锌周报：国内政策积极 锌价震荡偏强

2024年10月14日 国内政策积极锌价震荡偏强 核心观点及策略 上周沪锌主力期价高位震荡。宏观面看，美国9月通胀全线超预期，降息预期摇摆，市场押注11月降息25BP。国内看，周六新闻发布会政策诚意满满，称中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，财政有望加码。基本面看，矿侧再现扰动，今年市场较为关注的海外锌矿新增项目Kipushi矿下调年内锌精矿产量指引，从10-14万吨减至5-7万吨，产量减半，叠加炼厂冬储需求逐步增加，强化了四季度原料供应的支撑。SMM预计10月精炼锌产量环比增至50.29万吨，产量恢复但水平偏低。库存表现看，国庆当周累库水平中性偏低，上周进口锌锭到港，带动社会库存回升至11.31万吨。下游初段开工环比回落，黑色系订单减少，及天津部分企业环保升级，影响镀锌企业开工；铁塔订单依旧亮眼、道路交通及护栏路灯杆订单改善支撑镀锌结构件企业开工。卫浴出口订单减少，压铸锌企业开工微降；原料高价拖累电子级氧化锌需求，开工降幅较大，不过节后锌价回落下游刚需补库仍存。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 整体来看，当前市场对宏观动向较为敏感，周六财政部释放积极信号，利多基建及地产板块修复，从而提升锌终端需求，叠加当前供应端矛盾支撑仍存，预计锌价震荡偏强运行，短期关注前高附近压力及下游节后补库进程。 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 策略建议：回调做多，跨期滚动正套 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：下游消费恢复不及预期，市场情绪转向 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2411合约期价高位震荡，国庆长假后开盘补涨，刷新年内新高点至25940元/吨，随后国内政策不及预期，叠加股市情绪降温，锌价高位调整，不过下方10日均线上有支撑，回调有限，最终收至25350元/吨，周度涨幅0.92%，周五夜间震荡偏强。伦锌高位震荡，收至3156美元/吨，周度跌幅0.46%。 现货市场：截止至10月11日，上海0#锌主流成交价集中在25450~25680元/吨，对2411合约升水140-150元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在25475-25705元/吨左右，对2411合约报价升水150元/吨，对上海现货升水30元/吨。广东0#锌主流成交于25340~25600元/吨，对2411合约报价升水15~45元/吨，对上海报价贴水90元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于25340~25650元/吨，0#锌普通对2411合约报升水20~100元/吨附近，津市较沪市贴20元/吨。总的来看，受长单交付影响，国产锌锭偏紧，价格坚挺，但进口锌锭本周到港，较国产货源价差拉大，锌价上涨后下游畏高情绪再现，出货不畅下，升水小幅下调，成交以贸易商间为主。 库存方面，截止至10月11日，LME锌锭库存242000吨，周度减少5075吨。上期所库存80714吨，较上周增加734吨。截止至10月10日，社会库存为11.31万吨，较周二增加0.62万吨，较节前增加1.39万吨。其中上海库存录增，周内进口锌锭到货，叠加下游畏高采购提货不多，库存增加明显；广东到货不多，节后下游补库，库存小降；天津到库未见改善，同时高价锌打击下游接货情绪，库存小增。 宏观方面，美国9月CPI全线超预期，通胀下降进程停滞。美国劳工部公布数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，为2021年2月以来最低水平，但超出 预期值2.3%。核心CPI同比上涨3.3%，为6月以来新高，预期为持平于3.2%。9月CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%，也均超出市场预期。交易员押注，美联储11月降息25基点的可能性高于80%。 美联储9月会议纪要显示，绝大多数成员支持将利率下调50个基点；部分与会者指出，在7月份的会议上，有合理的理由进行25个基点的降息。美联储官员分歧较大。 国内首个支持资本市场的货币政策工具落地。央行正式决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。 10月12日，财政部在国新办新闻发布会上对“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况进行介绍。会上，财政部提到将在近期陆续推出一篮子的有针对性的增量政策举措。提到“除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量债务。发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本。叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。加大对重点群体的支持保障力度，下一步还将加大对学生群体奖优助困力度，提升整体消费能力。 上周沪锌主力期价高位震荡。宏观面看，美国9月通胀全线超预期，降息预期摇摆，市场押注11月降息25BP。国内看，周六新闻发布会政策诚意满满，称中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，财政有望加码。基本面看，矿侧再现扰动，今年市场较为关注的海外锌矿新增项目Kipushi矿下调年内锌精矿产量指引，从10-14万吨减至5-7万吨，产量减半，叠加炼厂冬储需求逐步增加，强化了四季度原料供应的支撑。SMM预计10月精炼锌产量环比增至50.29万吨，产量恢复但水平偏低。库存表现看，国庆当周累库水平中性偏低，上周进口锌锭到港，带动社会库存回升至11.31万吨。下游初段开工环比回落，黑色系订单减少，及天津部分企业环保升级，影响镀锌企业开工；铁塔订单依旧亮眼、道路交通及护栏路灯杆订单改善支撑镀锌结构件企业开工。卫浴出口订单减少，压铸锌企业开工微降；原料高价拖累电子级氧化锌需求，开工降幅较大，不过节后锌价回落下游刚需补库仍存。 整体来看，当前市场对宏观动向较为敏感，周六财政部释放积极信号，利多基建及地产板块修复，从而提升锌终端需求，叠加当前供应端矛盾支撑仍存，预计锌价震荡偏强运行，短期关注前高附近压力及下游节后补库进程。 三、行业要闻 1、加拿大矿业公司Silvercorp Metals已将其在中国SGX银铅锌矿的采矿许可证续期11年，将运营延长至2035年9月24日，产能增加50万吨/年。 2、艾芬豪矿业公布，位于刚果(金)境内的基普什(Kipushi)超高品位锌矿于2024年 第三季度共生产精矿含锌1.8万吨。艾芬豪矿业下调2024年锌产量指引，原因是Kipushi矿的运营中断导致每日产量无法维持。Kipushi的全年产量指导范围已减半，从10-14万吨精矿锌减至5-7万吨，并计划于2025年年中完成将选矿厂处理能力提高20%，达到每年96万吨矿石的目标。 3、SMM：9月精炼锌产量环比增加1.3万吨至49.93万吨，同比减少8.21%，高于预期。1-9月累计产量465.7万吨，累计同比减少3.94%。预计10月产量环比增加至50.29万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。