机械行业周报：加大财政政策逆周期调节，关注顺周期

加大财政政策逆周期调节，关注顺周期。10月12日，财政部在国新办新闻发布会提到：下一步加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展；近期将陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，并正研究提升中央财政举债空间和赤字水平等。受地产等各方面影响，制造业PMI在2022年1月至2024年9月的33个月中，有23个月在荣枯线以下，2024年5月以来持续低于50%，我国制造业景气承压。预期后期增量财政政策陆续落地，叠加前期货币政策，或将推动制造业稳步回暖。关注顺周期方向的工控、检测检验、高端机床、注塑机、刀具、激光、叉车、工程机械等方向。 挖机内销继续超预期，内需出海需求有望共振。中国工程机械工业协会发布主要产品销售快报，9月挖掘机内销7610台，同比增长21.5%，超此前工程机械杂志的7300台预测值。前三季度国内市场挖机共销售7.4万台，同比增长8.6%，挖机内销表现持续亮眼。近期财政政策密集出台，特别是中央政治局会议首提“促进房地产市场止跌回稳”，多方面助力下有望持续刺激居民住房销售、加速纾困地产上下游产业链，与地产基建相关的中大挖品类有望迎来复苏，考虑到本轮下行周期中大挖较高峰期下滑明显，筑底企稳趋势明显，看好后续需求复苏拉动行业加速向上。出口方面，9月挖掘机出口8221台，同比增长2.5%，连续第二个月实现转正，预计随着以美联储、欧洲央行逐步进入降息周期，全球资金流动性加强，对工程机械需求有望持续好转。建议关注工程机械板块，内需和出海共振带来弹性，推荐三一重工、恒立液压、中联重科，关注徐工机械、柳工等。 投资建议：密集的政策推出及大规模设备更新提振内需，有望与出海形成共振，国内高端装备行业有望开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、信捷电气、伟创电气等；机器人行业柯力传感、东华测试、鸣志电器、埃斯顿、埃夫特、绿的谐波等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、浙海德曼等；刀具行业鼎泰高科、新锐股份、欧科亿、华锐精密等；检测行业东华测试、信测标准、谱尼测试、苏试试验、华测检测、广电计量等；工程机械行业三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工等；叉车行业安徽合力、杭叉集团、诺力股份等；激光行业锐科激光、铂力特、华曙高科、杰普特等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能；轨交设备行业中国中车、时代电气、中国通号、中铁工业等。 风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为-3.6%，深证成指涨幅为-4.5%，沪深300涨幅为-3.3%。其中，机械（中信）板块涨幅为-4.9%。 机械各子板块中，油气装备最大，涨幅为0.3%；高空作业车涨幅最小，涨幅-11.4%。 图表1主要指数当周日涨跌幅 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅 本周涨幅最大的是电子元器件，涨幅为-0.6%；涨幅最小的是餐饮旅游，涨幅为-8.7%；机械行业涨幅为-4.9%。 图表3全行业当周涨跌幅 （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为新柴股份（38.8%）、和科达（38.1%）、蓝英装备（29.7%）、连城数控（29.3%）、罗博特科（28.3%）。 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为乐惠国际（-17.9%）、易成新能（-15.3%）、华锐精密（-15.3%）、道森股份（-14.6%）、邵阳液压（-14.6%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 行业及公司研究报告 1、东亚机械（301028）深度研究报告：综合性压缩空气系统解决方案提供商，节能优势助力市占率提升 综合性压缩空气系统解决方案提供商。公司成立于1991年，专注提供节能、高效、稳定的空气动力。