环保与公用事业行业周报：化债政策再度加码，环保企业有望深度受益

行情回顾：本周各板块集体下跌，申万(2021)公用事业行业指数下跌4.8%，环保行业指数下跌3.8％。环保板块中园林上涨0.1%，公用事业板块水电跌幅较小，下跌4.2%。 行业动态环保： （1）水利部全力推进国家水网重大工程建设。10月11日，水利部党组书记、部长李国英主持召开部务会议，总结2024年前三季度水利工作，部署四季度重点工作，研究深化水利投融资改革有关工作。会议强调，加快发展水利新质生产力，慎终如始抓好水旱灾害防御，全力推进国家水网重大工程建设，统筹推进河湖生态环境复苏、数字孪生水利建设、水资源节约集约利用、体制机制法治管理、全面从严治党等各项工作，确保圆满完成全年目标任务。重点推荐：河南水处理龙头【中原环保】；工业污水处理专家【倍杰特】。建议关注：【金科环保】【新兴铸管】。 （2）近年来支持化债力度最大的一项措施将出台。财政部部长蓝佛安10月12日在国新办新闻发布会上表示，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目的债务外，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。重点推荐：【聚光科技】；建议关注：【蒙草生态】【碧水源】。 公用： （1）国家能源局召开全国可再生能源开发建设调度视频会。会议总结了2024年1-8月可再生能源的发展情况，指出新增装机和发电量均保持良好增长势头，分别占全国新增和总发电量的较大比例。会议强调需重视新能源接网、消纳及改革创新等问题，并提出四项工作要求：加大开发建设力度、推动体制改革与创新、加强项目与生态及地方产业的协调，以及提升调度督导力度，确保新能源的高效开发与消纳。重点推荐：绿电龙头【三峡能源】【龙源电力】；建议关注：海上风电运营商【福能股份】【中闽能源】。 （2）欧委会拨款6.95亿欧元补贴6个欧洲绿氢项目。当地时间10月7日，欧盟委员会与6个欧洲可再生氢气项目正式签订补贴协议，给予这些项目在投产后10年内合计6.95亿欧元的资金支持，用以降低可再生氢气与化石燃料之间的成本差距。重点推荐：【华电重工】【科威尔】；建议关注：【华光环能】。 本周专题：10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安在发布会上表示，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。我们认为化解地方存量隐性债务有利于有望解决企业账款拖欠问题：（1）从政府端看，PPP项目是隐性债务重要组成，而生态环保类项目占PPP项目比例较大，是化债的重点方向；（2）从企业端看，环保企业被拖欠款半数来自政府部门，亟需资金支持；因此环保企业有望充分受益地方化债政策，解决账款拖欠问题。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。重点推荐：国林科技、倍杰特；建议关注：冰轮环境、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技、中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。重点推荐：南网科技、中国核电、华电重工、中泰股份、申菱环境；建议关注：穗恒运A、科汇股份、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 本周投资组合 1.行情回顾 1.1.板块指数表现 本周各板块集体下跌，申万(2021)公用事业行业指数下跌4.8%，环保行业指数下跌3.8％。 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅 1.2.细分子板块情况 分板块看，环保板块子板块中，水务板块下跌4.1%，大气治理下跌6.2%，园林上涨0.1%，监测/检测/仪表下跌2.0%，固废处理下跌4.1%，水治理下跌3.0%，环境修复下跌5.2%，环保设备下跌5.6%；公用板块子板块中，水电板块下跌4.2%，电能综合服务下跌6.3%，热电下跌6.9%，新能源发电下跌5.1%，火电下跌4.9%，燃气下跌5.0%，节能利用下跌5.8%。 图2：环保及公用事业各板块周涨跌幅 1.3.个股表现 本周，环保板块，涨幅靠前的分别为深水海纳、新安洁、中创环保、先河环保、中山公用、聚光科技、岳阳林纸、中建环能、惠城环保、三峰环境；跌幅靠前的有海新能科、高能环境、太和水、国林科技、开能健康、景津装备、宇通重工、森远股份、唯赛勃、超越科技。 本周，公用板块，涨幅靠前的分别为晓程科技、ST聆达、金房能源、首华燃气、中闽能源、迪森股份、ST金鸿、吉电股份、凯添燃气、宝新能源；跌幅靠前的分别为大连热电、杭州热电、涪陵电力、通宝能源、华能水电、苏文电能、芯能科技、桂冠电力、华电辽能、上海电力。 图3：环保行业周涨幅前十（%） 图4：环保行业周跌幅前十（%） 图5：公用行业周涨幅前十（%） 图6：公用行业周跌幅前十（%） 1.4.碳市场情况 本周全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量360.95万吨，总成交额3.39亿元。挂牌协议交易周成交量97.95万吨，周成交额9654.32万元，最高成交价103.66元/吨，最低成交价99.73元/吨，本周五收盘价为100.95元/吨。 截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量4.84亿吨，累计成交额287.60亿元。 图7：本周全国碳交易市场成交情况 图8：本周国内碳交易市场成交量情况 1.5.天然气价格 根据iFind发布的数据，国内LNG出厂价格指数为5098元/吨（10月11日），周环比上升0.79％。 