商品风格轮动周报： 市场多头情绪反复

2024年10月11日当周商品市场表现总结

1. 本周商品市场表现

• 涨幅靠前品种：燃油、低硫燃油、INE原油、沥青、线材、LPG、棕榈油、乙二醇、铝及豆油等，集中于能源化工及油脂板块。
• 跌幅靠前品种：纯碱、生猪、玻璃、橡胶、中证500、菜粕、沪深300、上证50、豆一及豆粕等，集中于股指及建材链。

2. 期限价差结构

• 通过比较近端现货价格、主力活跃合约及远端次主力合约的估值，观察商品即期估值及供需强弱。
• 资料来源：米宽

3. 板块风格轮动

• 10年期美债收益率：作为全球利率锚定，对资产估值及风格轮动有较大指引。
  • 对权益指数风格：10年期美债实际收益率与成长指数和周期指数的比值长期趋势一致。
  • 对商品板块指数风格：10年期美债收益率与南华贵金属指数和南华工业品指数比值的长期趋势一致。
• 周内风格轮动：
  • 周期/成长风格轮动至空配成长。
  • 工业品/农产品风格轮动至空配南华工业品。
  • 贵金属/工业品风格轮动至空配南华工业品。
  • 金/油比价轮动至空配油。

4. 套利价差对的表现情况

• 表现相对最强的三个头寸：螺纹热卷主力合约价差、PP-3*MA主力合约价差、棕榈油-豆油主力合约价差。
• 表现相对最弱的三个头寸：玉米淀粉-玉米主力合约价差、铜油主力合约比价、Y/SC主力合约比价。

5. 市场情绪与政策影响

• 节前风险偏好快速修复：带动股指、黑色金属及建材链低位修复至前期压力位附近。
• 节后国新会政策未明确细节：多头情绪降温，股指及建材链冲高回落。
• 10月12日国新办表态：加大财政政策逆周期调节力度，后期关注积极财政政策对实物工作量的提升。

6. 风险提示

• 利润公式中现货标的及常数差异可能导致利润数据失真。