公司2008年起自主研发螺杆压缩机机头，2013年研发永磁变频螺杆式空压机，公司以压缩机、真空泵主机自主研发设计、生产为核心，产品以螺杆式压缩机为主，在2023年收入结构中占比近8成。公司始终坚持以节能为导向，2018-2021连续四年工信部“能效之星”排名榜首，节能指标表现优异。公司营业收入从2017年的5.92亿元，增长至2023年的9.59亿元，6年CAGR为8.36%，公司2017年以来得益于主机自主研发和一体化生产能力，毛利率始终维持在30%以上。 工业发展及节能导向成行业驱动力，强研发能力推动国产替代及市占率提升。空气压缩机是压缩空气动力系统的核心，下游广泛分布于通用制造、汽车、食品、医药、半导体等工业领域。主流压缩机种类包含活塞机、螺杆机以及离心机，目前螺杆机存在一定替代活塞机的趋势，此外随着下游行业加工要求的提升，无油产品的需求持续增长。空压机行业的发展主要来自工业制造需求的增加和节能要求的提升，空压机在使用过程中对电的消耗量巨大，节能省电或为客户选择空压机的重要指标，预计具备机头自主研发设计能力，坚持以能效为研发重点的企业有望凭借内资企业的定制化和服务效率的优势持续推动市占率提升。海外龙头阿特拉斯2023年实现收入1152亿人民币，收入结构中压缩机以及真空泵合计占比近7成。 一体化生产能力，产品系列向高端延伸，销售渠道布局全面。从制造端看，螺杆主机是螺杆空压机的核心部件，公司目前已经掌握60余种转子型线设计，工艺链条覆盖螺杆转子加工及电机转子装配，能够协同公司从设计、工艺优化等维度确保质量以及提升能效，对满足大客户的定制化需求也更有优势。从产品端看，公司始终重视研发投入，研发人员占公司员工人数比重从2018年的12.9%提升至2023年的14.6%。公司产品正从螺杆机向真空泵以及离心机方向延伸，高端无油螺杆机在2023年实现小批量销售，真空泵2023年在工业、食品等行业实现批量销售，离心机于2023年完成研发，预计2024年将加快推向市场，品类的丰富和无油化的进展进一步打开了公司的市场空间。从销售端看，公司具备完备的经销商体系，压缩机下游广泛分布于各行各业以及海内外，经销商的广泛分布进一步增加了公司产品的客户面以及配合提供更快捷的售后服务，此外公司积极拓展海外市场，有望通过更多直销通道扩大公司出口业务。 投资建议：公司所处空气压缩机行业下游广泛分布于通用制造、汽车、食品、医药、半导体等工业领域，行业发展驱动力主要来自工业制造需求的增加和节能要求的提升。公司具备机头自主研发设计能力，坚持以能效为研发重点，有望凭借产品线拓展、定制化服务以及性价比优势，推动公司市占率提升。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.07/2.54/3.09亿元，同比分别+27.2%/+22.5%/+21.7%；选取同为压缩机行业中企业汉钟精机、英华特以及同为工业设备生产制造上游企业汇川技术、恒立液压作为可比公司，根据可比公司估值法，给予24年20XPE，目标价约为10.82元。首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、研发进展不及预期的风险等。 三、重点数据跟踪 （一）宏观数据 图表6制造业PMI指数（%） 图表7固定资产投资完成额累计同比增速（%） 图表8全部工业品PPI当月同比（%） 图表9工业企业产成品存货同比（%） （二）中观数据 图表10我国挖掘机月度销量（台） 图表11我国挖掘机月销量同比变化 图表12我国叉车销量（台） 图表13我国工业企业产成品存货及利润同比（%） 图表14中国小松开机小时数（时） 图表15我国挖掘机当月开工小时数（时） 图表16我国工业机器人月产量（台，%） 图表17 OPEC原油产量（千桶/日）及同比变化 图表18美国活跃钻机数（部） 图表19我国新能源汽车销量（万辆）及同比变化 图表20我国动力电池装机量及同比变化 图表21我国金属切削机床产量（万台）及同比变化 图表22我国金属成形机床产量（万台）及同比变化 图表23日本出口中国大陆机床金额 图表24我国铁路客运量累计值（亿人） 图表25我国铁路客运量当月值（亿人） 图表26我国铁路货运量累计值（亿吨） 图表27我国铁路货运量当月值（亿吨） 四、风险提示 （1）宏观经济不景气，增速不及预期； （2）国内固定资产投资不及预期； （3）重点行业政策实施情况不及预期； （4）公司推进相关事项存在不确定性。