重大行情点评：政策方向明确，维持看多观点

核心观点与关键数据

• 政策方向明确：国新办发布会强调加大财政政策逆周期调节力度，推出化债、银行、地产和民生四方面增量政策，并保留其他工具储备。
• 关键数据：
  • 1-9月发行新增专项债券3.6万亿元，支持项目超3万个，用作项目资本金超2600亿元。
  • 2024年中央财政转移支付超10万亿元，补充地方财力。
  • 2023年安排地方政府债务限额超2.2万亿元，2024年再安排1.2万亿元支持化债。
  • 特别国债首次用于补充国有大行核心一级资本。

政策细节

• 化债：强调力度最大，预计隐形债务减量、清零为主要发力点，具体数额有望在10月底或11月初人大常委会会议上公布。
• 银行：发行特别国债补充大行资本，提升风险抵御和信贷投放能力。
• 地产：允许专项债券用于收购存量商品房，加大保障型住房供给。
• 民生：已发放困难群众一次性生活补助，后续将加大学生群体奖优助困力度。

市场反应

• 国债现券市场未作出明显反应，因会议未披露具体数字且市场预期已部分消化。

研究结论

• 维持看多观点：决策层解决通缩态度坚决，股指、商品仍处于全年第二个关键做多窗口。
  • 商品期货：库存、估值双低，化债政策或通过城市更新、收购存量房提振需求。
  • 金融期货：国债期货收益率临界点临近，股指期货受益于流动性和基本面双重利多，短期基差波动加剧，看好期货升水震荡走阔。
• 风险提示：市场对财政政策预期过高，实物工作量推进速度偏慢。