农产品策略日报：马来上调毛棕出口关税，仍将支撑油脂价格震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2016-12-23 马来上调毛棕出口关税，仍将支撑油脂价格震荡 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 买入 P1705 11月30日 6210 6010 - - 豆油 观望 - - - - - - 菜油 多单 持有 O1705 11月25日 7360 7000 - - 豆粕 观望 菜粕 观望 - - - - - - 软商品 白糖 观望 棉花 多单 持有 CF1705 12月20 -21日 15000 下方 14500 下方 16000 16500 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 观望 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月23日 2/16 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：马来上调毛棕出口关税，仍将支撑油脂价格震荡 （1）马来西亚政府发布的公告显示，尽管全球需求依然疲软，马来西亚依然会上调1月份的毛棕榈油出口税至7%，高于12月份的6%。 （2）美国农业部发布的12月份全球油籽市场贸易报告显示，2016/17年度印尼的棕榈油出口预计为2570万吨，比早先预测值低30万吨，因为全球需求放慢。 （3）买家有观望情绪。昨日豆油总体成交不多，昨日国内主要工厂散装豆油成交总量为14000吨，其中现货成交3000吨。相比之下，前日成交23500吨，现货8200吨。在国内棕榈油市场，棕榈油成交量持续清淡，昨日棕榈油市场基本无成交。 逻辑：国际市场，马来西亚政府上调了1月份的毛棕榈油的出口税，支撑棕油价格。本周南美迎来降水，阿根廷旱情得到缓解。不过，阿根廷大豆播种进度仍落后于去年，且阿根廷天气不确定性，加之美豆出口仍然保持良好的是势头，原油价格上涨等基本面长期利多因素仍将长期提振价格。 国内市场，上游供应，棕榈油库存环比上升，豆油、菜油库存下降。昨日山东地区部分停机限产的油厂恢复开机，一定程度上缓解了豆油的供应压力。不过由于季节原因，环保问题将对油厂形成长期困扰。下游消费，元旦、春节临近，国内小包装食用油备货活跃，给植物油脂需求继续带来提振。综上，在基本面因素短空长多影响下，预计油脂价格将震荡偏强。 震荡偏强 趋势：P1705合约多单续持 (P1705，11月30日6210进场，止损位6010) 套利：做多P59套利（多P1705空P1709，12月13日135进场，止损位105） 豆类 观点：豆粕成交持续下降，连豆粕震荡下行 （1）2016/17年度南非大豆进口预测值调高至30万吨。美国农业部发布的12月份全球油籽市场贸易报告显示，2016/17年度南非大豆进口预计为30万吨，比早线预测值高出10万吨，因为大豆减产。 （2）德国汉堡的行业刊物油世界发布的最新预测数据显示，2016/17年度阿根廷大豆产量可能降至5300万吨或者低于5300万吨。还预测2016/17年度美国大豆产量为1.701亿吨，比上年增加460万吨 （3）国内生猪出栏价格窄幅调整。12月22日全国各省生猪平均价格为16.98元/公斤，相比昨日涨0.02元/公斤；猪粮比为9.49：1，较昨日持稳 （4）豆粕成交仍淡。12月22日豆粕成交总量1.155万吨，相比之下，昨天成交5.98万吨。去年第52周日均成交量12.59万吨 逻辑：国际方面，北美产量坐实，美豆出口持续向好，美豆需求和南美天气仍是后期关注点；巴西大豆丰产预期增强，1月末有望提前上市，中国买家或将转向采购南美大豆；阿根廷天气短期改善，大豆播种速度加快，美豆暂时承压。气象机构预测显示，秋冬季存在发生弱拉尼娜现象的可能，预计将造成南美豆减产，市场存在中长期利多预期。 国内方面，12月大豆到港量预计大幅增加，后期大豆、豆粕价格或将承压；北方因雾霾停机的油厂陆续恢复，豆粕现货整体供应依旧紧张，国内豆粕价格高企。猪肉价格稳中上涨，生猪存栏量上升缓慢，在元旦和春节禽畜屠宰量增加之前，对豆粕需求存在支撑。技术上，连豆粕继续下挫，主力合约跌破120均线支撑，预计短期震荡偏弱走势。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月23日 3/16 菜籽类 观点：沿海菜粕成交量持续减少，预计期价震荡偏弱运行 （1）昨日沿海菜粕成交量600吨，环比-70%，平均成交价为2408元/吨，环比涨跌-0.17%。 （2）22日我国大部农业区雨水暂歇。长江中下游和西南地区天气转晴，日照时间增加，有助于土壤水分消散，但是部分产区出现霜冻，气象天气仍不利于油菜健壮生长。 （3）此前因雾霾天气，山东部分油厂限产，随着今日雾霾散去，各厂基本已恢复正常生产，不过仍有部分油厂因缺豆或机器检修等原因处于停机中，或即将有停机计划，目前山东地区豆粕仍处于紧张局面，豆粕提货仍限量。 （4）德国汉堡的行业刊物油世界发布的最新预测数据显示，2016/17年度阿根廷大豆产量可能降至5300万吨或低于5300万吨。 逻辑：进口菜籽到港量逐渐增加，沿海菜籽压榨量维持高位，沿海菜籽库存量回升过程比较曲折，沿海菜粕库存量持续增加，国内菜粕供给紧张格局得到一定缓解；菜粕需求方面，现已处于水产养殖淡季，预计后期菜粕需求量维持低位。