锌周报：国内政策积极 锌价震荡偏强

核心观点及策略

• 沪锌主力期价高位震荡，宏观面受美国通胀超预期及降息预期摇摆影响，国内政策积极，财政有望加码。基本面矿侧扰动（Kipushi矿产量减半）叠加炼厂冬储需求，支撑四季度原料供应。库存中性偏低，下游开工分化，镀锌结构件订单改善，电子级氧化锌开工降。
• 策略建议：回调做多，跨期滚动正套。
• 风险因素：下游消费恢复不及预期，市场情绪转向。

行情评述

• 沪锌主力ZN2411合约国庆后补涨至年内新高25940元/吨，高位回落至25350元/吨，周度涨幅0.92%。伦锌收3156美元/吨，周跌0.46%。
• 现货市场：国产锌锭偏紧，升水140-150元/吨，进口锌锭到港后升水小幅下调，成交以贸易商间为主。社会库存周增1.39万吨至11.31万吨。
• 宏观：美国9月CPI同比2.4%（预期2.3%），核心CPI同比3.3%（预期持平），美联储11月降息25BP概率超80%。国内创设“证券、基金、保险公司互换便利”，首期5000亿元；财政部称财政加码空间大。

行业要闻

• Silvercorp Metals采矿许可续期至2035年，产能增50万吨/年。
• 艾芬豪矿业下调Kipushi矿全年产量至5-7万吨精矿锌。
• SMM数据显示9月精炼锌产量环比增1.3万吨至49.93万吨，1-9月累计同比减3.94%，预计10月产量环比增50.29万吨。

研究结论

• 市场对宏观敏感，财政政策利好基建地产，支撑锌终端需求；供应端矛盾持续存在。预计锌价震荡偏强，短期关注前高压力及下游补库进程。