氧化铝周报：供需缺口矛盾加速演绎，盘面大幅增仓拉涨

2024年10月13日 氧化铝周度报告 报告要点： 创元研究 供需缺口在投产前的空窗期内，加速演绎在期现价格上，国庆节后，随着现货价格的大幅调涨，以及市场情绪转好，氧化铝盘面大幅增仓上冲，逐日突破新高，截止上周五夜盘，2411合约已涨至4778元/吨，节后持仓量增仓近55%，结构来看仍然维持深度BACK结构，近远月月差继续走阔；电解铝厂库存持续降低逼近安全线，而氧化铝厂长单欠量严重，内外现阶段均无新产能贡献增量填补缺口，现货现阶段弹性明显提升，截止周五三网报价均价已涨至4252元/吨，较节前上涨150元/吨，现货紧缺是盘面上涨的坚实驱动；海外现货也十分紧缺，节后几笔成交价格上涨幅度也同时大幅抬升，10月11日东澳最新一笔3万吨的成交价已经涨至652美元/吨，较节前上涨近86美元/吨，折算人民币4611元/吨； 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 内外现货价格在节后均加速上涨，海外氧化铝价格弹性更大，出口窗口曾短暂开启，节后广西出口一船氧化铝至印尼，今日东澳最新两笔成交价分别为615、642美元/吨，或将再次开启刚关闭的出口窗口，增加潜在的外需，国内电解铝四川及贵州两电解铝厂投复产爬坡中，氧化铝国内刚需维持高位；供应端，高利润下氧化铝开工已提到现有条件能实现的高位，此外受到检修而频繁波动，运行产能重心在8700万吨上下；当前缺口矛盾只能依赖新产能投放弥补，本周河南小型氧化铝厂复产20万吨，魏桥100万吨实现投料，预计月底出产品，剩余100万吨及中铝华昇200万吨预计在年底至明年初陆续投产，根据平衡测算，10-11月供应缺口或将继续演绎，库存量将继续维持绝对低位，本周机构库存数据显示仍在去库，12月缺口有望得到改善，因此现阶段处于矛盾加速兑现在现货价格的过程，多头仍然保持绝对话语权，空头规避，仅供参考。 关注点：持仓动向、新产能投放进度、库存变化 目录 目录..............................................................2 1.1盘面：节后加速增仓上冲..................................................31.2现货：内外涨幅均明显提速................................................3 二、原料及成本....................................................4 2.1铝土矿：内矿继续紧张，几内亚一矿企出口受阻...............................42.2烧碱：大幅上涨..........................................................52.3利润率抬升至45%.........................................................6 3.1国内：投产+检修恢复，周度产能增加........................................63.2海外：GAV氧化铝厂或将受限，国内出口短暂开启.............................7 四、需求端：电解铝继续爬坡向上，刚需坚挺...........................8 五、库存：继续去库，较为干涸.......................................8 一、周度行情回顾 1.1盘面：节后加速增仓上冲 供需缺口在投产前的空窗期内，加速演绎在期现价格上，国庆节后，随着现货价格的大幅调涨，以及市场情绪转好，氧化铝盘面大幅增仓上冲，逐日突破新高，截止上周五夜盘，2411合约已涨至4778元/吨，节后持仓量增仓近55%，结构来看仍然维持深度BACK结构，近远月月差继续走阔。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：内外涨幅均明显提速 电解铝厂库存持续降低逼近安全线，而氧化铝厂长单欠量严重，内外现阶段均无新产能贡献增量填补缺口，现货现阶段弹性明显提升，截止周五的三网报价，山西4326，河南4266，山东4255，广西4215，贵州4200，均价已涨至4252元/吨，较节前上涨150元/吨，现货紧缺是盘面上涨的坚实驱动；海外现货也十分紧缺，节后几笔成交价格上涨幅度也同时大幅抬 升，10月11日东澳最新一笔3万吨的成交价已经涨至652美元/吨，较节前上涨近86美元/吨，折算人民币4611元/吨。 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：内矿继续紧张，几内亚一矿企出口受阻 国产矿延续受阻现状，矿石价格维持高位，河南三门峡以外地区10月底或有复产，但由于郑州重污染天气等问题，此前已停产的矿山雪上加霜，贵州地区也受到环保原因而加剧了露天矿的限制；SMM数据，2024年9月国产矿产量499.82万吨，同比-7.05%，1-9月累计产量4289万吨，同比-15.49%； 本周GAC在几内亚的铝土矿因为不可抗力原因而导致矿石出口受阻，具体恢复时间尚未可知，若短期内未能顺利解决，或将导致旗下氧化铝厂AlTaweelah停产20天左右，进一步加剧海外氧化铝紧张的格局；从矿石周度 发运量来看，雨季影响减弱，出港口有所回升，而到港量开始兑现前期下滑；2024年8月铝土矿进口量1554.6万吨，同比+34.2%，1-8月累计进口量10790万吨，累计同比+12%； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2烧碱：大幅上涨 本周烧碱现货价格出现明显上涨，山东32%液碱现货报价900元/吨，较一 周前上涨70元/吨； 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3利润率抬升至45% 本周氧化铝生产完全成本约2929元/吨（+70），现货价格测算全国加权完全利润在1311元/吨左右，利润率进一步抬升至44.8%。 资料来源：SMM、创元研究 三、供应端 3.1国内：投产+检修恢复，周度产能增加 本周五全国氧化铝运行产能8885万吨（+240），开工率86%，本周魏桥成功投料100万吨，预计出产品最早要待到月底，河南一小型氧化铝厂复产约20万吨，节前检修的产能本周相继恢复，共同贡献本周产能增量，周内 郑州发布重污染天气预警，但尚未对氧化铝生产造成影响；现货当前的缺口仍然需要等待新产能释放的产量释放来弥补，年内投产预期包括魏桥剩余100万吨及中铝华昇11月100万； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ALD、创元研究 3.2海外：GAV氧化铝厂或将受限，国内出口短暂开启 本周GAC在几内亚的铝土矿因为不可抗力原因而导致矿石出口受阻，具体恢复时间尚未可知，若短期内未能顺利解决，或将导致旗下氧化铝厂AlTaweelah停产20天左右，进一步加剧海外氧化铝紧张的格局； 节日期前出口窗口短暂开启，广西出口一船氧化铝至印尼，购买方为华青铝业；2024年8月我国氧化铝进口0.63万吨，出口14.33万吨，净出口13.7万吨； 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 四、需求端：电解铝继续爬坡向上，刚需坚挺 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：继续去库，较为干涸 根据钢联数据，本周全口径氧化铝库存量395.6万吨，较前一周下滑1.7万吨，库存继续向下，各环节库存水平都较为干涸，其中铝厂库存量282.8万吨，较前一周下滑0.9万吨，库存天数下降至12.34天，根据平衡测算，10-11月仍是缺口格局，库存拐头预计要到12月。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066