豆粕方面，美豆出口呈现季节性回落，巴西大豆产量预期增加，阿根廷大豆播种进度加快，近日南美降雨有利于大豆生长，后期继续关注南美天气变化；进口大豆到港量逐渐增加，但国内受环保政策影响油厂开机率降低，国内大豆供给偏紧，目前处于生猪养殖季节性旺季，豆粕需求量较大，预计近期豆粕供需维持偏紧格局。技术上，昨日菜粕主力合约震荡下行，日K线收阴，日成交量减少、持仓量基本持平，关注主力合约能否有效下破2300一线。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏弱调整。 震荡 观望 白糖 观点：商品回落，郑糖持续偏弱运行 （1）根据巴西国家供应公司Conab的调查，巴西2016 /17榨季甘蔗产量预计将达6.94亿吨，较上榨季（6.65亿吨）增长4.4％。该公司在本季度的第三次调查中称，2016/17榨季巴西甘蔗收获面积预计将达910万公顷，较2015/16榨季（860万公顷）提高5.3％；糖产量预计将达3980万吨，同比增长18.9％。 （2）KSM将印度2016/17榨季的食糖产量从2350万吨下调到2240万吨，同比下降6.5%。因为马邦等主产区的榨季生产时间较短。且印度的废钞也影响到甘蔗的生产与支付蔗款。 （3）截至目前，广西已有74家糖厂开榨，同比增加5家。已开榨糖厂日榨产能约为54.2万吨/日，同比增加1.1万吨/日。另外，云南德宏英茂盏西糖厂与景罕糖厂分别于20日、21日开榨。截至12月20日，云南全省已有7家糖厂开榨，同比减少1家。 逻辑：南方糖厂陆续开榨，压榨逐渐进入高峰，郑糖压力或也随着增加。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，大涨也可以，大跌也可以，大涨是预期政策有变，大跌是预期进口关税上调及限制进口难以执行，供需基本面完全不支持这个价格；随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随；除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，明年3月份以后回归到供需基本面操作。 高位震荡 观望 棉花 观点：美棉出口数据良好，内外盘震荡运行 （1）储备棉轮出时间确定，新棉上市期间（目前至2017年2月底）不安排储备棉轮入，2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。 （2）新疆运力紧张局面缓解，公路发运量持续增加，轧花厂销售压力增加，现货市场棉花价格小幅下调。 低位震荡 多单持有 （CF1705,15000下方建仓，止损14500） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月23日 4/16 （3）纺织企业储备棉库存量逐步减少，存在阶段性补库需求。 （4）受原料成本及下游需求影响，国内纱线价格报价趋稳，进口纱报价暂稳，国内外棉纱价差整体处于较低水平。 （5）印度棉花主产区天气利于籽棉收获，日度籽棉上市量持续增加，棉价止跌。 （6）截止12月15日一周，美国经签约销售本年度陆地棉6.3万吨，较上周减少11%，较之前4周均值减少6%。 逻辑：国内方面，新疆运力紧张局面缓解，纺织企业存在阶段性补库需求。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将施压棉花价格。国际方面，美棉签约进度保持较高水平。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量逐步增加，价格走弱。综合分析，北半球棉花上市量增加，货源充足，棉花企业面临较大销售压力，郑棉继续面临季节性回调压力；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。技术上，郑棉底部价格重心上移，受120日均线支撑。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月23日 5/16 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月190.006.003.26%--9-5月-130.0012.008.45%--9-1月-320.006.001.84%--1-5月-64.008.0011.11%--9-5月48.0018.0060.00%--9-1月112.0010.009.80%--1-5月-210.000.000.00%--9-5月188.000.000.00%--9-1月398.000.000.00%--1-5月350.003.000.86%--9-5月-3.003.0050.00%--9-1月-353.000.000.00%--1-5月149.00-1.00-0.67%--9-5月-9.001.0010.00%--9-1月-158.002.001.25%--2.49-0.02-0.95%0.146.07%3.18-0.01-0.31%0.248.11%584.00-4.00-0.68%767.67417.96%413.05101.5832.61%137.6850.00%171.5087.50104.17%