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观点概览

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分品种观点详述

贵金属

• 市场逻辑：国内政策利好提振权益资产，短期回报预期增加，降低贵金属吸引力。美国9月非农就业数据强劲，美联储降息预期减弱，美元指数触底反弹，短期贵金属价格承压。
• 评级预测：短期承压，中长期上行驱动清晰，建议下游产业逢低分批买保。

有色金属

锌

• 市场逻辑：政策利好提振黑色系，锌作为有色金属中与黑色联动密切的品种，节后获利了结显现。供给端利多支持减弱，TC持稳，锌精矿供给偏紧，精炼锌企业亏损较大，冶炼企业开工率偏低。进口窗口开启，8月锌锭进口增加，9月内强外弱下依然有进口流入增量。
• 库存：SMM七地锌锭库存小幅回升，假期错配累库存显现。

铅

• 市场逻辑：节后铅产业链上下游企业普遍恢复正常生产，节日期间原生铅冶炼企业基本正常生产，少数再生铅企业存在放假情况，下游铅蓄电池企业则多放假1-7天不等，铅消费阶段性缺失。沪铅2410合约交割提上日程，持货商开始陆续转移铅锭至交割仓库。
• 库存：沪铅呈冲高回落态势，下游企业多持观望态度，节后补库较为有限，铅锭社会库存或延续增势。

沪镍

• 市场逻辑：宏观层面带来较多共振扰动，镍叠加供应端多个扰动信息假期间外盘上涨，节后国内补涨高开，但因内盘工业品对利好措施情绪有所消化，出现较为广泛的获利了结，镍脱离高点。供应端扰动具体情况有待进一步明朗，阶段情绪共振有所消退。
• 需求：精炼镍节后刚需成交为主，硫酸镍本身供应有改善预期，而需求前置至9月，10月需求可能有所转淡。

沪锡

• 市场逻辑：矿端进口环比下降，精炼锡加工费暂时企稳。矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端。上期所锡库存继续下降。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，建议多单适量减仓。
• 库存：上期所库存大幅下降，LME库存环比减少，SMM社会库存周环比继续下降。

工业硅

• 市场逻辑：盘面显著回落，仍未脱离底部区间。供给端开工小幅下滑，而需求难以大幅上升，产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有提振，有色板块波动显著。
• 库存：仓单增加695张，至59062张。

铁矿石

• 市场逻辑：伴随国新办发布会在政策面不及预期，市场情绪回落，铁矿石价格随之下跌。基本面看，铁矿石供需双高，钢厂盈利率快速回升，即期利润较好，因此复产加快，高炉铁水产量上周升至228万吨，铁矿石需求随之好转，但伴随价格上涨，对非主流矿供应的抑制也消失，预计供应仍将维持高位。
• 库存：港口库存节前短暂回落，不过铁水进一步回升前，铁矿石累库压力仍在。

焦炭

• 市场逻辑：国庆期间第三、四轮提涨落地，7日第五轮提涨部分落地，焦化利润修复下上周焦企开工与产量均小幅上行；需求方面，上周钢厂高炉开工率小幅上行、铁水延续增产，需求有所改善。库存因而上周明显去库。
• 库存：焦炭基本面较为良好，但情绪带动下本日依旧走弱。

锰硅

• 市场逻辑：国庆期间及国新办新闻发布会上均未见财政增量政策出台，市场预期有所落空，炉料端期货大幅回调。上周锰硅开工率与产量持稳，而需求端改善幅度有限，高库存压力持续。
• 库存：库存压力难以缓解下锰硅基本面依旧承压，短期政策加持下价格存在一定支撑，或将转为震荡行情。

烧碱

• 市场逻辑：现货升水状态下，烧碱期价仍有抬升可能，短期重心或在2400-2600内波动。

尿素

• 市场逻辑：高日产下，尿素供应偏宽松，下游需求阶段性好转，企业出货压力略缓解。
• 库存：短期尿素重心或在1800关口上方运行。

SC原油

• 市场逻辑：短线跟随成本波动为主。

高低硫燃料油

• 市场逻辑：暂无明确市场逻辑。

MEG

• 市场逻辑：MEG内盘重心震荡整理，市场商谈尚可。
• 库存：现货基差在01-45。

PX

• 市场逻辑：当前国内PX开工负荷维持高位供应充裕，后续开工或窄幅走弱，绝对价格受原油影响。

PTA

• 市场逻辑：当前装置已陆续重启，市场货源仍充足，加工费在300元/吨附近震荡。

乙二醇

• 市场逻辑：截止9月26日开工负荷回升至68.68%，周期内油制装置无明显变动，煤制装置重启，装置检修和重启互现预计开工维持高位。

涤纶短纤

• 市场逻辑：短纤供需一般，绝对价格跟随原料波动。

瓶片

• 市场逻辑：瓶片供增需弱，跟随成本震荡。

大豆油

• 市场逻辑：中东局势紧张，地缘冲突带动国际原油价格拉涨，或将持续利好油脂价格。我国油脂整体库存在下降，豆油库存还是处于偏高位置，预计四季度开始豆油也将进入去库存阶段。