图9：中国LNG出厂价格指数（单位：元/吨） 图10：中国液化天然气（LNG）到岸价（单位：美元/百万英热） 图11：期货结算价（连续）：ICE英国天然气（单位：便士/色姆） 图12：期货收盘价（连续）：NYMEX（单位：美元/百万英热单位） 1.6.煤炭价格 根据Wind，京唐港Q5500混煤价格为852元/吨（10月12日），较9月30日下跌2.29%。 图13：京唐港5500混煤价格（元/吨） 1.7.光伏原料价格 根据iFinD数据，截至2024年10月9日，多晶硅致密料周现货均价为40元/kg，周环比持平。单晶硅片-210本周现货均价为0.21美元/片，周环比持平，单晶硅片-182本周现货均价为1.25元/片，周环比持平。单晶PERC-210/单晶现货周均价0.04美元/瓦，周环比不变。PERC-182电池片现货周均价0.28元/瓦，周环比持平。 图14：多晶硅致密料现货周均价 图15：单晶硅片现货周均价 图16：单晶PERC电池片周均价 2.专题研究 2.1.近年来最大规模化债政策即将出台 10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，由财政部有关负责人介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。财政部部长蓝佛安在发布会上表示，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行相关法定程序后再向社会做详尽说明。蓝佛安强调，这项政策是近年来出台的支持化债力度最大的措施，是一场政策“及时雨”，将大大减轻地方政府压力，可以腾出更多资源支持经济发展，巩固基层“三保”。 2.2.环保企业有望充分受益化债政策 从政府端看，PPP项目是隐性债务重要组成。PPP模式作为一种创新型融资模式在我国发展迅速，但其在实践中存在违规操作和监管缺失等问题，导致隐性债务风险的出现。 表1：PPP模式的债务风险矩阵 生态环保类项目占PPP项目比例大。参考叶怀斌所著《PPP模式的发展现状、问题及建议》，2022年末PPP项目资金行业投向排名中，生态建设和环境保护、水利建设两类生态环保类项目分别排名第四、第六位，占比较大。 图17：2022年末PPP资金的行业投向（单位：万亿） 从企业端看，环保企业被拖欠款半数来自政府部门。参考《广东省环保企业业务项目拖欠款情况调研报告》，从拖欠款主体看，政府部门占比达55.77%； 其余为包括国企、央企及私企在内的企业客户，占比达44.23%。在拖欠款项的原因方面，政府部门拖欠款的主要原因是建设资金不到位，占比达40.00%，其次包括项目延期、验收延迟、财审滞后、主管领导调离、项目取消等；企业客户拖欠款的主要原因在于资金链出现问题，占比达31.88%，其次是企业客户故意拖延、企业客户停产破产等。我们认为随着化债政策的加码，相关环保企业应收账款问题有望得到充分解决。 图18：拖欠款主体单位类型 图19：政府部门拖欠款原因 3.行业动态与公司公告 3.1.行业动态 1．大唐八宿风电项目完成全部风机吊装 央视新闻报道，大唐八宿风电项目于10月2日完成全部风机吊装，成为全球海拔最高的在建风电项目。该项目位于藏东南地区，共安装20台5兆瓦风机，最高处海拔达5200米。从今年4月开工至今，历经6个月的紧张施工，项目取得了阶段性胜利。预计本月底，该风电项目将实现并网发电，为当地提供清洁能源，优化能源结构。 2．北京地区电力交易规模再创新高 9月，北京电力交易中心在全国电力市场中发挥了积极引领作用。通过持续推进省间中长期交易，北京地区电力交易规模再创新高，达151亿千瓦时，有力支撑了首都经济社会发展。与此同时，北京积极参与全国电力资源优化配置，不仅与三峡、白鹤滩等大型水电基地达成合作，还通过多通道集中竞价和绿电交易等创新机制，促进清洁能源消纳，助力实现碳达峰碳中和目标。截至9月底，北京电力交易中心交易平台达成2024年省间市场化交易1686笔，交易规模14662亿千瓦时，为全国电力市场建设树立了标杆。 3．国新办举行发布会 10月8日，国新办就“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好"有关情况举行发布会。国家发改委强调了推动经济向上和结构优化的政策措施，明确了能源消耗总量和强度调控的具体举措，包括拓展增量用能空间、挖掘存量节能潜力，以及实施重大项目的能耗单列。关于今冬能源供应保障，煤炭生产稳定，统调电厂存煤超过2亿吨，电力装机容量达到31.3亿千瓦，天然气供应充足，调峰储气能力较去年增加80亿立方米。 4．国家能源局召开全国可再生能源开发建设调度视频会 会议总结了2024年1-8月可再生能源的发展情况，指出新增装机和发电量均保持良好增长势头，分别占全国新增和总发电量的较大比例。会议强调需重视新能源接网、消纳及改革创新等问题，并提出四项工作要求：加大开发建设力度、推动体制改革与创新、加强项目与生态及地方产业的协调，以及提升调度督导力度，确保新能源的高效开发与消纳。 5．国际能源署发布2024年《可再生能源报告》 该报告首次包含一个关于可再生燃料的特别章节，其中包括生物能源、生物气体、氢能和电子燃料。报告预测了它们到2030年在全球能源需求中的作用，以及它们在工业、建筑和交通部门脱碳中的潜力。除详细的市场分析和预测外，报告还研究了该领域的关键发展，包括推动部署的政策趋势、太阳能光伏和风能制造、可再生能源技术成本、电解槽和氢能生产的产能、可再生能源公司的前景以及可再生能源的系统集成及电网接入排队等问题。 6．生态环境部组织编制了国家生态环境标准《生态环境分区管控技术指南总纲（征求意见稿）》 10月10日，为贯彻落实《中共中央办公厅国务院办公厅关于加强生态环境分区管控的意见》，生态环境部组织编制了国家生态环境标准《生态环境分区管控技术指南总纲（征求意见稿）》，现公开征求意见。本标准规定了开展生态环境分区管控工作的总则、工作程序、主要内容和技术要求。适用于省级和地市级行政区域组织开展生态环境分区管控工作。县（区、市）、流域等其他区域的生态环境分区管控工作可参照本标准执行。 7．国家能源局发布的《电力辅助服务市场基本规则