沥青周报

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 节后，原油价格表现强势，沥青及其他油品补涨，盘面价格较节前大幅上行。当前沥青处于消费旺季，而炼厂开工仍处于历史同期低点，供不应求的状态下推动炼厂库存和社会库存同步去库。10月中性，社会库存已经低于去年同期水平，而炼厂库存仍处于偏高水平。随着冬季的临近，刚需将环比走弱，而中间商投机需求预期有限，炼厂开工仍将承压，沥青估值缺乏修复驱动。成本端，油价在地缘冲突的扰动下预计高位震荡，中长期供需过剩的格局较难改变，远期油价预期并不乐观，且国内货币、财政刺激政策对沥青消费的利好有限，均限制了中游贸易商投机补库的意愿。短期在去库格局下，沥青现货价格预计维持坚挺，现货估值中性，盘面估值偏高，远月合约预计震荡偏弱。 【策略】 单边：远月震荡偏弱，需注意油价大幅冲高的风险。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 1.成本大幅提升，节后沥青上涨 ◼上周，华北、山东地区沥青价格上涨60-80元/吨，西南地区价格下跌50-100元/吨，其他地区沥青价格暂时稳定。 ◼虑到节假日期间出货或将受到影响，因此，节前南方部分主力炼厂沥青价格下调50-100元/吨，带动长三角、华南以及西南地区市场成交重心下移。假期间，受原油价格拉涨，中下游用户补货积极性小幅回升，带动炼厂及贸易商出货，华北山东市场成交重心上移，南方地区价格保持稳定。节后，南北方地区主力炼厂沥青价格上涨50元/吨左右，周边贸易商出货价同步上涨，长三角和华南地区市场成交价涨幅与节前跌幅抵消。 2.油价高位震荡，沥青估值偏低 ◼节后油价在地缘风险的影响下表现相对强势，Brent主力合约在80美金/桶附近运行。◼节后国内沥青、成品油现货价格推涨幅度有限，炼厂利润持续下跌并突破下半年以来低点，沥青估值偏低。◼主力合约BU2411跟随油价上行，基差较9月份显著回落。 3.炼厂开工窄幅波动 ◼西北：主力炼厂沥青产量持续缩减，开工率大幅下降。 ◼东北：个别炼厂沥青产量减少，周内开工率下降后企稳。 ◼华北华中：河北伦特沥青停产，带动总开工率下降1.45%，周内个别炼厂沥青产量提升，带动总开工率上升0.25%。◼山东：齐鲁石化沥青复产，带动总开工率上升1.27%，周内多数炼厂稳定生产，带动总开工率上升1.57%。 ◼长三角：金陵石化沥青提产，加之江苏新海与上海石化假期间均排产一批沥青，带动总开工率上升4.91%，周内福建联合沥青停产，加之江苏新海与上海石化短期停产，带动总开工率下降5.28%。 华南西南：京博海南沥青复产，带动总开工率上升5.96%，周内开工维持不变。 4.炼厂库存继续下降 ◼西北：周初部分项目赶工，中下游用户平稳补货，叠加主力炼厂产量缩减，炼厂整体库存水平下降0.98%，周内中下游用户优先消耗前期库存，主力炼厂出货难以达到产销库存，带动库存水平上升0.49%。 ◼东北：刚需稳定，不过高价资源出货一半，另外低硫沥青需求偏弱，个别炼厂部分资源转移至周边社会库，带动炼厂库存水平下降2.94%。周内个别炼厂低硫沥青出货一般，带动库存水平上升0.74%。 ◼华北山东：国庆期间部分项目赶工，叠加原油价格反弹，市场拿货积极性略有好转，利好炼厂出货，另外个别炼厂交付仓单及合同，部分炼厂短期停产消耗库存，带动炼厂整体库存水平下降2.60%。周内刚需稳定，带动炼厂整体库存水平继续下降1.60%。 ◼长三角：主力炼厂价格下调后，假期间出货好转，且船运发货顺畅，带动炼厂整体库存水平下降3.51%。周内主力炼厂沥青产量略有提升，不过船运发货稳定，叠加个别炼厂沥青短期停产，带动库存水平继续下降1.25%。 ◼华南：周初少量项目赶工，但市场低价资源充足，主力炼厂出货一般，带动总库存水平上升1.88%。周内需求一般，且社会库低价资源较多，主力炼厂价格上涨后，出货不及前期，总库存水平上升0.62%。 5.社会库存维持去库 ◼周二（10月8日）社会库存率为26.63%，较节前（9月30日）下降1.12%。假期期间，北方部分项目赶工，带动社会库存水平下降；南方炼厂船运价格下调至低位，华中及华南地区社会库入库部分船运资源，带动区内社会库存水平上升；西南地区，由于部分地区降雨，影响终端施工进度，且重庆地区有船运资源入库，整体社会库水平仅小幅下降。整体看，有赶工需求释放，叠加原油价格大涨，部分地区社会库去库速度有所加快。 ◼周四（10月10日）社会库存率为25.96%，较本周二（10月8日）下降0.67%。本周社会库整体呈下降趋势，其中华北及东北地区节后多数项目赶工，需求量有所增加，带动社会库存水平明显下降；西南及西北地区由于天气等因素影响，社会库存略微下降；华南地区需求表现一般，且社会库入库部分船运资源，带动区内社会库存水平上升。 资料来源：隆众，wind，银河期货 资料来源：隆众，wind，银河期货 资料来源：百川盈孚，银河期货 资料来源：百川盈孚，银河期货 资料来源：百川盈孚，银河期货 资料来源：百川盈孚，银河期货 资料来源：百川盈孚，银河期货 资料来源：百川盈孚，银河期货 资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 原料供应-9月委内出口环比同比均回落 ◼9月份委内原油出口量54.9万桶/日，同比下降4.1%，环比下降7.5%。◼9月份委内发往中国的原油数量为16.3万桶/日，同比下降54%，环比下降4.5%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn