白糖周报：短期进入反弹走势

研究员：胡林轩从业资格证号：F0255539投资咨询证号：Z0018242 周度市场要闻 •国际知名贸易商丰益国际（Wilmar）近日发布报告，由于干旱和农田大火损害了巴西的甘蔗生产，因此将对巴西中南部2024/25榨季食糖产量的预估，从最初的4200万吨降至3880-4080万吨。 •近日，超强台风“摩羯”肆虐两广地区的甘蔗种植区，造成大面积倒伏。根据泛糖产业研究团队分析，预计广西、广东、海南三省甘蔗产量分别损失约115万吨、61万吨、10万吨，合计约186万吨，按照1吨甘蔗生产0.033吨糖蜜计算，则我国甘蔗糖蜜产量预计减少约6万吨，但较上榨季仍会有明显增产。根据目前产区情况预计，2024/25榨季全国甘蔗入榨量为7732万吨，甘蔗糖蜜产量为255.16万吨，较原预测减少6万吨。其中，广西、广东、海南糖蜜预计产量分别为179.29万吨、17.52万吨、2.01万吨。 •近日，印度食品与公共分配部（DFPD）宣布允许糖厂和酒厂用甘蔗汁和B重糖蜜生产无水乙醇和特级中性酒精。2023年12月15日，DFPD曾向糖厂和酒厂发布命令规定，不得将甘蔗汁和B重糖蜜转用于生产无水乙醇和特级中性酒精。最近，政府取消了之前的禁令，允许糖厂和酒厂在2024/25榨季期间用甘蔗汁、B重糖蜜和C重糖蜜生产乙醇。此外，允许将印度食品公司（FCI）库存的2300万吨大米出售给以谷物为原料的酒厂生产乙醇，此举有望大幅提高乙醇产量。 目录 周度市场表现——期货与现货 估值分析——基差与利润 驱动分析——基本面变化 一、1期货价格：内外糖价反弹 •上周主力合约反弹向上突破压力，来5800元/吨以上区间，周内总体上涨155元/吨，幅度2.73%，周五最终收于5843元/吨。 •原糖上周反弹强势，上方暂时未遇到压力，从逼近20美分/磅附近开始反弹到22美分/磅以上。 一、2期货持仓：1月合约持仓见顶 一、3合约价差：期货反弹，近月合约走低 一、3合约价差：期货反弹，近月合约走低 一、5现货价格：产地现货价格和集团报价企稳 目录 周度市场表现——期货与现货 估值分析——基差与利润 驱动分析——基本面变化 二、基差：基差见顶后继续回落 二、基差率 二、1种植端：甘蔗种植收益 二、2国产糖制糖：利润水平回落，总体保持在正常区间 二、3进口端：配额内利润回落，配额外利润落入负区间 目录 周度市场表现——期货与现货 估值分析——基差与利润 驱动分析——基本面变化 三、1巴西：8月下半月中南部压榨量和产量同比减少 •8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4506.7万吨，较去年同期的4658.3万吨减少151.6万吨，同比降幅3.25%•截至8月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为42261万吨，较去年同期的40664.5万吨增加1596.5万吨，同比增幅达3.93%。 三、1巴西：8月下半月中南部压榨量和产量同比减少 •8月下半月，巴西中南部地区产糖量为325.8万吨，较去年同期的346.7万吨减少20.9万吨，同比降幅达6.02%。•截至8月下半月，巴西中南部地区累计产糖量为2716.9万吨，较去年同期的2615万吨增加101.9万吨，同比增幅达3.9%。 三、1巴西：糖价优势反弹，制糖比环比下降 三、1巴西：2024/25产季总出口同比增加 •巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月出口糖和糖蜜392.59万吨，较去年8月的362.84万吨增加29.75万吨，增幅8.2%。•航运机构Williams发布的数据显示，截至9月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，此前一周为85艘。•港口等待装运的食糖数量为337.81万吨（高级原糖数量为328.95万吨），此前一周为353.18万吨，环比减少15.37万吨，降幅4.35%。 三、1巴西供需平衡表：2024/25产量仍居高位，干旱确实影响产量调减 •咨询公司Canaplan预计2024/25榨季巴西中南部的甘蔗入榨量将较2023/24榨季下降9%至6.1104亿吨。若天气干旱，甘蔗入榨量可能下降11%至5.9761亿吨。•国际知名贸易商丰益国际（Wilmar）近日发布报告，由于干旱和农田大火损害了巴西的甘蔗生产，因此将对巴西中南部2024/25榨季食糖产量的预估，从最初的4200万吨降至3880-4080万吨。•据BMI的预测，在2024/25榨季，巴西产糖量将降至4100万吨，但仍高于历史平均水平。•贸易商Czarnikow近日发言称，受干燥天气和圣保罗州遭受的甘蔗田火灾影响，巴西中南部地区2024/25榨季糖产量为3920万吨，较此前预期下滑将近9%，较上榨季的食糖产量下降超过7%。中南部地区的库存降至200万吨以下，为2020/21榨季以来的最低水平。 三、2印度：2024/25产季印度用更多甘蔗制作乙醇 •据路透社报道，由于面临甘蔗减产等问题，印度计划连续第二年延长食糖出口禁令，2023年10月1日，印度颁布了七年来首个食糖出口禁令。印度一位政府人士透露，鉴于目前的作物状况，食糖已无出口的空间。