财政想象力上升，债市宽幅震荡
国债：震荡2024年10月13日 本周（10.07-10.13），国债期货企稳转涨。周二，国债期货主要跟随股市波动。早盘上证综指涨停，国债期货低开，随着发改委新闻发布会政策不及市场预期，股市震荡走弱，国债期货拉升。尾盘股市拉高，国债承压。周三，长端品种跷跷板行情较为明显，随着股市震荡走弱，TL呈现出震荡拉升的格局。短端品种受资金面收敛的影响表现偏弱，曲线走平。周四，资金面转松，赎回压力边际缓解，虽然股市上午走强，但国债依旧保持偏强势头。午后A股回落，国债期货进一步拉升。周五，早盘股市低开，国债期货震荡上涨，但午后由于市场对财政新闻发布会比较谨慎，止盈盘出现，国债期货涨幅收窄。短端补涨，曲线走陡。截至10月11日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.336、104.775、105.980和112.640元，分别较9月30日变动+0.048、+0.240、+0.470和+1.920元。 ★财政想象力上升，债市宽幅震荡 展望后市，长牛逻辑不可证伪。下周，政策的密集公布期中，即使部分经济数据不及市场预期，市场也会期待政策发力，因此基本面对于债市的利多相对有限。另外，考虑到财政政策表态比较积极，且增量资金的规模尚不清楚，市场对于未来的预期仍然存在，风险偏好会维持在一个偏强的水平上，利率下行的节奏不会很顺利，更会类似于宽幅震荡的格局。由于前期长债下行较多，且赎回压力缓解，后续曲线或走陡。 策略方面：1）配置盘逢回调买入思路不变；短线交易多空机会均存在。2）曲线将小幅走陡，建议关注。3）市场波动较大，TL一度出现正套机会。4）套保策略：若较为担忧风险偏好回升，依然可以关注空头套保策略。 ★风险提示： 央行大量购入国债。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货企稳转涨...................................................................................................................................51.2下周观点：财政想象力上升，债市宽幅震荡...................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为2935.53亿元...............................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额回落....................................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率走势分化................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y和30Y-10Y利差均收窄、10Y-5Y走阔...............................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅下行............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债..........................................................................................
