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Morning session notice 2024年10月17日星期四 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 MLF，预计将会在25日续作对冲。其他方面消息变动不大。近期数据显示，9月CPI和PPI、进出口增速均弱于预期；新增贷款符合季节性，社会融资好于季节性，政府融资贡献仍最大。财政部承诺加力应对地产和地方债风险，并向银行增资补充核心资本。市场继续等待周四住建部等部委政策发布会。总体上看，国内经济修复趋势暂时偏慢，通缩风险可能缓和。基建总体稳定但地产情况待观察，内需或有恢复，外需仍存压力，政策落地效果和总需求依然是焦点。海外方面，市场对11月和12月美联储降息预期维持25BP，美股维持高位震荡。地缘政治风险暂时降温，风险偏好则明显回落。 【市场逻辑】 部分经济数据好转，但国内经济修复缓慢现状未变，利多影响暂时有限。一系列宽松政策超预期效果释放后，焦点正从强预期转向弱现实。继续关注周四政策能否助力市场维持乐观情绪。外盘影响仍偏多，风险偏好则有利空影响。长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 策略方面，股指转向震荡走势，短期多头仓位维持观望，中长期焦点仍在IF和IH。期现套利方面，临近交割四个品种近月套利难度上升，建议保持观望。IM各期限贴水加大，存在一定反套机会。跨期价差方面，关注03和11合约价差。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价短期小幅回落后关注做多机会，中长期则等待上行方向重新确认。 【行情复盘】 周三国债现券收益率分化，中长端上升短端继续回落，国债期货主力合约则全面下行。成交持仓方面，TS、TL成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。 【重要资讯】 一级市场方面，国债和政金债日内发行6只，总发行额1370.7亿元。新的增量财政政策出台或将再度推升国债发行节奏，并对流动性造成影响。消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼流动性2076亿元，短端资金成本维持低位。今日到期流动性包括7890亿元MLF，预计将会在25日续作对冲。其他方面消息变动不大。近期数据显示，9月CPI和PPI、进出口增速均弱于预期；新增贷款符合季节性，社会融资好于季节性，政府融资贡献仍最大。财政部承诺加力应对地产和地方债风险，并向银行增资补充核心资本。市场继续等待周四住建部等部委政策发布会。总体上看，国内经济修复趋势暂时偏慢，通缩风险可能缓和。基建总体稳定但地产情况待观察，内需或有恢复，外需仍存压力，政策落地效果和总需求依然是焦点。海外方面，市场对11月和12月美联储降息预期维持25BP，美债收益率明显回落，但美元指数维持强势，人民币汇率走弱。地缘政治风险暂时降温，风险偏好则明显回落。 【市场逻辑】 部分经济数据好转，但国内经济修复缓慢现状未变，利空影响暂时有限。一系列宽松政策超预期效果释放后，焦点正从强预期转向弱现实。政策节奏短期仍有潜在利空，仍需继续关注周四政策发布会情况，并警惕供给层面潜在压力。外盘影响不大，风险偏好小幅利多。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，债市反弹步伐减慢，政策变动对短期上行空间仍有不利影响，暂时维持目 美国9月就业数据超预期强劲，市场对衰退担忧缓解，9月美国CPI超预期，后续铜可能交易再通胀预期。中国9月制造业PMI环比回升，接近荣枯线，叠加9月底出台的包括稳地产，降准降息在内的一系列刺激政策，国内货币方面对铜价偏利多。财政方面也开始释放积极信号，铜价强预期有望对价格形成支撑。基本面方面，供应端，9月国内电解铜产量的下降一方面是由于华中地区某大型冶炼厂因不可抗力原因导致需要长期检修，另一方面是冷料供应持续紧张导致部分冶炼厂产量下降。据SMM统计，10月有5家冶炼厂要检修，涉及粗炼产能104万吨，较9月涉及的50万吨产能大幅增加，此外受铜精矿供应紧张影响，部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓；再叠加冷料供应仍偏紧，10月国内电解铜产量预计将继续下降。需求端，9月铜需求阶段性改善，国内“银十”需求仍有韧性，但由于铜价9月涨幅已较大，将在一定程度抑制下游需求的释放。节后国内库存阶段性累库，但10月国内铜库存仍有望进一步去化，去库速度预计较9月放缓。铜价短期技术性回调后仍有上行动能。 【行情复盘】 沪锌主力回升，主力ZN2411合约收于25110元，涨0.28%。 【重要资讯】 【市场逻辑】 宏观面政策变化加剧市场波动。供给端利多支持减弱，近期TC持稳，锌精矿当前供给偏紧，精炼锌企业亏损较大，冶炼企业开工率偏低，不过，实际精炼锌9月产量环比增加，10月也有一定产量增长消息。下游来看，镀锌、锌合金等均有一定程度的增加，但预计10月下游开工率会有所下滑，需求端仍待改善。SMM七地锌锭库存继续小幅回升，节后累库存显现，进口到货及品牌供应增加市场供应而下游需求相对平淡。 【操作建议】 美元指数偏强运行，美联储温和降息预期继续有所升温。海外地缘形势变化，对锌价带来一定影响。国内锌供应偏紧微有改善，近期现货累库存，期货交割仓单增加，下游需求暂显平淡。锌整数关口收复及日线各均线位支撑仍在，走势保持偏强震荡走势为主，短期操作，趋势暂观望。关注地产相关政策。 【行情复盘】 沪铅主力合约pb11收于16670，跌0.18%。 【重要资讯】 据SMM调研，截至10月14日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.81万吨，较10月8日增加1.47万吨;较10月10日增加0.8万吨。