预期累库持续性不强。 进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，而进口铅锭也将减少。LME铅库存19万吨附近，国内铅库存节后累库存延续。后续继续关注现货市场精废价差变化，尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。 【交易策略】 欧洲央行如期降息25bp，美元指数偏强。国内政策预期与实际预期差引导市场情绪。节后铅累库存预期兑现并持续累库，不过下游开工存在好转预期，铅供需均趋增，总体震荡格局暂延续，预计价格会在16200-17200之间波动为主。铅继续可考虑虚值期权双卖策略。 【行情复盘】 沪镍主力合约整理，收于129000，跌2.05%。 【重要资讯】 1、据Mysteel调研统计，本期（2024.10.3-2024.10.9）印尼镍铁发往中国发货16.16万吨，环比降幅0.79%，同比降幅35.66%；到中国主要港口16.7万吨，环比降幅6.11%，同比降幅25.26%。近期印尼镍铁情绪回升，市场成交尚可，镍铁价格持续走高。另外印尼部分地区镍矿供应仍然紧张，10月镍铁回流量级放缓，镍铁议价能力抬升。后续还需关注印尼镍矿的供应情况以及镍铁回流情况。 2、据SMM，2024年9月，全国精炼镍产量环比增长7.7%，同比上升48.3%，累积同比为39.24%。从国内精炼镍增产节奏来看，尽管部分镍企业对于增产持谨慎的预期态度，但整体市场增量仍较为可观。 3、淡水河谷2024年第三季度，镍产量达到4.71万吨，同比增长5000吨，增幅达到12%，这主要反映出萨德伯里运营区业绩提升，以及沃伊斯湾（Voisey’s Bay）地下矿区持续达产。 4、世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球精炼镍产量为27.94万吨，消费量为27.48万吨，供应过剩0.46万吨。2024年1-8月，全球精炼镍产量为224.78万吨，消费量为218.16万吨，供应过剩6.62万吨。2024年8月，全球镍矿产量为33.22万吨。2024年1-8月，全球镍矿产量为239.09万吨。 【市场逻辑】 宏观层面带来较多共振扰动，当前来看，一系列利好措施出台的情绪反映后有色金属逐渐回归供需。供应来看，10月内贸矿价将随LME价格有小幅回升。镍生铁持坚，10月印尼回流国内数量下降。我国精炼镍现货供应偏宽松，10月预期继续增产。需求来看，精炼镍价格回升，现货升水收窄需求一般。硫酸镍价格略受提振，但10月需求可能有所转淡，可能价格回升空间较有限。不锈钢最新社库显示降库存，10月产量排产微降但在利润好转之下减产不确定性增加。国外精炼镍波动近期至13万吨附近，国内期现货库存波动回升累库存预期存在。 【交易策略】 欧洲央行如期降息25bp，美元指数偏强运行，美联储温和降息预期继续升温。国内政策预期与实际预期差引导市场情绪，黑色下跌带动下有色也显调整，镍调整相对较大，宏观信息边际扰动继续影响市场。镍供给端扰动对供需影响暂时较小，阶段震荡反复 【市场逻辑】 供应方面，周供应较为平稳，重庆、新疆和内蒙新开8台炉，四川和云南关停8台炉。据百川盈孚统计，截至10月10日，中国金属硅开工炉数373台，整体开炉率50%。2024年9月中国金属硅整体产量44.2万吨，同比上涨25%。9月多晶硅供应量环比小幅增长，行业开工率维持在5-6成，随着枯水期临近，预计四季度多晶硅产量将有所下降；9月有机硅产量环比减少3.1%，10月山东东岳有检修计划，另外关注10月复产产能；铝合金方面，国庆后开工率恢复，产出量将环比上升。出口方面，2024年1-8月金属硅累计出口量48.38万吨，同比增加28%。目前企业库存新疆地区回落，云南地区上涨，交易所库存有所去化。 【交易策略】 盘面震荡走弱。供给端开工预计环比下降，而需求端产能也将有所回落，整体产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有提振，有色板块波动显著。关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。 【行情复盘】 周四碳酸锂期货盘面加速下坠，主力合约LC2411跌5.12%收于68600元。 【重要资讯】 现货方面，10月17日富宝锂电网发布数据显示，电池级碳酸锂报73000元/吨，（-1000元/吨）；工业级碳酸锂（综合）报71500元/吨，（-1000元/吨）；电池级碳酸锂长协均价73100元/吨，（-200元/吨）；氢氧化锂指数报69750元/吨，（-417元/吨）；锂辉石（非洲SC 5%）报445美元/吨，（持平）；锂辉石（中国CIF 6%）报785美元/吨，（-5美元/吨）；锂辉石指数（5％≤ Li2O＜6％）报5798元/吨，（-52元/吨）；锂云母指数（2％≤ Li2O＜4％）报2115元/吨，（-12元/吨）；磷锂铝石（7％≤ Li2O＜8％）报7725元/吨，（-50元/吨）；富锂铝电解质指数（1.5%≤Li2O＜5%）报2116元/吨，（持平）；富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报79%（+1%）。 【市场逻辑】 尽管碳酸锂全年过剩的态势延续，7-8月的锂资源进口量环比回落为盘面的弱反弹提供了契机。同时全球范围内锂资源勘探开发保持较高增速，中国作为锂资源的主要输入地，进口量月度环比回落是很可能阶段性的。据智利海关最新数据，9月智利出口至中国锂产品16600吨，环比37%，同比82%。1-9月累计出口至中国锂产品144802吨，累计同比53%。同时市场消息显示9月份锂精矿到港量有显著增长，据澳大利亚皮尔巴拉港口管理局(PPA)最新数据显示：黑德兰港口9月出口至中国锂辉石精矿147606吨，环比+45.98%，同比+73.43%，1-9月累计出口至中国总量1008744吨。 供应方面，据SMM，本周碳酸锂产量13357吨，延续企稳回升势头，价格下降对供应端影响有限。在云母提锂企业开工率低位运行的同时，辉石锂产量连续创出周度历史新高，带动碳酸锂产量止跌回升。样本库存延续下降势头，节后去库速度和节前一周相当。 【交易策略】 近两个月来，受政策推动碳酸锂需求超预期向好，周度数据看是清晰无疑的。由于碳酸锂需求的季节性及锂盐供应的趋势增长潜力，碳酸锂是否已经中长级别的见底，市 期货市场：热卷期货主力合约夜盘窄幅震荡，收盘价涨0.5%。现货主要地区跌90-100元左右，成交较差，冷轧跌30元，成交一般。 【重要资讯】 住建部部长倪虹表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造。只要前期工作做得好，我们还可以在100万套基础上继续加大支持力度。住建部部长倪虹表示，截至到10月16日，我们统计，“白名单”房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元。预计到2024年底，“白名单”项目贷款审批通过金额将翻倍，超过4万亿元。 【市场逻辑】 周四黑色商品整体下跌，国庆节过后黑色冲高回落，一直维持窄幅震荡，市场在经历发改委、财政部和周四住建部的发布会后，由于未