在满足国内食糖需求之后，下一个重点是用更多的甘蔗来实现乙醇混合目标。 •印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）预计，2024/25榨季的糖产量将从2023/24榨季的3400万公吨降至3330万公吨。由于政府已经取消了糖转乙醇的上限，考虑到糖转乙醇消耗的400万公吨，预计2024/25年的糖产量将下降至2930万公吨。 三、2印度：天气状况需要关注，甘蔗播种面积增加，出口可能继续受到限制 •印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）预计，2024/25榨季的糖产量将从2023/24榨季的3400万公吨降至3330万公吨。由于政府已经取消了糖转乙醇的上限，考虑到糖转乙醇消耗的400万公吨，预计2024/25年的糖产量将下降至2930万公吨。•截至2024年8月12日，该国今年甘蔗种植面积达到576.8万公顷，较2023年同期的571.1万公顷增加了 5.7万公顷。 •据路透社报道，由于面临甘蔗减产等问题，印度计划连续第二年延长食糖出口禁令，2023年10月1日，印度颁布了七年来首个食糖出口禁令。 三、3泰国：产量同比降幅少于预期 •2023/24榨季截至4月17日，泰国57家糖厂全部收榨，累计压榨甘蔗8216.67万吨，同比减少12.48%；累计产糖877.26万吨，同比下降20.25%；平均产糖率为10.68%，同比下降1.1%。 三、3泰国：出口数据同比减少 •据泰国国际贸易统计数据显示，2024年5月出口食糖44.96万吨，同比减少48.27万吨，降幅51.78%；2024年1-5月累计出口食糖216.44万吨，同比减少171.79万吨，降幅44.25%;2023/24榨季截至5月累计出口食糖281.96万吨，同比减少188.06万吨，降幅40.01%。 三、3泰国：新产季预计增产 •2023/24榨季泰国57家糖厂全部收榨，累计压榨甘蔗8216.67万吨，同比减少12.48%；累计产糖877.26万吨，同比下降20.25%；平均产糖率为10.68%，同比下降1.1%。 •BMI的预测，在2024/25榨季，巴西产糖量将降至4100万吨，但仍高于历史平均水平；泰国的产糖量有望同比增长16.4%，达1020万吨； 三、国际市场分析小结 •供需方面，巴西压榨季节进入高峰，累计产量同比增加，由于干旱的天气新产季甘蔗产量预计同比有所回落，但是预计制糖比还是高位，总产量也可能同比有所增加。对于新产季，北半球主产国甘蔗播种面积同比增加，预期泰国产量在新产季有所增加，但是印度新产季可能更多生产乙醇从而达到制定的目标，白糖最终产量预计同比减少。 •短期内，巴西产地出现火灾频繁，市场可能重新调整巴西产量预估，近期处于巴西压榨高峰期，压榨累计数据同比增加幅度有所减少，短期内原糖价格反弹，但预计火灾对巴西产量负面影响有限，不足以改变目前全球供需平衡，预计原糖反弹高度有限。但同时北半球印度和泰国甘蔗种植面积同比增加，不过印度鼓励乙醇制备，同时继续限制食糖出口，这就为远期带来可能变化。 三、1 23/24产季：南方产区收窄，本产季国产糖累计产量同比增加 •本制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99.32万吨。5月单月产量0.93万吨，同比减少0.07万吨。 三、2 23/24产季：8月度销糖量同比减少 •全国累计销售食糖886.10万吨，同比增加77.10万吨；单月销糖60.95万吨，同比减少10.05万吨。 三、3 23/24产季：8月累计销糖率同比减少，库存同比增加 三、4 8月进口同比大增，符合市场先前预期 •2024年8月份我国进口食糖77万吨，同比增加40万吨，增幅108%；1-8月份我国累计进口食糖248万吨，同比增长90万吨，增幅56.96%。•2023/24榨季截至8月，我国进口食糖436万吨，同比增加62万吨，增幅28.84%。 三、5 1-8月预拌粉和糖浆等替代品进口情况 •据海关总署数据，8月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)27.08万吨，同比增加8.68万吨，增幅47.20%。•2024年1-8月份累计进口144.76万吨，同比增长22.13万吨，增幅18.04%。•2023/24榨季截至8月，累计进口186.29万吨，同比增加45.27万吨，增幅32.10%。 三、6国内市场分析小结 •供给端，国产糖完全收榨，从生产端的供给压力暂时减弱。进口方面，进口端供给量正在到港，预计将对价格显现压力。同时预拌粉等替代品进口量也较大，在供给端形成了替代和压力。 •需求端，需求端旺季即将结束，需求端驱动逐渐减弱。 •总体来看，巴西产量调减产量预估以及印度新产季产量预估调减让国际糖价重新估值，原糖价格反弹较为强势，从而带动郑糖价格反弹。不过，国内市场面临北方甜菜糖开榨，进口糖陆续到港，以及替代品的强势增加，预计国内价格上涨仍然有限。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。国海良时期货有限公司具有期货交易咨询业务资格。 谢谢！