并跃至4个月的新高。据调研，距离沪铅2410合约交制仅一个工作日，持资商陆续移库交仓，铅锭社会仓库库存廷续增势。10月份，原生铅冶炼企业多处于复产状态，铅锭供应增量明显，而铅消费好转有限，尚无法达到快透去库的程度，短期铅锭社库仍有繁增的压力。另10月中旬，安徽地区透逢环保检修，关注再生铅冶炼企业的生产动态，不排除出现阶段性减停产的情况。 万吨的去库，较国庆节前库存已下降0.2万吨。 【市场逻辑】 从盘面上看，沪铝资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝在产产能有所增加，且枯水期大概率不减产。氧化铝供应端产能山东以及河南有150万吨新增，但仍未有产出，且10月仍有部分企业有检修计划。氧化铝现货价格大幅上涨，继续贴水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率环比小幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存继续去库，伦铝库存继续下降。 【交易策略】 沪铝震荡偏强。目前基本面供给端小幅增加，需求端处于旺季，十一节后将有一波补库小高峰。在宏观刺激下盘面跟随有色板块波动，建议多单适量减仓。沪铝主力合约上方压力位21500，下方支撑位20000。氧化铝基本面利多，但整体盘面走势也受板块共振影响，建议多单谨慎续持。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 【行情复盘】 沪锡有所反弹，主力2411合约收于266850元/吨，涨1.04%。夜盘有所回调，伦锡高开低走。现货主流出货在265500-267100元/吨区间，均价在266300元/吨，环比涨1500元/吨。 据韩国媒体15日报道，朝鲜炸毁韩朝边境部分道路。外交部发言人毛宁在昨日举行的中国外交部例行记者会上表示，中方关注半岛局势发展和朝韩关系动向，半岛局势紧张不符合各方的共同利益，当务之急是避免矛盾进一步激化。 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比大幅上升26.07%，主因云锡检修已完成，市场开工水平基本恢复到往年同期水平。但仍有很多冶炼企业反应原料供应紧张，未来开工率还将面临一定挑战。8月锡矿进口数据环比大幅减少41.43%，同比下降67.41%，主因来自缅甸、刚果（金）以及澳大利亚的进口锡矿量大幅下滑。目前缅甸佤邦禁矿还在继续，且并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比勉强维持在8以上，进口盈利窗口维持关闭。需求方面，8月锡焊料企业开工率环比下降1.18个百分点，主因淡季下终端客户需求量减少，致使8月焊料企业订单有所下滑。10月第2周铅蓄电池企业开工率周环比大幅上升19.5个百分点，主因节后铅蓄电池企业复产所致。库存方面，上期所库存有所上升，LME库存环比小幅减少，smm社会库存周环比继续下降。 减少。仓单减少191张，至58708张。 【重要资讯】 广期所现调整工业硅期货交割质检项目及收费标准。工业硅期货替代交割品检验费用最高限价为3600元/批次，基准交割品检验费用最高限价维持不变。调整后的交割质检项目及收费标准自工业硅期货SI2412合约开始施行。 【市场逻辑】 供应方面，周供应较为平稳，重庆、新疆和内蒙新开8台炉，四川和云南关停8台炉。据百川盈孚统计，截至10月10日，中国金属硅开工炉数373台，整体开炉率50%。2024年9月中国金属硅整体产量44.2万吨，同比上涨25%。9月多晶硅供应量环比小幅增长，行业开工率维持在5-6成，随着枯水期临近，预计四季度多晶硅产量将有所下降；9月有机硅产量环比减少3.1%，10月山东东岳有检修计划，另外关注10月复产产能；铝合金方面，国庆后开工率恢复，产出量将环比上升。出口方面，2024年1-8月金属硅累计出口量48.38万吨，同比增加28%。目前企业库存新疆地区回落，云南地区上涨，交易所库存有所去化。 【交易策略】 盘面震荡偏强。供给端开工预计环比下降，而需求端产能也将有所回落，整体产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有提振，有色板块波动显著。关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。 【行情复盘】 周三碳酸锂期货盘面延续跌势，主力合约LC2411跌3.07%收于71150元。 【重要资讯】 现货方面，SMM电池级碳酸锂指数价格75133元/吨，环比上一工作日下跌179元/吨；电池级碳酸锂7.42-7.66万元/吨，均价7.54万元/吨，环比上一工作日下跌200元/吨；工业级碳酸锂7.075-7.175万元/吨，均价7.125万元/吨，环比上一工作日下跌200元/吨。 目前下游材料厂采购意愿相对较弱，市场实际成交情况较为冷淡。且上游锂盐厂在国庆节前大量出货后短期内暂无库存压力，挺价情绪较为强烈。下游材料厂仍对当下高点位锂盐价格持谨慎态度。因此今日碳酸锂现货市场成交价格重心持续小幅下探。10月下游需求量虽维持相对乐观预期，但备库大多已于国庆节前完成，目前备库想法暂不强烈。 【市场逻辑】 回稳；发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。 近日，《内蒙古自治区能源科技创新若干政策措施》印发，其中提及，立足煤炭绿色开发利用、灵活智能转型，聚焦生态保护型开发技术与装备、煤矿地质环境精细感知、矿井水保护利用与固废利用、矿区生态修复与功能提升、煤矿瓦斯高效抽采及利用、新一代高效智能采掘技术及装备、煤矿人工智能、超灵活燃煤发电、快