纸浆

• 市场逻辑：木浆现货市场价格走势分化，进口针叶浆、进口本色浆现货市场价格走势分化。生活用纸市场价格稳定。

花生

• 市场逻辑：花生现货价格持续走低后部分农户产生惜售心理，局部区域农忙，上货量不大，中下游库存偏低有补货需求，花生现货价格止跌企稳，略有反弹。但目前压榨厂对花生压价意愿仍较强，收购价格偏低。且农忙结束后，东北和河南麦茬花生将全面上市，现货供给仍宽松，将限制期价反弹空间。

生猪

• 市场逻辑：近期农产品整体受新作丰产拖累持续下跌。国内宏观释放重大利好，叠加美联储降息50bp落地后，短期集中利多因素或令商品压力减轻。生猪期价转为震荡下行对板块补跌，现货价格大幅回落后持续调整，远月合约对现货贴水扩大。
• 库存：当前屠宰水平自低位开始反弹明显，印证猪源供给充足。

玉米

• 市场逻辑：外盘期价低位震荡。基本面情况来看，全球玉米市场延续北半球收获与消费稳中偏弱推进，整体延续压力的趋势，不过中东冲突提振原油价格以及小麦市场的扰动，对美玉米价格形成一定支撑，总体来看，外盘出现一定幅度的扰动，但是影响幅度预期有限，整体依然是低位震荡预期。国内市场来看，宏观面以及东北减产略高于预期，提振市场情绪，不过暂不认为改变整体宽松预期。

玉米淀粉

• 市场逻辑：现货端变化有限，依然是成本与消费的博弈，期价来看，成本端玉米期价低位震荡的情况下，淀粉期价也跟随低位震荡。

苹果

• 市场逻辑：新季苹果产地陆续开始交易，开秤价格比市场预期稍低，收敛市场前期的担忧，期价周二回落明显。山东产区苹果上市时间略有推迟，整体成交量不大。陕西地区晚熟富士陆续开始交易，主流成交价处于偏低位置。
• 库存：当下关注点主要在于新季产量以及优果率兑现情况，目前表现来看，整体平稳，并未出现明显预期差，同时下游消费表现一般，采购积极性一般，整体市场延续宽松预期。

棉花

• 市场逻辑：棉花期价短期或回归弱势震荡。

天然橡胶

• 市场逻辑：云南、海南等产区割胶工作陆续恢复。国内云南、海南割胶工作基本恢复正常，外胶生产受不利天气扰动也有望减少，新胶上市或将提速，库存有望止降回升。消费端形势短期内恐难有实质改善，高胶价又抑制下游企业采购热情。

郑糖

• 市场逻辑：国庆期间中粮新疆5家糖厂、阿克苏奧都糖业、绿原糖业等7家糖厂陆续开机。目前新疆新糖厂仓报价仍为5750-5950元/吨，持平于国庆节前。ICE11号原糖3月合约近期在22.30-23.5美分/磅高位震荡。国内甜菜糖厂已陆续开始生产，对于2024/25年度食糖产量预期维持在1100万吨。8月份进口外糖77万吨，创出历史同期新高。
• 库存：青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少，出库率减少。

交易策略

• 工业硅：盘面显著回落，仍未脱离底部区间，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保别国债用于“两重”建设达到7000亿元，也已经全部下达到项目。
• 铁矿石：在看到国内政策有进一步变化前，铁矿石短线尝试做空，向下关注730-750附近支撑。
• 焦炭：无明确交易策略。
• 锰硅：短期政策加持下价格存在一定支撑，或将转为震荡行情。
• 烧碱：现货升水状态下，烧碱期价仍有抬升可能，短期重心或在2400-2600内波动。
• 尿素：短期尿素重心或在1800关口上方运行。
• SC原油：短线跟随成本波动为主。
• 高低硫燃料油：暂无明确交易策略。
• MEG：关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。
• PX、PTA、乙二醇：当前宏观和原油波动较大带动PX、PTA和乙二醇冲高回落，建议观望，关注宏观情绪和原油走势。
• 短纤、瓶片：短纤供需一般，绝对价格跟随原料波动；瓶片供增需弱，跟随成本震荡。
• 大豆油：短期关注巴西大豆播种情况，我国油脂整体库存在下降，豆油库存还是处于偏高位置，预计四季度开始豆油也将进入去库存阶段。
• 纸浆：关注进口阔叶浆现货市场交投情况，下游生活用纸市场价格稳定。
• 花生：短期关注压榨厂收购策略、农户售粮意愿、大宗油脂油料价格走势。
• 生猪：短期期价贴水过高，单边观望，2411合约参考16800-18200区间震荡，空01多03套利持有。
• 玉米、玉米淀粉：玉米以及玉米淀粉期价短期低位震荡。操作方面建议观望或者维持逢高做空思路。
• 苹果：苹果01合约承压运行，操作方面建议观望或者以偏空思路对待。
• 棉花：棉花期价短期或回归弱势震荡，操作方面建议以逢高做空思路对待。
• 沪胶：技术上看，20000关口附近存在较强阻力，沪胶前期涨势或将转为高位震荡，此前多单可考虑止盈离场。
• 郑糖：随着国际糖价持续反弹，目前已有透支利好的可能。国内则面临食糖增产及外糖进口增加的压力，但外糖反弹提升进口糖成本，对郑糖也有支持作用。